\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 915 Jiangsu Guomao Reducer Co.Ltd(603915) )
Principais pontos de investimento
Em 2021, o desempenho aumentou rapidamente, e o volume de vendas do redutor high-end gnord excedeu 10000 unidades
Em 2021, a receita da empresa foi de 2,94 bilhões de yuans, um aumento anual de + 34,8%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 460 milhões de yuans, um aumento anual de + 28,7%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 420 milhões de yuans, um aumento anual de + 32,1%; Excluindo o impacto das despesas de incentivo de capital próprio, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 498 milhões de yuans, um aumento anual de + 34,0%. Em termos de produtos, a receita comercial de redutores de engrenagem e pino ciclóide foi de 2,13 bilhões de yuans e 517 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 30% e + 20%, respectivamente. O volume de vendas de redutores gnord high-end excedeu 10000 unidades (12000 unidades), e a receita atingiu 165 milhões de yuans, com um aumento anual de + 600%. A receita do trimestre único do Q4 foi de 690 milhões de yuans, alta + 11,5% ano a ano e – 11,7% mês a mês; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 120 milhões de yuans, com uma diminuição homóloga de – 4,2% e uma diminuição mês após mês de – 14,3%, principalmente devido a: 1) as ordens do Q4 caíram devido à influência do limite duplo; 2) Beneficiando do negócio do redutor relacionado ao pano soprado derretido, 2020q4 tem uma base alta.
Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 610 milhões de yuans, um aumento anual de – 5,1% e um aumento mensal de – 11,1%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 65 milhões de yuans, com um aumento anual de – 18,55% e um aumento mensal de – 44,8%, o que foi menor do que a expectativa do mercado. Julgamos que foi principalmente devido ao desligamento da empresa por um período de tempo causado pelo controle da epidemia de Changzhou em março.
A margem de lucro bruto está sob pressão de curto prazo, e a margem de lucro líquido é basicamente estável excluindo o impacto do incentivo de capital próprio
Em 2021, a margem bruta de lucro foi de 27,1%, com um aumento homólogo de -1,2pct; A margem bruta de lucro de 2021q4 foi de 27%, ano a ano + 0,3pct, mês a mês -2,1pct. A margem de lucro bruta de 2022q1 foi de 25,2%, com uma relação homóloga de -1,2pct e uma relação mês-mês de -1,8pct. As principais razões são: 1) o preço das matérias-primas subiu acentuadamente em 2021 e permanece alto atualmente; 2) Em 2020, o negócio de redutor de lucro bruto alto relacionado ao pano fundido aumentará a base da margem de lucro bruto abrangente; 3) Desde 2021q4, o racionamento de energia e epidemia afetaram a prosperidade da indústria e intensificaram a concorrência de produtos low-end. Em 2021, a margem de lucro líquido das vendas foi de 15,6%, em termos homólogos -0,8pct, e a margem de lucro líquido excluindo pagamento de capital próprio foi de 16,9%, em termos homólogos + 0,44pct. A taxa de despesa no período foi de 10,4%, com aumento homólogo de + 0,5pct. Entre eles, a razão de vendas / gestão (incluindo I&D) / despesas financeiras foi de – 0,3 / + 0,7 / + 0,1pct ano a ano, respectivamente. A margem de lucro líquido das vendas do 4º trimestre foi de 16,74%, com uma relação homóloga de -3,2pct e uma relação mês-mês de -0,9pct. A margem de lucro líquido das vendas de 2022q1 foi de 10,6%, ano a ano -1,8pct; As despesas de I & D aumentaram 12,4% em termos homólogos.
Continuar a aumentar a pesquisa e desenvolvimento, e as encomendas em mãos são relativamente completas
Em 2021, a empresa investiu 113 milhões de yuans em P & D, um aumento anual de + 44%; Em 2022q1, o investimento em P & D foi de 35 milhões de yuans, um aumento anual de + 52%, representando 5,8% da receita (um aumento anual de + 2,2pct). Até o final de 2022q1, o estoque era de 730 milhões de yuans, um aumento anual de + 24%; As responsabilidades contratuais foram de 62 milhões de yuans, plano ano a ano, com pedidos suficientes na mão. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais em 2022q1 foi – 140 milhões de yuans (2021q1 0,02 bilhões de yuans), que foi principalmente devido ao grande aumento nas vendas no mesmo período de 2021, ao aumento na coleta de vendas em dinheiro, o principal pagamento de compra foi liquidação de aceitação bancária e o atraso na saída de caixa.
O principal negócio da GM cresceu de forma constante, com diversificação de ponta abrindo espaço de crescimento
① grande movimentação: Zeno redutor high-end compete com costura e outros líderes estrangeiros na mesma plataforma, e desenvolve vigorosamente o mercado do redutor de mistura de pasta de lítio.Os principais clientes incluem tecnologia Honggong, Foshan Golden Milky Way Intelligent Equipment Co.Ltd(300619) etc. Em dezembro de 2021, Zeno assinou um acordo de cooperação estratégica de 28 milhões de yuans com a tecnologia Honggong, estabelecendo as bases para o desenvolvimento em 2022. ② Negócio de máquinas de construção: atualmente, os produtos cobriram guindastes de torre, escavadeiras, veículos de escalada e outras máquinas e equipamentos de construção principais. Em termos de clientes, desenvolvemos com sucesso Xcmg Construction Machinery Co.Ltd(000425) , máquinas Dongqi e outros líderes chineses. ① Negócio industrial da caixa de engrenagens: atualize o redutor original da série PV de alta potência introduzindo uma equipe estrangeira.A caixa de engrenagens industrial atualizada da série HB tem o mesmo tamanho e torque / potência que o redutor importado para realizar a substituição da importação; Espera-se que o produto seja totalmente introduzido no mercado em junho de 2022, ajudando a empresa a expandir seu mercado em áreas downstream como cimento, carvão e energia elétrica.
Previsão de lucro e classificação de investimento: considerando o impacto da epidemia, esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de 5,7 (queda de 12%) / 7,3 (queda de 18%) / 910 milhões de yuans, e o valor de mercado atual correspondente ao PE é de 16 / 12 / 10 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco: risco de recessão macroeconómica, risco de impacto epidêmico, risco de flutuação dos preços das matérias-primas
