\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 217 China Resourcesand Environment Co.Ltd(600217) )
Principais pontos de investimento
Evento: em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 3,469 bilhões de yuans, com uma diminuição de 1,25% após o ajuste; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 309 milhões de yuans, com uma diminuição de 29,37% após o ajuste. No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 711 milhões de yuans, uma diminuição de 8,63% após o ajuste; Após ajuste, o lucro líquido é de RMB 1,685 bilhões, o mesmo que o da empresa-mãe.
A redução dos subsídios de desmantelamento afetou o rendimento, e a empresa Yineng recém-fundida. Em 2021, a empresa adquiriu 100% de capital da empresa Yineng e melhorou a rede de reciclagem de resíduos de eletrodomésticos. O declínio do lucro da empresa em 2021 é principalmente devido a 1) a redução do padrão de subsídio do fundo de desmantelamento de energia residual afeta a renda de subsídio, e a faixa de redução da maioria das variedades é de mais de 30%; 2) O preço de compra das matérias-primas aumentou. Em termos de negócios, 1) desmontagem de energia residual: a receita em 2021 foi de 2,538 bilhões de yuans, uma diminuição de 5,83% e a margem de lucro bruta foi de 27,68%, uma diminuição de 8,16 PCT. 2) Resíduos sólidos industriais: em 2021, a renda foi de 928 milhões de yuans, com um aumento de 13,47% e uma margem de lucro bruto de 15,75%, com uma diminuição de 5,9 PCT. O lucro de 2022q1 ainda é afetado pelo ajuste do padrão de subsídio (a nova norma será implementada a partir de 1º de abril de 2021), além disso, a epidemia de covid-19 é repetida, e a desmontagem de energia residual da empresa e o descarte de resíduos sólidos são reduzidos.
Os subsídios foram retirados e o cash flow operacional melhorou significativamente. Em 2021, o fluxo de caixa líquido das 1) atividades operacionais da empresa foi de 379 milhões de yuans, um aumento de 79,06% ao mesmo tempo, principalmente devido ao aumento dos subsídios recebidos do fundo de desmantelamento de energia residual; 2) O fluxo de caixa líquido das atividades de investimento foi de RMB -84 milhões, com queda de 32,35%; 3) O fluxo de caixa líquido das atividades de financiamento foi de 151 milhões de yuans, um aumento de 230754%.
Os subsídios foram ajustados e a indústria foi liberada, as principais vantagens foram solidificadas e a participação foi aumentada. Acreditamos que o ajuste do padrão de subsídio é esperado para ser favorável ao final da reciclagem no curto prazo, o que efetivamente melhorará a lacuna do fundo de subsídio e acelerará o pagamento de subsídios no longo prazo. Ajuste do subsídio & sob a tendência de supervisão mais rigorosa da proteção ambiental, a capacidade de produção atrasada da indústria está enfrentando a liquidação adicional. espera-se que a empresa ajuste o subsídio ao final da reciclagem a um preço favorável em virtude da vantagem de custo trazida pela rede forte do canal da reciclagem, melhore o nível de utilização abrangente de alto valor de materiais desmontados, e realize o duplo aumento da participação da desmontagem e da lucratividade. Em novembro de 2020, a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma e a Cooperativa Geral de Abastecimento e Marketing lançaram a ação especial de desmantelamento e melhoria da qualidade e eficiência dos resíduos eletrodomésticos, apontando que a capacidade de desmantelamento do sistema de abastecimento e comercialização será aumentada em 50% e a quota de mercado será aumentada para 35%. Até 2021, a capacidade de desmantelamento de resíduos da empresa atingirá 31,88 milhões de unidades, e o volume anual de desmantelamento excederá pela primeira vez 20 milhões de unidades, representando mais de 20% do volume total de desmantelamento das empresas incluídas nos subsídios de energia residual, Contando com as vantagens de capital, capital e canal, a empresa tem grande espaço para melhorar a escala e participação da desmontagem.
A governança integrada dos acionistas é perfeita, e a melhoria da capacidade operacional do grupo pode ser esperada. Em fevereiro de 2023, 38% do patrimônio líquido da holding central de recursos renováveis foi alterado de acionista integral da holding central para subsidiária integral da holding central de recursos renováveis, e a proporção de recursos renováveis foi alterada de acionista integral da holding central em 2023. Com a melhoria gradual da estrutura acionista da empresa, espera-se promover a integração do mecanismo de incentivo e ativos de alta qualidade no futuro, e a melhoria da capacidade operacional do grupo pode ser esperada.
Está planejado levantar não mais do que 948 milhões de yuans emitindo ações não direcionais para ajudar a transformação, atualização e expansão de projetos de desmantelamento de energia residual. A partir de abril de 2022, o plano de emissão foi aprovado pela China Supply and Marketing Corporation, e os materiais de aplicação foram aceitos pelo CSRC, e só pode ser implementado depois de aprovado pelo CSRC.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando o ajuste do padrão de subsídio do fundo, o impacto da epidemia e o custo ascendente, reduzimos a previsão do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 463 / 582 milhões de yuans para 356 / 441 milhões de yuans em 20222023 Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2024 será 545 milhões de yuans, e o valor de mercado atual corresponde a 17 / 14 / 11 vezes de PE em 20222024, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a melhoria da utilização da capacidade não atendeu às expectativas, a distribuição dos fundos de subsídio não atendeu às expectativas, a implementação das políticas não atendeu às expectativas e a concorrência do setor intensificou-se.
