\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 507 Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) )
A empresa anunciou o primeiro relatório trimestral de 2022: mostarda 2022q1 alcançou uma receita de 690 milhões de yuans, um aumento anual de – 2,9%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 210 milhões de yuans, um aumento anual de + 5,4%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 195 milhões, um aumento homólogo de – 3,1%.
Aumentos diretos de preços contribuíram para o crescimento central, e as vendas móveis melhoraram mês a mês. Uma vez que a empresa aumentou o preço dos principais produtos em 2021q4 (com uma variação média de 14%), pode-se estimar que o volume de vendas de 1q22 diminuiu cerca de 15% em relação ao ano anterior. O declínio no volume de vendas deve-se principalmente a: 1) a preparação positiva de canais e terminais 1q21, resultando em uma base alta; 2) O aumento de preço afeta as vendas dinâmicas de curto prazo no processo de transmissão. No entanto, com a transmissão gradual e suave do aumento de preços para o terminal e a forte demanda por estocagem por moradores em áreas com grave epidemia em março, a taxa de crescimento das vendas da empresa em março tornou-se positiva, e as vendas dinâmicas se recuperaram mês a mês, o que é significativamente melhor do que o esperado.
A contração da despesa foi sobreposta ao aumento da receita da gestão financeira, e a taxa de juros líquida do T1 foi restaurada para 30% +. A margem de lucro bruta do 1q22 caiu 7,7% para 52,0% em relação ao ano anterior. Se o frete for restaurado a um padrão comparável, a margem de lucro bruta é de – 4,1% em relação ao ano anterior, principalmente porque o 1q22 ainda usa a cabeça verde comprada a um preço elevado no ano passado; O rácio de despesas de vendas da empresa 1q22 caiu 6,3pct para 19,0% ano a ano. Se o frete é restaurado a um padrão comparável, o rácio de despesas de vendas é de -2,7pct ano a ano, principalmente devido à contração das despesas de publicidade. O rácio de despesa financeira da empresa no 1q22 diminuiu 0,2pct para 0,1% em termos homólogos, principalmente devido ao aumento da receita financeira. Sob a influência combinada dos fatores acima, a margem de lucro líquido da empresa aumentou 2,4% para 31,3% em termos homólogos.
Beneficiando do aumento de preços e do declínio no custo de aquisição de vegetais verdes, espera-se que o desempenho da mostarda em conserva em 2022 acelere. Além do incremento de renda contribuído pelo aumento de preços, devido à epidemia repetida, o benefício das vendas dinâmicas da empresa + a redução da sensibilidade dos preços ao consumidor durante o acúmulo de bens + o aumento geral dos preços dos alimentos, espera-se que o volume de vendas da empresa atinja um crescimento positivo em 2022 e inaugure o duplo aumento de volume e preço. No lado do custo, devido ao declínio anual de cerca de 36% no preço de compra de qingcaitou, espera-se que a margem de lucro bruto da empresa seja significativamente melhorada (a margem de lucro bruto será aumentada em 6pct sob a suposição neutra). Considerando o atraso de tempo de uso após a compra de qingcaitou, a melhoria da margem de lucro bruto causada pela diminuição do custo de compra será refletida no final do relatório em 2q22. No lado do custo, espera-se que o investimento em custos se torne mais racional em 2022, a taxa de custo marginal de vendas decline e a estrutura de custos seja otimizada (empurre para aumentar + encolher o investimento em publicidade). Sob a influência conjunta dos fatores acima, espera-se que o desempenho da empresa em 2022 acelere o lançamento. Considerando a baixa base de 2q21-3q21, a taxa de crescimento do desempenho 2q22-3q22 é maior e mostra uma tendência de melhoria trimestral.
Dicas de risco: o progresso de afundamento do canal é menor do que o esperado, riscos de segurança alimentar, fraca demanda da indústria, etc.
Sugestão de investimento: o aumento do preço sobrepõe o custo para baixo, a flexibilidade de desempenho em 2022 é esperada e a classificação “comprar” é mantida. Considerando a transmissão suave do aumento de preços da empresa e o declínio da taxa de despesa anual, elevamos a previsão de lucro anterior e estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 foi de RMB 990 / 12,7 / 1,53 bilhão (o tempo anterior foi de RMB 980 / 12,4 / 1,49 bilhão), um aumento de 33% / 29% / 20% em relação ao ano anterior; O PE correspondente do preço atual das ações é 35 / 27 / 23x respectivamente. No curto prazo, o aumento direto dos preços no final do ano passado combinado com o custo de compra descendente de vegetais verdes deve liberar totalmente a elasticidade de lucro da empresa em 2022. A vantagem competitiva a longo prazo da empresa será mantida e a vantagem competitiva a longo prazo da empresa será mantida
