\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 055 Zhe Jiang Taihua New Material Co.Ltd(603055) )
A capacidade de produção diferenciada subiu suavemente, e a receita anual aumentou em 70%. Em 2021, a empresa alcançou receita de 4,26 bilhões de yuans, + 70%, lucro líquido de 460 milhões de yuans, + 287%, dos quais a receita de exportação de filamento / pano cinza / tecido foi + 114% / + 55% / + 36%, respectivamente. A margem de lucro bruto/margem de lucro líquido foi de 25,5% / 10,9%, respetivamente, com um aumento homólogo de + 3,7 / 6,3 pontos percentuais, dos quais a margem de lucro bruto do filamento/pano cinzento/tecido foi de + 3 / + 9 / + 2,2 pontos percentuais respectivamente. O crescimento da receita e da margem de lucro bruto deveu-se principalmente à esperada subida de 120000 toneladas de capacidade de produção diferenciada de filamentos e à melhoria da estrutura do produto. Os dias de volume de negócios de estoque diminuíram 40 a 133 dias, roe + 9,6 pontos percentuais para 13,8%, e o rácio de passivo do ativo foi de 42,4%, queda de 2,5 pontos percentuais em relação ao ano anterior, atingindo um nível saudável.
O desempenho manteve alto crescimento no quarto trimestre, e a margem de lucro bruto melhorou em comparação com o terceiro trimestre. Em 2021q4, a receita da empresa foi de 1,19 bilhão de yuans, + 43%, o lucro líquido foi de 90 milhões de yuans, + 218%, a margem de lucro bruto foi de 23,2% e + 6,7 pontos percentuais, o que foi significativamente melhorado em comparação com 23,9% no terceiro trimestre (uma diminuição homóloga de 0,3 pontos percentuais).
Perspectivas: no primeiro trimestre, a situação epidêmica repetiu-se e o custo aumentou, e espera-se que diminua no segundo trimestre. No final de março, o distrito de Jiaxing Xiuzhou foi bloqueado devido à epidemia, e a fábrica da empresa não parou a produção, mas a logística era esperada para ser bloqueada, afetando o reconhecimento da receita atual. Enquanto isso, no quarto trimestre de 2021, o preço da fatia PA6/PA66 (uso industrial) foi de + 43% / + 67%, e o custo era esperado para ser maior no primeiro trimestre de 2022. No entanto, em 2022, o preço do chip inaugurou um ponto de inflexão. De janeiro a março, os preços dos chips PA6 e PA66 (para uso industrial) foram + 20% / + 19% ano a ano, respectivamente, o crescimento abrandou e a pressão de custos deve diminuir.
Dica de risco: o preço das matérias-primas flutua acentuadamente, a situação epidêmica se repete, a tecnologia central é perdida e há risco sistêmico.
Sugestão de investimento: continuar otimista em relação às barreiras competitivas da empresa e ao crescimento de médio e longo prazo. A demanda da indústria de nylon 66 e filamentos renováveis está prestes a entrar em um período de rápido desenvolvimento. No primeiro trimestre deste ano, a situação epidêmica repetiu-se e o custo de corte aumentou. Espera-se que diminua no segundo trimestre. Continuamos otimistas em relação à vantagem competitiva da empresa e ao espaço de crescimento nos próximos 2-3 anos. Manter a previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 será de RMB 6,0/8,9/1,07 bilhão, com um aumento homólogo de 29% / 49% / 20%. Correspondendo a 19-20xpe em 2023, manter uma avaliação razoável de RMB 20,3-21,4 e manter a classificação de “comprar”.
