\u3000\u30 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 57 Zoomlion Heavy Industry Science And Technology Co.Ltd(000157) )
Evento: em 27 de abril, Zoomlion Heavy Industry Science And Technology Co.Ltd(000157) lançou o primeiro relatório trimestral de 2022, realizando uma receita de 10,012 bilhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 47,44%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 906 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 62,48%.
Visão central: desempenho atende às expectativas. O lado do lucro caiu mais do que o lado do rendimento, principalmente porque a alta temporada foi atrasada devido à perturbação da epidemia, o efeito de escala dos negócios da empresa foi enfraquecido, o custo das matérias-primas permaneceu elevado e a rentabilidade estava sob pressão a curto prazo. Da perspectiva de todo o ano de 2022, impulsionado pela política de crescimento constante, espera-se que o desempenho do crescimento da indústria recupere em uma forma de “V”, e o declínio do desempenho da empresa deve estreitar trimestre a trimestre. Com o layout de negócios diversificado da empresa se tornando cada vez mais perfeito e o desenvolvimento ordenado dos mercados estrangeiros, espera-se que a capacidade de suavizar as flutuações cíclicas da China seja gradualmente aumentada no futuro, destacando o valor do investimento de médio e longo prazo.
A pressão geral no primeiro trimestre, o desempenho da receita da empresa é ligeiramente melhor do que o da indústria, e o declínio na receita é esperado para diminuir gradualmente no segundo trimestre: de acordo com a Associação da Indústria de Máquinas de Construção da China, no primeiro trimestre de 2022, o volume total de vendas de guindastes de construção (caminhão guindaste + caminhão guindaste + guindaste de esteira) foi de 14554, um declínio ano a ano de 51%, e o desempenho da receita da empresa é ligeiramente melhor do que o da indústria. Perturbada com a epidemia desde março, o início em muitos lugares foi adiado, a logística foi limitada e o reconhecimento da receita de negócios envolvendo transporte e aceitação de instalações no local foi adiado. Olhando para a frente para o ano inteiro, ① com o controle efetivo da epidemia e a expectativa de recuperação da demanda, o declínio da receita comercial superior da empresa deve estreitar trimestre a trimestre; ② Os setores emergentes de escavadeiras comerciais e máquinas de alta qualidade ainda estão em um período de crescimento em larga escala.O layout diversificado de negócios combinado com a expansão no exterior deve desempenhar um papel positivo na suavização da flutuação de desempenho.
A margem de lucro bruto está sob pressão de curto prazo, e há algum espaço para reparo: no primeiro trimestre de 2022, a margem de lucro bruto de vendas da empresa foi de 20,07%, com uma taxa homóloga de – 7,1pct, que foi basicamente a mesma do quarto trimestre de 2021. As principais razões são: por um lado, o custo das matérias-primas e frete aumentou muito; por outro lado, a demanda diminuiu e o efeito de escala enfraqueceu. Acreditamos que o espaço de reparo da margem de lucro bruto vem principalmente do lado do custo: ① a pressão de custo das matérias-primas de commodities a granel deve diminuir dentro deste ano; ② Fortalecer a gestão da cadeia de suprimentos de peças e melhorar a capacidade de controle de custos; ① A situação epidêmica está sob controle normal, e espera-se que o custo logístico seja controlado. Do lado das despesas, a taxa de despesas durante o período foi de 12,62%, com um aumento homólogo de + 0,19pct. As taxas de despesas de vendas, gestão, I&D e finanças foram de -0,55, + 1,04, + 0,08 e -0,38pct respectivamente em termos homólogos. O desempenho global do controle de despesas foi basicamente estável. A margem de lucro líquido das vendas foi de 9,35%, com uma diminuição homóloga de -3,38pct, que foi relativamente pequena em comparação com a margem de lucro bruto. Foi principalmente porque a empresa recebeu subsídios governamentais, e outros rendimentos atingiram 340 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 588%.
Impulsionado pela política de crescimento constante, espera-se que o desempenho geral do setor de máquinas de construção em 2022 seja “baixo antes do alto”: em 26 de abril, a reunião central de finanças e Comissão Econômica enfatizou ainda a necessidade de fortalecer de forma abrangente a construção de infraestrutura e construir um sistema de infraestrutura moderno, apontando a necessidade de fortalecer a construção de infraestrutura de rede, como transporte, energia e conservação de água, e foco em rede, complemento de rede e cadeia forte. Do ponto de vista de todo o ano de 2022, a política de crescimento estável é implementada de forma ordenada, e há muitos projetos de terminais a serem iniciados. Espera-se que inaugure a alta temporada da construção no segundo trimestre. Ao mesmo tempo, com a flexibilização gradual da pressão sobre a base alta, espera-se que o desempenho de crescimento da indústria recupere em forma de “V”. Tomando como exemplo a escavadeira, assumimos que a taxa de crescimento da indústria é – 20% (pessimista), – 10% (pessimista neutro), 0% (neutro) e 5% (cautelosamente otimista). De acordo com a proporção de vendas mensais nos últimos cinco anos, a taxa de crescimento da indústria em 2022 é “baixa antes de alta”. Sob a expectativa pessimista neutra, assumindo que a taxa de crescimento da indústria em 2022 seja de – 10%, o volume anual de vendas deve ser de 308500 unidades, e a taxa de crescimento mensal deve mudar de negativo para positivo em agosto.
Sugestão de investimento: estimamos que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 66,68 bilhões de yuans, 70,16 bilhões de yuans e 75,8 bilhões de yuans respectivamente, com taxas de crescimento anual de – 0,7%, 5,2% e 8,0%, respectivamente, e o lucro líquido será de 5,35 bilhões de yuans, 5,93 bilhões de yuans e 6,68 bilhões de yuans respectivamente, com taxas de crescimento anual de – 14,7%, 10,9% e 12,7%, respectivamente; Mantenha a classificação de investimento de Buy-A, e o preço alvo de seis meses é de 6,82 yuan, o que é equivalente à relação P / E dinâmica de 11,0 vezes em 2022.
Dica de risco: o efeito da política de crescimento estável não é o esperado; O investimento em infra-estruturas é inferior ao esperado; O controle epidêmico não foi tão forte quanto esperado; A concorrência no mercado intensifica-se e a margem bruta de lucro dos produtos diminui; A capacidade de lançamento de novos produtos foi inferior ao esperado.
