\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 338 Zhongyin Babi Food Co.Ltd(605338) )
Eventos
A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2021: a empresa realizou uma receita operacional de 310 milhões de yuans em 22q1, um aumento anual de + 22,4%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,45 milhão de yuans, um aumento anual de – 89,5%; Deduza o lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 39 milhões de yuans, um aumento anual de + 192,6%, e o desempenho está em linha com as expectativas.
Conteúdo principal
Pergunta 1: por que Barbie, com sede em Xangai, ainda consegue uma dedução notável de 192,6% da taxa de não crescimento no primeiro trimestre sob a influência da epidemia? Por que razão a China Oriental também mantém uma proporção estável? A China Oriental ainda responde por 41,91% da receita da empresa
A base do ano passado era baixa. Em 2021q1, devido ao aumento das despesas de publicidade, as despesas de vendas aumentaram para 30 milhões de yuans, enquanto as despesas de vendas deste ano diminuíram 53,33% para 14 milhões de yuans em comparação com o mesmo período do ano passado;
A pressão no lado do custo é pequena. A carne de suíno representa uma grande parte dos custos da empresa, e a tendência descendente dos preços do suíno é boa para o desempenho do lado dos custos;
O desempenho da procura é estável. Beneficiando do crescimento significativo do número de lojas e receita de loja única em 2021, o lado da receita da empresa manteve um desenvolvimento estável de janeiro a fevereiro; Sob o pano de fundo do surto da epidemia em Xangai em março, embora o desenvolvimento de negócios de algumas lojas off-line foi bloqueado, as lojas realizaram reabastecimento parcial através da compra de grupo comunitário. Ao mesmo tempo, o rápido crescimento de pedidos de refeições em grupo fez com que a capacidade da fábrica tende a ser saturada. Portanto, a operação geral da empresa foi limitada pela epidemia.
Pergunta 2: por que o negócio de refeições em grupo de 22q1 está crescendo rapidamente? Por que a proporção de produtos de pastelaria aumentou significativamente?
A renda de refeição em grupo 22q1 aumentou significativamente ou as principais razões: 1) a demanda por refeição em grupo aumentou significativamente sob a influência da epidemia; 2) A expansão do pessoal do departamento de refeição do grupo acelerou. De acordo com os dados específicos, a receita das franquias, lojas diretas e canais de refeição em grupo em 2022q1 foi de RMB 232 milhões, RMB 07 milhões e RMB 64 milhões, respectivamente (com um aumento homólogo de 13,17%, 74,25% e 60,05%, respectivamente, representando – 6,12, + 0,69, + 4,90 pontos percentuais para 75,10%, 2,33% e 20,83% em relação ao mesmo período do ano passado);
O aumento da proporção de produtos de pastelaria na receita pode dever-se a: 1) a demanda por refeições de grupo 22q1 aumentou devido à alta proporção de produtos de pastelaria na estrutura de produtos de refeição de grupo em comparação com lojas franquias; 2) Sob a situação epidêmica, a compra do grupo comunitário vende doces acabados congelados rapidamente. De acordo com os dados específicos, em 2022q1, a renda de alimentos foi de 277 milhões de yuans (contabilizando a mudança de + 0,41 pontos percentuais para 89,66% em comparação com o mesmo período do ano passado), e a renda de pastelaria / recheio / alimentos comprados foi de 127 milhões de yuans, 70 milhões de yuans e 81 milhões de yuans respectivamente (contabilizando a mudança de + 6,45, – 5,28, – 0,75 pontos percentuais para 41,07%, 22,47% e 26,13% em comparação com o mesmo período do ano passado);
Pergunta 3: por que a margem de lucro líquido da empresa cai drasticamente sob o pano de fundo da taxa de despesa decrescente e da margem de lucro bruta crescente?
Acreditamos que o declínio acentuado na margem de lucro líquido da empresa é principalmente devido ao lucro líquido da empresa de mudanças no valor justo 22q1 de – 51 milhões de yuans, o que arrastou para baixo o desempenho do lado do lucro líquido. Na verdade, a rentabilidade da empresa aumentou constantemente e seu controle de custos é forte. Dados específicos: a margem de lucro bruta e a margem de lucro líquido da empresa 2022q1 mudaram 4,66% e – 5,04 pontos percentuais respectivamente em relação ao mesmo período do ano passado para 27,35% e 0,38%. Além disso, a empresa tem uma forte capacidade de controlar as despesas globais. Durante o período, a taxa de despesa, taxa de despesa de vendas e taxa de despesa de gestão mudaram em – 5,05%, – 7,58%, 0,56% para 9,76%, 4,37% e 7,84%, respectivamente, em comparação com o mesmo período do ano passado.
Outlook 2022: um novo capítulo no espectro epitaxial estendido, e a refeição em grupo deve continuar seu brilhante desempenho
Novo capítulo do espectro epitaxial endógeno, e o número de lojas pode exceder as expectativas. Extensão em 2022 (a empresa realizará o layout nacional através da aquisição acelerada, e a empresa 2022h1 pode fundir o projeto de fusão e aquisição, que se espera adicionar mais de 600 lojas) + endógeno (sob o pano de fundo que a fábrica de Nanjing será lançada em 2022, a região leste da China com forte força da marca também acelerará a exposição de lojas, e a região sul da China acelerará o desenvolvimento através de aumento da promoção do investimento público) = espera-se aumentar o número líquido de lojas em mais de 1300, De modo a alcançar o desenvolvimento inesperado no número de lojas.
O novo volume de negócios de take-out e a qualidade das lojas excederam as expectativas. 1) Negócios de takeout: no final do ano 21, a empresa adicionou a cooperação de takeout com meituan e outros canais + a proporção de lojas de takeout foi continuamente aumentada + muitos novos produtos chineses e de jantar contribuirão para a receita de uma única loja em 2022, que é sustentável; 2) A atualização da loja, a expansão da categoria, o aumento regular do preço e outras medidas continuarão; 3) Liberação bônus de aumento de preço de 21 anos. Com base no acima exposto, acreditamos que a taxa de crescimento da receita de loja única em 22 anos deve permanecer positiva e a tendência de desenvolvimento está melhorando.
O desenvolvimento do negócio de refeições em grupo acelerou, e o desempenho pode exceder as expectativas. Acreditamos que o negócio da refeição do grupo da empresa alcançará o desenvolvimento mais do que o esperado em 2022. as principais razões são as seguintes: 1) o desembarque acelerado da fábrica de Nanjing é propício à expansão do negócio da refeição do grupo no leste da China, e o norte da China continuará a acelerar o desenvolvimento do negócio da refeição do grupo; 2) Em 2021, a empresa aumentou o pessoal do departamento de clientes chave, lançando as bases para a expansão do negócio de refeições em grupo em 2022.
Forte controle de custos, e a margem de lucro bruta pode se recuperar na parte inferior. Lado do custo: espera-se que o lado do custo da empresa seja bem controlado em 2022, principalmente porque a empresa fechou carne de porco de baixo custo para garantir a estabilidade de custos; Lado das despesas: espera-se que as despesas da empresa permaneçam estáveis como um todo em 2022.
Re otimizar o layout da capacidade de produção, e a fábrica de Nanjing será colocada em operação ou acelerar o aumento da participação na China Oriental. Em 2021, a capacidade e a taxa de utilização da capacidade da empresa aumentaram de forma constante. Entre eles, o projeto de planta inteligente fase II de Xangai em 2021 foi oficialmente colocado em operação em maio de 2021, o que aliviou muito o problema da escassez de capacidade. Em 2021, a taxa de utilização da capacidade de pastelaria das fábricas centrais de Xangai, Guangzhou e Tianjin foi de 91,62%, 27,45% e 7,24%, respectivamente; As taxas de utilização da capacidade de enchimento são 101,20%, 47,41% e 35,26% respectivamente. Atualmente, a capacidade em Xangai ainda está em um equilíbrio apertado. Com o desembarque da fábrica de Nanjing em 22 anos, a participação de mercado da empresa no leste da China é esperado aumentar ainda mais. Ao mesmo tempo, com o desembarque gradual da fábrica central da China no futuro, há muita imaginação para o desenvolvimento da China central.
Previsão de lucros e avaliação
Acreditamos que: 1) volume: a velocidade atual de expansão das franquias da empresa está basicamente alinhada com as expectativas e, no futuro, a empresa acelerará a velocidade de fusões e aquisições para alcançar um rápido aumento de escala; 2) Preço: a empresa aumenta a renda de uma única loja, fazendo esforços para criar incremento de receita do negócio de takeout da loja, ajustando a estrutura do produto da loja e bloqueando roupas frescas; 3) Em termos de negócios incrementais, sob a tendência de produtos acabados e especialização, espera-se que o negócio 2B da empresa se desenvolva além das expectativas. Em suma, estima-se que a taxa de crescimento da receita da empresa de 2022 a 2024 seja de 44%, 23% e 20%, respectivamente; A taxa de crescimento do lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de – 15,4%, 23,6% e 26,7%, respectivamente; EPS é 1,1, 1,3 e 1,7 yuan / ação; PE é 30, 24 e 19 vezes respectivamente. Considerando a forte certeza do desempenho anual da empresa, a avaliação atual é muito rentável, e a classificação de compra é mantida.
Aviso de risco: o segundo surto da epidemia na China; Questões de segurança alimentar; Risco de gestão de franquias; Risco de falência de investimento estrangeiro; Risco de flutuação dos preços das matérias-primas.
