\u3000\u30 Guangdong Tengen Industrial Group Co.Ltd(003003) 16 Zhejiang Jingsheng Mechanical & Electrical Co.Ltd(300316) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 5,961 bilhões de yuans, um aumento anual de 56,44%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,712 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 99,46%. O lucro líquido após dedução de ativos não atribuíveis foi de RMB 1,632 bilhão, com um aumento homólogo de 99,07%. O lucro por ação foi de 1,33 yuan.
Comentários do evento:
O crescimento da receita estava alinhado com as expectativas, e os pedidos em mãos apoiaram o crescimento do desempenho. Em 2021, o negócio de equipamentos de crescimento de cristal da empresa realizou uma receita operacional de 3,475 bilhões de yuans, um aumento anual de 32,47%; A receita operacional do equipamento de processamento inteligente foi de 1,139 bilhão yuan, um aumento anual de 106,61%; Os materiais de safira alcançaram uma receita operacional de 389 milhões de yuans, um aumento anual de 100,78%; A receita operacional dos serviços de transformação de equipamentos foi de 362 milhões de yuans, um aumento anual de 258,20%. O reconhecimento da receita operacional dos equipamentos de crescimento de cristal da empresa depende do plano de expansão da produção dos fabricantes de wafer de silício downstream.Entre os principais contratos recém-assinados de RMB 13,165 bilhões anunciados em 2021, a receita de RMB 771 milhões foi reconhecida em 2021, resultando na taxa de crescimento dos equipamentos de crescimento de cristal sendo mais lenta do que a de outros negócios durante o período de relatório. Em 2022, a expansão da produção de bolachas de silício será reforçada ainda mais, o que impulsionará o crescimento adicional da receita da empresa. A empresa planeja alcançar uma receita operacional de mais de 10 bilhões de yuans em 2022. Até o final do primeiro trimestre, a empresa não completou um total de 22,237 bilhões de yuans de contratos de equipamentos (ano a ano + 112,77%), o que apoiará fortemente esta meta de negócios.
O nível de margem de lucro aumentou significativamente ano a ano, e a vantagem de poder do produto da empresa foi proeminente. Em 2021, a margem de lucro bruto das vendas da empresa foi de 39,73%, com um aumento homólogo de 3,13pct, e a margem de lucro líquido das vendas foi de 28,99%, com um aumento homólogo de 6,64pct. Quando o preço das matérias-primas sobe e a margem de lucro bruto da maioria das empresas da indústria de equipamentos mecânicos está sob pressão, o nível de margem de lucro bruto da empresa foi significativamente melhorado, o que mostra que os produtos da empresa são altamente competitivos, por um lado, e a capacidade de gerenciamento de custos da empresa, por outro.
Em 2022, as encomendas de equipamentos semicondutores estão previstas para exceder 3 bilhões de yuans, abrindo uma nova curva de crescimento. Em 2021, a empresa não completou o contrato de equipamentos de semicondutores de 1,068 bilhão de yuans. De acordo com o relatório anual, a empresa se esforçará para assinar novos equipamentos de semicondutores e ordens de serviço de mais de 3 bilhões de yuans em 2022. Atualmente, a empresa desenvolveu com sucesso equipamentos longos de cristal, corte, polimento e epitaxial para wafers de silício semicondutor de 12 polegadas, entre eles, máquina de desbaste de 12 polegadas de face única, forno epitaxial de silício de 12 polegadas e forno de deposição de polissilício vertical de 12 polegadas foram verificados pelos clientes e vendidos. O investimento de equipamento por unidade de capacidade de 12 polegadas de silicone epitaxial wafer é de cerca de 1900 yuan / wafer (capacidade anual), dos quais o investimento de equipamento em “polimento + epitaxia” responde por mais de 80% (polimento é de cerca de 60% e epitaxia é de cerca de 24%). Espera-se que as encomendas de equipamentos semicondutores aumentem significativamente, o que abrirá a segunda curva de crescimento.
O negócio de safira está crescendo rapidamente, e substratos de grande porte são vendidos. A receita operacional do negócio de safira aumentou 100,78% ano a ano, alcançando um crescimento acelerado. Em 2016, a empresa investiu no “projeto de produção de haste de cristal de safira com uma produção anual de 25 milhões de mm” com recursos levantados a partir de oferta não pública de ações, que deve ser colocada em operação até o final de 2022. Uma joint venture com Lens Technology Co.Ltd(300433) foi criada em 2020 para construir um projeto de capacidade de produção de safira de 3500 toneladas. A primeira fase do projeto foi colocada em operação em dezembro de 2021 e deve atingir a produção total em 2023. Depois que os dois projetos são concluídos, a empresa formará uma vantagem na capacidade de produção, e a melhoria do efeito de escala também melhorará a lucratividade da safira. Atualmente, a tecnologia de substrato de safira de 8 polegadas da empresa foi desenvolvida e vendida.O substrato de safira de tamanho grande trará maior eficiência de produção e menor custo de produção.
Sugestões de investimento:
Esperamos que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 seja de RMB 2.833/37.10/4.608 bilhões e EPS seja de RMB 2.20/2.88/3.58, respectivamente. O preço atual da ação corresponde a 21/16/13 vezes de PE. As encomendas da empresa aumentaram significativamente. Espera-se que as encomendas de equipamentos semicondutores deste ano aumentem mais de duas vezes. De acordo com o esquema de negócios atual da empresa, a empresa continuará a crescer impulsionada por três curvas de equipamentos fotovoltaicos e semicondutores de silicone wafer, safira e carboneto de silício nos próximos cinco anos. Em suma, acreditamos que a avaliação da empresa ainda tem algum espaço para subir e manter sua classificação de investimento “comprar”.
Dicas de risco:
A expansão da bolacha fotovoltaica de silício é menor do que o risco esperado; A expansão da bolacha de silício semicondutor é menor do que o risco esperado; O progresso da industrialização do mini / micro LED é menor do que o risco esperado.
