\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 637 Zanyu Technology Group Co.Ltd(002637) )
No primeiro trimestre de 2022, o desempenho diminuiu ligeiramente, e o desempenho superou ligeiramente as expectativas após deduzir o impacto do DMO. No primeiro trimestre de 2022, a receita foi de 2,9 bilhões de yuans (YoY + 25,9%, Mãe – 8,9%), o lucro líquido atribuível à mãe foi de 165 milhões de yuans (YoY – 9,1%, Mãe – 14,1%), a margem de lucro bruto da empresa foi de 13,3% (YoY – 4,4pp, mãe + 6,0pp), a taxa de três foi de 5,0% (YoY – 0,9pp) e a margem de lucro líquido foi de 5,5% (YoY – 2,0pp, mãe + 0,1pp). O Ministério do Comércio da Indonésia anunciou que, a partir de 15 de fevereiro, todos os exportadores de óleo de palma bruto e seus derivados na Indonésia precisam cumprir a obrigação do mercado chinês (DMO), exigindo que as empresas de exportação de derivados de petróleo cumpram a obrigação de vender óleo de palma comestível a uma paridade na China de acordo com a proporção de exportação de 30%, o que tem um impacto adverso na exportação dos produtos de sua subsidiária, Indonésia dukuda. No entanto, a política DMO foi cancelada em 21 de março, deduzindo o impacto deste evento, Acreditamos que o desempenho da empresa no primeiro trimestre superou ligeiramente as expectativas.
O governo indonésio cancela a política de DMO e aumenta o imposto de exportação de óleo de palma, e espera-se que o lucro do dukuda aumente significativamente. Em 18 de março, o governo indonésio emitiu uma política para abolir a política de obrigação de mercado da China (DMO) e aumentar o imposto de exportação e taxa de sobretaxa de exportação teto de óleo de palma bruto de US $ 375 / tonelada para US $ 675 / tonelada.A política será implementada em 21 de março de 2022. Com a implementação da nova política, a cadeia industrial downstream de óleo de palma na Indonésia se beneficiará muito, e a maioria das tarifas será transformada na vantagem de custo das fábricas de petróleo locais na Indonésia, aumentando ainda mais a diferença de custo entre empresas locais na Indonésia e empresas petroquímicas no exterior. A empresa tem uma produção anual de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas, e o lucro por tonelada é esperado expandir para 15002000 yuan / ton.
A empresa é uma empresa líder global na indústria química de surfactantes e petróleo, estendendo-se para OEM / ODM no campo químico diário downstream. Atualmente, a capacidade de produção OEM de 100000 toneladas na base de Zhenjiang foi totalmente produzida e vendida. 500000 toneladas de bases OEM são organizadas em Hebi, Henan, Meishan, Sichuan e Cangzhou, Hebei. A capacidade de produção é de 10 / 60 / 1,6 milhões de toneladas no final de 2021 / 2022 / 2023 respectivamente. Combinado com clientes principais, como Unilever downstream, P & G, lua azul e gato branco, o atributo de consumo diário cresceu de forma constante. A empresa é líder da indústria química de petróleo da China e expandirá para o ácido oleico e éster de qualidade alimentar high-end downstream no futuro. Hangzhou Petrochemical 100000 t / um projeto em construção inclui 20000 t / um éster estrutural OPO, 50000 T / um monoglicerídeo de qualidade alimentar e outros produtos de éster estrutural high-end, que são esperados para ser colocado em operação na primeira metade de 2022.
Dicas de risco: os preços do óleo de palma caíram acentuadamente, a demanda a jusante foi menor do que o esperado, o risco da política de exportação da Indonésia e o progresso no comissionamento de novos projetos foi menor do que o esperado.
Assessoria de investimento: mantenha a previsão de lucro e mantenha a classificação de “compra”. Estima-se que o lucro líquido imputável à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 1,29/15,9/1,81 bilhão, com uma taxa de crescimento homóloga de 62/23/14%; EPS diluído = 2,75 / 3,37 / 3,84 yuan, e o preço atual da ação corresponde a PE = 5 / 4 / 4x. A empresa é uma empresa líder em surfactante e óleo químico na China. O dukuda da Indonésia beneficiou-se da nova política de exportação de óleo de palma da Indonésia, expandiu ainda mais sua vantagem de custo e manteve sua classificação de “comprar”.
