\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 915 Jiangsu Guomao Reducer Co.Ltd(603915) )
Evento: ① a empresa divulgou o relatório financeiro de 2021, realizando uma receita de 2,944 bilhões de yuans, um aumento anual de 34,81%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 462 milhões de yuans, um aumento anual de 28,66%;
② a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022, realizando uma receita de 610 milhões de yuans, uma diminuição anual de 5,05%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 65 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 18,55%.
Visão central: o desempenho está alinhado com as expectativas, e a operação da empresa é impactada pela recessão macroeconômica e pela epidemia. O crescimento negativo da receita do primeiro trimestre e do lucro líquido em 2022 deve-se ao impacto da epidemia no reconhecimento da receita e ao declínio da margem de lucro bruto devido à intensificação da concorrência. Em março, a taxa de crescimento homólogo do estoque de finanças sociais recuperou para 10,6%, um aumento de 0,4 PCT em relação a fevereiro. As finanças sociais são um indicador prospectivo da indústria de automação. Com base nas mudanças marginais desses dados, julgamos que a indústria está no estágio inferior dos fundamentos, e o ritmo de recuperação depende do ritmo de controle epidêmico e da força do apoio político. O negócio de redutores high-end e redutores de máquinas de construção da empresa fez um avanço e se tornou um novo ponto de crescimento de desempenho.
Em 2021, o desempenho aumentou rapidamente, e a taxa de crescimento do Q4 diminuiu devido à influência do duplo controle. O rápido crescimento do lado das receitas em 2021 deve-se ao aumento das despesas de capital da indústria transformadora impulsionado pela recuperação económica no primeiro semestre de 2021, e à elevada perspectiva de novas indústrias de energia, construção pré-fabricada, mistura química, proteção ambiental e outras; A taxa de crescimento do lucro líquido foi inferior à da receita, porque o preço das matérias-primas subiu acentuadamente, a margem de lucro bruto foi de 27,17%, queda de 1,16 PCT ano a ano, e o investimento em P & D de novos negócios (redutor de máquinas de construção, transmissão de precisão, etc.) aumentou a taxa de despesa. No 4º trimestre de 2021, a receita do trimestre único foi de 686 milhões de yuans, yoy + 11%, e o lucro líquido foi de 1,17 yuan, yoy-4%. A taxa de crescimento da receita e do lucro foi significativamente menor do que nos três primeiros trimestres, que foi devido à superposição de desaceleração macroeconômica e controle duplo, que afetou a confiança das empresas downstream nas despesas de capital.
A epidemia afetou o reconhecimento de receita do primeiro trimestre em 2022, e a margem de lucro bruto diminuiu devido à intensificação da concorrência. O declínio anual da receita do primeiro trimestre final em 2022 deve-se à redução da eficiência do tráfego logístico devido à epidemia no Delta do Rio Yangtze em março, e algumas encomendas da empresa não podem ser entregues normalmente, o que afeta o reconhecimento de receita do período atual. No final do primeiro trimestre, o estoque aumentou 24% em relação ao ano anterior, o que também confirmou que a empresa tinha pedidos suficientes. A queda na taxa de crescimento do lucro líquido excedeu a taxa de crescimento da receita, que se deveu ao declínio da prosperidade da indústria, à pressão sobre a margem de lucro bruto causada pela concorrência de preços, ao declínio homólogo de 1,18 PCT na margem de lucro bruto do Q1 e ao investimento em novos negócios.
Zeno (redutor high-end) e redutor de máquinas de construção devem se tornar novos pontos de crescimento de desempenho. Em 2021, a Zeno alcançou uma receita de 165 milhões, mais do que dobrando em comparação com a anterior à aquisição, que é devido ao seu desenvolvimento em larga escala do mercado redutor de mistura de polpa de bateria de lítio, e as vendas de clientes-chave, como Wuxi Rose e Guangzhou Hongshang aumentaram significativamente. Além disso, a empresa expandiu ativamente a produção e a capacidade de processamento e montagem da geno continuaram a melhorar, eliminando ainda mais gargalos de capacidade. Em termos de redutor de máquinas de construção, formou uma série de rotação, caminhada, guincho, mistura de concreto e assim por diante, que pode ser amplamente utilizado em guindaste de torre, escavadeira, caminhão misturador, broca rotativa, empilhadeira elétrica e outras principais máquinas e equipamentos de construção. estabeleceu boas relações de cooperação com clientes como materiais XCMG, máquinas de construção XCMG Chongqing e Henan Dongqi, estabelecendo uma base para melhorar ainda mais a participação de mercado no campo de guindaste de torre.
Sugestão de investimento: estima-se que a taxa de crescimento da receita da empresa de 2022 a 2024 será de 15%, 31% e 25% respectivamente, e a taxa de crescimento do lucro líquido será de 9%, 44% e 34%, respectivamente, correspondendo a PE 19x / 13X / 10x O preço alvo de seis meses é de 26,75 yuan, correspondendo à avaliação PE 25X em 2022, e a classificação de investimento de Buy-A será dada.
Dica de risco: a macroeconomia continua a diminuir, a inflação global continua a deteriorar-se e o volume de vendas de novos veículos energéticos é inferior ao esperado; A situação epidêmica no Delta do Rio Yangtze piorou.
