\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 838 Bank Of Chengdu Co.Ltd(601838) )
O crescimento do lucro líquido excedeu as expectativas. No primeiro trimestre de 2021 e 2022, a receita operacional foi de 17,9 bilhões de yuans e 4,8 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 22,5% e 17,7%, respectivamente. A taxa de crescimento foi menor do que no terceiro trimestre do ano passado, que foi causada principalmente pelo declínio na taxa de crescimento da receita líquida de juros; No primeiro trimestre de 2021 e 2022, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 7,83 bilhões de yuans e 2,15 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 30,0% e 28,8%, principalmente devido à redução da pressão sobre provisão sob a condição de melhoria da qualidade dos ativos. A taxa de crescimento da receita da empresa atendeu basicamente às expectativas, mas a taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe superou as expectativas. Ova ponderada17 em 2021 6%, ainda na vanguarda da indústria.
Os ativos ainda mantiveram um crescimento rápido, com um crescimento notável dos depósitos. Em 2021 e no primeiro trimestre de 2022, o total de ativos aumentou 17,8% e 17,4% ano a ano. No final do primeiro trimestre de 2022, o total de ativos atingiu 0,84 trilhões de yuans, e a taxa de crescimento permaneceu basicamente estável. Entre eles, os depósitos aumentaram 22,3% e 22,5%, respectivamente, em termos homólogos, mostrando um desempenho brilhante. A taxa média diária de crescimento dos depósitos no relatório anual também atingiu 20,6%. Por um lado, as vantagens dos depósitos à procura das empresas continuaram, por outro lado, os esforços dos depósitos a prazo foram reforçados; Os empréstimos aumentaram 37,2% e 33,4% em termos homólogos, principalmente devido ao rápido crescimento dos empréstimos às empresas; No final do primeiro trimestre, o rácio de adequação dos fundos próprios de base de nível 1 era de 8,34%.
A margem líquida de juros diminuiu ligeiramente em termos homólogos. A empresa revelou que a margem de juros líquida média diária em 2022 foi de 2,13%, uma diminuição homóloga de 6bps, que foi a principal razão para a queda do crescimento da receita. A diminuição da margem líquida de juros deve-se principalmente aos esforços crescentes da empresa para absorver depósitos a prazo, e o custo do depósito aumentou, em 2021, 13bps, para 1,98% em termos homólogos. A empresa não divulgou a margem de juros líquida média diária no primeiro trimestre deste ano, mas a partir da atribuição do crescimento do lucro líquido, o impacto adverso da margem de juros líquida no crescimento do desempenho foi eliminado, e espera-se que a margem de juros líquida permaneça estável no conjunto.
A qualidade dos ativos é excelente, e a provisão para almofada de segurança é espessada. A taxa estimada de geração de NPL em 2021 diminuiu 42bps para 0,06% ano a ano, próximo de zero, e a qualidade dos ativos é excelente. A taxa de inadimplência e a taxa de atenção da empresa continuaram a diminuir, com a taxa de inadimplência no final do primeiro trimestre sendo de 0,91%, a taxa de atenção sendo de 0,45% e a taxa de atraso no final de 2021 sendo de apenas 0,96%. Com a melhoria da qualidade dos ativos, a pressão de provisões da empresa foi significativamente reduzida, que se tornou a principal força motriz para o rápido crescimento do lucro líquido. No entanto, a cobertura de provisões continuou a aumentar, atingindo 436% no final do primeiro trimestre deste ano, e a almofada de segurança foi ainda mais espessada.
Sugestão de investimento: o crescimento do lucro líquido da empresa excedeu a expectativa. Aumentamos ligeiramente a previsão de lucro. Espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de 9,5/114/13,6 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com uma taxa de crescimento anual de 21,9/19,6/19,2%; EPS diluído é de 2,56/3,08/3,69 yuan; O preço atual da ação corresponde a PE de 6,2 / 5,2 / 4,3 e Pb de 1,06/0,92/0,79x. O crescimento e rentabilidade da empresa estão entre os principais bancos listados e mantêm a classificação de “comprar”.
Dica de risco: o enfraquecimento da situação macroeconômica pode ter um impacto adverso na qualidade dos ativos bancários.
