\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 801 Zbom Home Collection Co.Ltd(603801) )
Vista central
Em fy2021, a renda do guarda-roupa e porta de madeira aumentou rapidamente, e o lucro geral estava sob pressão no curto prazo. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 5,153 bilhões de yuans, um aumento anual de + 34,2%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 506 milhões de yuans, um aumento anual de + 27,8%; A dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 460 milhões de yuans, um aumento anual de + 28,3%. A margem de lucro bruto foi de 36,2%, com uma diminuição homóloga de -1,8pp. A diminuição da margem de lucro bruto deveu-se principalmente ao aumento da proporção de renda da categoria de baixo lucro bruto, ao aumento do preço das matérias-primas e à preferência dos clientes de baixo risco em desistir de parte do espaço de lucro. A taxa de despesa foi otimizada, em que a taxa de despesa de vendas homóloga / taxa de despesa de gestão / taxa de despesa de I&D é de -0,3pp / – 0,9pp / – 0,4pp respectivamente. A margem de lucro operacional e a taxa de juros líquida foram de -0,6 pp e -0,5 pp em termos homólogos, respectivamente. A eficiência operacional foi melhorada e o ciclo de negócios líquido diminuiu 8,4 dias em relação ao ano anterior.
Categoria: A receita do negócio de guarda-roupa e portas de madeira aumentou rapidamente, tornando-se um novo ponto de crescimento de contribuição de desempenho nos últimos anos, com uma taxa de contribuição de 47% em 2021. A margem de lucro bruto do guarda-roupa ainda está subindo, e a margem de lucro bruto da porta de madeira é afetada por grandes quantidades.
Sub canais: rápida expansão de todos os canais, com lojas diretas / lojas de distribuição / granel / outros canais + 39,0% / 33,2% / 40,5% / 13,3% ano a ano respectivamente, dos quais distribuição e canais de granel contribuíram significativamente para o crescimento.
Sob o impacto da epidemia 2022q1, o desempenho ainda é estável e otimista sobre a liberação do desempenho anual. Em 2022q1, a receita operacional foi de 759 milhões de yuans, um aumento anual de + 11,2%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 51 milhões de yuans, um aumento anual de + 1,4%; A dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe foi de 40 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 16,0%. Comparado com 2021q1, a taxa total de despesas de vendas / taxa de despesas de gestão / taxa de despesas de P & D é + 0,7pp ano a ano. O lucro diminuiu em comparação com 2021q1.
Desenvolvimento multicanal e expansão completa da categoria. O novo canal de varejo on-line é habilitado para realizar a introdução precisa de clientes on-line, integrando drenagem digital, expansão de clientes de comércio eletrônico, comunidade on-line, corretora nacional, marketing de clientes antigos, fissão de membros de fãs, pouso de transmissão ao vivo e outros modos. Os canais off-line continuam a expandir-se, fortalecem o layout da loja do mercado de afundamento do negócio de armários de cozinha, melhoram o layout nacional do mercado em branco do negócio de guarda-roupa e aumentam gradualmente as lojas de integração de armário de cozinha, guarda-roupa, porta de madeira e produtos acabados. Fortalecer a construção de canais de embalagem, fortalecer a força da equipe, reconstruir o sistema de produtos e aprofundar a cooperação estratégica. Sob toda a estratégia de desenvolvimento de categoria, a loja de negócios personalizada expandiu-se contra a tendência, a receita aumentou rapidamente e o efeito sinérgico do armário de cozinha, guarda-roupa e parede de porta de madeira apareceu gradualmente; Ao mesmo tempo, expanda uma variedade de móveis acabados e adicione pano de parede macio e produtos espaciais Weiyang para atender às necessidades de consumo one-stop dos usuários.
Aviso de risco: situação epidêmica repetida; Deterioração da concorrência; Imagem danificada da marca; Risco sistémico.
Sugestão de investimento: ser otimista sobre o potencial de crescimento da empresa em múltiplos canais e em todas as categorias. Otimista sobre Zbom Home Collection Co.Ltd(603801) a posição de liderança do mercado no campo do armário e o crescimento do guarda-roupa, porta de madeira e outras categorias; E o rápido desenvolvimento de vários canais. Com base no rápido crescimento de algumas categorias e na contínua expansão do multicanal, aumentar a previsão de receita da empresa; Ao mesmo tempo, devido ao aumento do custo de matérias-primas upstream e negócios imaturos ainda estão no período de escalada, há grande pressão no lado do custo de curto prazo, reduzindo a previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido de 2022 a 2024 será RMB 590 milhões, RMB 710 milhões e RMB 850 milhões, respectivamente, com um aumento homólogo de + 17,3% / 19,4% / 19,6%. Considerando que a pressão do lado do custo é difícil de aliviar no curto prazo, a faixa de avaliação razoável é reduzida para 28,5 ~ 30,4 yuan, correspondendo a 15 ~ 16xpe em 2022.
