\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 317 Sichuan Teway Food Group Co.Ltd(603317) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022, realizando uma receita de 630 milhões de yuans, um aumento anual de 20,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 100 milhões de yuans, um aumento de 25,3% ano a ano; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 98 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 27,3%, excedendo as expectativas do mercado.
A expansão dos negócios de Sichuan está progredindo sem problemas em todo o país. Em termos de produtos, as duas categorias principais da empresa 22q1, tempero de panela quente e chuandiao, alcançaram receita de 2,5%, respectivamente 400 milhões de yuan / 350 milhões de yuan, com uma taxa de crescimento anual de – 3,2% / + 45%, respectivamente; O material de base está sujeito à base mais alta da promoção no mesmo período do ano passado, e a taxa de crescimento diminuiu ligeiramente; Graças à preparação de tempero de lagostins com antecedência, o negócio de expedição de Sichuan alcançou alto crescimento. A taxa de crescimento da renda de ajuste de inverno foi de – 35,3%, principalmente devido à premissa de tempo de preparação de bens mais cedo no Festival da Primavera. O negócio de essência de frango/molho picante teve um bom desempenho, com um aumento homólogo de + 87,3% / + 35,4%, respectivamente, beneficiando principalmente da alta base de estoque no mesmo período do ano passado. Por canal, os canais de distribuição / ajuste de refeições personalizado / e-commerce foram + 23,4% / + 12,9% / – 20,2% ano a ano, respectivamente; Afetado pela epidemia frequente na China, o consumo de catering final é danificado e a entrega logística é limitada, e a taxa de crescimento do ajuste personalizado de refeições e comércio eletrônico diminuiu. Em termos de regiões, a receita da sede da empresa no sudoeste da China foi de + 17,8% ano a ano; Todas as outras regiões do país alcançaram uma taxa de crescimento superior a 20%, dos quais a receita do Norte da China apresentou um desempenho brilhante, com um aumento homólogo de + 43,1%; Afetada pela diminuição de revendedores e pela epidemia, a receita no Nordeste da China foi de – 8,5% ano a ano. Durante o período de referência, o número de revendedores da empresa diminuiu 41 para 3368 em comparação com o início do ano. A empresa otimizou ativamente a estrutura de revendedores e construiu constantemente uma rede de canais nacional.
A pressão de custo suprime o lucro bruto, reduz taxas e melhora a eficiência e melhora o lucro do primeiro trimestre. No primeiro trimestre, a margem bruta de lucro da empresa foi de 32,2%, uma diminuição homóloga de 1,7 pp. A pressão sobre a margem de lucro bruta deve-se principalmente ao aumento dos preços de matérias-primas como pimenta e óleo; Além disso, em comparação com o mesmo período do ano passado, a empresa reduziu a intensidade de compra de presentes, o que também pode aliviar parcialmente o declínio da margem de lucro bruto. Em termos de despesas, a taxa de despesas de vendas de 22q1 foi de 13%, uma diminuição homóloga de 4,9pp; Além da mudança das normas contábeis e da inclusão do frete nos custos operacionais, a empresa tomou a iniciativa de reduzir o investimento de despesas de publicidade online, resultando na óbvia otimização das taxas de vendas. A taxa de despesas administrativas manteve-se estável, com decréscimo homólogo de 0,2pp para 3,4%. Sob a pressão contínua do lado dos custos, a empresa aumentou a margem de lucro líquido do primeiro trimestre em 0,6pp para 15,5% ano a ano, otimizando a eficiência de uso das despesas de vendas 9%。
A implementação da reforma libera energia cinética, e a melhoria dos fundamentos é esperada. 1) Em termos de mecanismo de gestão interna, a empresa promoveu a gestão plana desde 21q3, otimizou a estrutura organizacional interna, criou o Comitê de Marketing, o grupo de gestão de produtos e outros departamentos e melhorou continuamente a eficiência da gestão interna. 2) Em termos de canais, com base nos revendedores existentes, a empresa lançou um modelo de negócios hierárquico de excelente negócio e apoio ao negócio, continuou a promover a gestão refinada dos canais e otimizar a eficiência da operação do canal. 3) Em termos de produtos, Dahongpao desenvolve vigorosamente pequenos negócios b-end com base em C-end, e fortalece o cultivo de grandes produtos únicos da marca haorenjia. 4) A empresa lançou uma nova rodada de incentivos patrimoniais, que ampliou o escopo de incentivos e reduziu a dificuldade em relação à anterior, o que é propício para mobilizar plenamente o entusiasmo geral da equipe. No futuro, a indústria polifônica crescerá constantemente a uma alta velocidade de mais de dois dígitos, e as marcas de pequeno e médio porte da indústria aceleraram sua saída devido a fatores como altos custos e fraco consumo em 21 anos. Como líder da indústria de polifonia de sabor de Sichuan, espera-se que o desempenho dos negócios da empresa em 22 anos aumente constantemente.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 0,32 yuan, 0,43 yuan e 0,56 yuan respectivamente, e o PE dinâmico correspondente será 56 vezes, 42 vezes e 33 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: o risco de flutuação de preços das matérias-primas, o risco de epidemia repetida de covid-19 e o risco de deterioração do padrão de concorrência no mercado.
