\u3000\u30 Zhongyan Technology Co.Ltd(003001) 22 Chongqing Zhifei Biological Products Co.Ltd(300122) )
Evento: 1) a empresa liberou] o relatório anual de 2021 e realizou uma receita operacional de 30,65 bilhões de yuans, um aumento de 101,8% ano a ano. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 10,21 bilhões de yuans, um aumento anual de 209,2%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 10,18 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 206,5%. O fluxo de caixa operacional líquido foi de 8,51 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 143,3%. 2) O relatório do primeiro trimestre de 2022 foi lançado, e a receita operacional foi de 8,84 bilhões de yuans, um aumento anual de 125,2%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,92 bilhão de yuans, um aumento anual de 105%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 1,9 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 101%.
A vacina Covid-19 engrossou o desempenho da empresa em 21 anos, e a vacina 22q1 HPV foi rapidamente liberada. 1) Por trimestre, a receita da empresa de 21q1 / Q2 / Q3 / Q4 em um único trimestre foi 39,3 / 92,5 / 86,6 / 8,82 bilhões de yuans (+ 49% / + 112% / + 113% / + 113%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em um único trimestre foi 9,4 / 45,5 / 29,1 / 1,77 bilhões de yuans (+ 81,7% / + 360,7% / + 199% / + 119,4%). A receita 21q4 ainda manteve um crescimento rápido, principalmente devido às vendas de vacinas covid-19 sobrepostas à vacina HPV continuou a aumentar em volume, e o lado do lucro diminuiu em comparação com 21q2 e 21q3, principalmente devido ao preço mais baixo da vacina covid-19. O rápido crescimento de 22q1 deve-se principalmente à produção rápida e em larga escala da vacina contra o HPV. 2) Do ponto de vista da margem bruta de lucro da empresa de 19% em 2021, a margem bruta de lucro da empresa foi impulsionada principalmente pelo aumento de vid-1%. A taxa de despesa de vendas é de 6% (-1,9pp), o que é principalmente devido à expansão gradual do volume de vendas da empresa e à incorporação do efeito de escala. A taxa de despesas administrativas é de 1% (- 0,4 pp), a taxa de despesas de I & D é de 1,8% (- 0,2 pp), e a taxa de despesas financeiras é de + 0,1% (- 0,8 pp), que permanece estável. Com base nos fatores acima, a taxa de juros líquida da empresa em 2021 foi de 33,3% (+ 11,6pp), e sua rentabilidade aumentou significativamente.
O volume acelerado de vacinas contra HPV impulsiona o rápido crescimento do negócio tradicional de vacinas da empresa. Em termos de produtos, em 2021, a empresa alcançou receita de 20,9 bilhões de yuans (+ 50%) de produtos de agência, representando 68% e receita de 9,7 bilhões de yuans (+ 708%) de produtos independentes, representando 32%. As principais vacinas covid-19 contribuem com incrementos importantes. 2022q1 empresa aprovou e emitiu 2,11 milhões de vacinas contra HPV (+ 70%) em nome da Mosha East; A vacina do HPV nove valente foi aprovada e emitida 4,83 milhões (+ 280%); Foram aprovadas e emitidas 3,24 milhões de vacinas pentavalentes contra rotavírus (+ 220%) e 48 Shenzhen Universe (Group) Co.Ltd(000023) vacinas contra pneumonia valente (+ 100%). Atualmente, a oferta global de vacina HPV na China ainda está em falta, e a taxa de penetração ainda é baixa. Os produtos da empresa têm mais sorotipos protetores. Comparado com a vacina bivalente doméstica HPV, tem vantagens óbvias nas cidades de primeira e segunda camada. Espera-se que o volume total de vendas seja mais de 25 milhões em 2022. Atualmente, a vacina doméstica tetravalente/nove valentes do HPV ainda está em estágio clínico e espera-se que seja listada sucessivamente após 2025, o que tem pouco impacto no padrão competitivo da empresa.
A matriz CE + micro cartão tuberculose concentra-se principalmente no mercado de exames físicos estudantis e espera-se que aumente rapidamente. A iniciativa global da empresa de reagente diagnóstico CE + vacina de cartão micro ganhou a licitação em um grande número de províncias em todo o país (27 províncias em Yika e 25 províncias em cartão micro). Atualmente, o espaço de mercado para prevenção e controle da tuberculose na China ainda é enorme. No início de 2019, o Ministério da Educação e a Comissão de Saúde emitiram as diretrizes padrão recomendadas da indústria de saúde para a prevenção e controle de doenças infecciosas em faculdades e universidades, nas quais a triagem da tuberculose é considerada um item necessário para o exame físico de calouros. Embora o método de detecção atual ainda seja baseado no teste cutâneo tuberculínico, considerando sua alta taxa de falsos positivos, acreditamos que o reagente diagnóstico CE seja o principal meio de rastreamento da tuberculose. De acordo com os dados de pesquisa de base, a taxa positiva de tuberculose na China passando a triagem do reagente Yika da empresa é de cerca de 10% ~ 20%. Ao mesmo tempo, a empresa promove ativamente a transformação e vendas da vacina do micro cartão entre a população positiva. Espera-se que a matriz do produto da tuberculose atinja uma renda de cerca de 800 milhões de yuans em 22 anos.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. Independentemente do incremento de vendas da vacina covid-19, esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 7,3 bilhões de yuans, 11,1 bilhões de yuans e 12,6 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo a 21, 14 e 12 vezes de PE respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: o volume da vacina covid-19 é menor do que o esperado, o risco de falha na pesquisa e desenvolvimento e o risco de redução do preço do produto.
