\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 233 Tongkun Group Co.Ltd(601233) )
Evento: Tongkun Group Co.Ltd(601233) divulgou o relatório anual de 2021. Durante o período de relatório, a empresa alcançou uma receita operacional de 59,131 bilhões de yuans, um aumento anual de + 29,01%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 7,332 bilhões de yuans, um aumento anual de + 158,44%. No quarto trimestre, a empresa alcançou uma receita operacional de 8,783 bilhões de yuans, um aumento anual de – 32,50%, um aumento mensal de – 56,43%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,171 bilhão de yuans, um aumento anual de + 12,11%, um aumento mensal de – 42,24%.
A empresa também emitiu um plano de distribuição de lucros para 2021, que prevê distribuir um dividendo monetário de RMB 3,30 por 10 ações a todos os acionistas, com um dividendo monetário total de cerca de RMB 788 milhões, representando cerca de 10,75% do lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe.
Comentários: O desempenho anual da empresa aumentou ligeiramente abaixo das expectativas anteriores, principalmente devido ao impacto da política de “duplo controle” no quarto trimestre. Em uma base trimestral, o negócio de filamentos da empresa adquiriu o dispositivo POY de 500000 toneladas da Siyang Haixin no segundo trimestre, percebendo um aumento no volume. Ao mesmo tempo, o boom de demanda downstream no segundo trimestre foi sobreposto, impulsionando o desempenho do filamento para cima; No terceiro trimestre, a prosperidade foi relativamente fraca devido a bens a jusante suficientes na fase inicial e a uma época de pico inferior ao esperado; No quarto trimestre, a produção foi restringida por fatores como controle duplo do consumo de energia, epidemias regionais repetidas, demanda fraca e prosperidade descendente do filamento. Em geral, o lado da demanda foi relativamente fraco em 2021. Sob este pano de fundo, a empresa realizou totalmente coordenação industrial e autodisciplina com a vantagem de grande capacidade de produção, de modo que o negócio de filamentos alcançou um lucro operacional de mais de 411 yuan por tonelada em 2021 (calculado de acordo com os dados operacionais anunciados), um aumento de quase 305 yuan ano a ano. Além disso, a Zhejiang Petrochemical contribuiu com 4,46 bilhões de yuans de renda de investimento em todo o ano, aumentando ainda mais a lucratividade. Na fase posterior, com a conversão gradual do projeto da fase II em ativos fixos, espera-se que contribua para o desempenho de forma estável.
O atributo de crescimento da empresa é significativo, e o filamento deve ser visto: de acordo com o anúncio, até o final de 2021, a empresa tem uma capacidade de polimerização de 8,1 milhões de toneladas/ano e uma capacidade de filamento de 8,6 milhões de toneladas/ano, com uma participação de mercado chinesa de 20% e uma participação global de mais de 13%. A longo prazo, a empresa anunciou três grandes projetos: Jiangsu Rudong Yangkou Port, Jiangsu Shuyang e Fujian Gulei. Após a conclusão dos três grandes projetos, a capacidade produtiva de longo prazo da empresa atingirá 15,1 milhões de toneladas, com atributo de crescimento significativo. De acordo com o anúncio, durante o ano, o projeto do Porto Yangkou da empresa deve ter 5-6 unidades em produção (duas das quais foram colocadas em operação), e o primeiro 2,5 milhões de T / uma unidade PTA deve ser colocado em operação em outubro de 2022. Ao mesmo tempo, a primeira oficina de tecelagem Hengyang sob o projeto Shuyang foi oficialmente colocada em produção em 19 de abril. A empresa começou a entrar na tecelagem a jusante de filamentos, e o modelo de desenvolvimento de toda a cadeia industrial foi desenvolvido. No futuro, impulsionado pelo modo de expansão de toda a cadeia industrial da empresa, espera-se que os upstream e downstream trabalhem juntos para ampliar ainda mais o espaço de lucro da empresa. Além disso, o padrão do lado da oferta da indústria de filamentos continua a melhorar e a concentração industrial continua a aumentar. No futuro, espera-se que a empresa dê pleno jogo às vantagens da grande capacidade de produção e continue a beneficiar sob o pano de fundo da coordenação da indústria e da autodisciplina. À medida que o impacto da epidemia é gradualmente eliminado, a recuperação do transporte logístico ou a redução da resistência à aquisição a jusante, espera-se que o poder de reposição do lado da demanda apareça gradualmente e o boom da indústria possa ser revertido.
A fase petroquímica II de Zhejiang está gradualmente se tornando sólida, com produtos abundantes de alto valor agregado a jusante: de acordo com o anúncio, a fase petroquímica II de Zhejiang foi totalmente colocada em operação, e uma variedade de variedades diferenciadas de alto valor agregado são organizadas a jusante, incluindo ABS, EVA de grau fotovoltaico, fdpe, policarbonato, poliéter poliol, etc. Com a conversão gradual da fase II petroquímica de Zhejiang em ativos fixos, espera-se que continue a contribuir para o rendimento incremental do investimento.
Sugestão de investimento: manter a classificação de investimento Buy-A. Considerando o impacto da epidemia na demanda e o impacto dos riscos geopolíticos nos preços do petróleo bruto, reduzimos a expectativa de desempenho da empresa em 2022. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 7,846 bilhões de yuans, 9,831 bilhões de yuans e 11,259 bilhões de yuans respectivamente.
Dicas de risco: aumento dos preços das matérias-primas, epidemias repetidas, demanda menor do que o esperado, projetos menos do que o esperado em construção, riscos de segurança e produção ambiental, etc.
