\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 003 Zhongwang Fabric Co.Ltd(605003) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual e o primeiro relatório trimestral: em 2021, alcançou uma receita de 587 milhões de yuans (+ 18,5%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 147 milhões de yuans (+ 4,8%); A receita do único Q4 foi de 172 milhões de yuans (+ 14,7%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 38,13 milhões de yuans (-14,2%); 22q1 alcançou uma receita de 152 milhões de yuans (+ 7,6%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 38,29 milhões de yuans (-9,1%).
No 21º ano, as vendas alcançaram alto crescimento contra a tendência, e a margem de lucro estava sob pressão no curto prazo
Contra a tendência, a renda anual alcançou um alto crescimento de 19%. Em 2021, o lado da oferta do sofá nos Estados Unidos enfrentou múltiplas pressões: por exemplo, a escassez de eletricidade nos Estados Unidos e a epidemia no Vietnã levaram à redução e desligamento dos fabricantes da cadeia de suprimentos de sofá, e a obstrução da logística portuária dificultou a entrega de pedidos. Contando com sua própria força de marca, a natureza insubstituível dos produtos e a aderência com os clientes principais, a empresa superou com sucesso as flutuações nas indústrias downstream. Ao mesmo tempo, a empresa abriu novos mercados e novas categorias de impressão no México durante o ano, impulsionando o crescimento anual da receita de 18,5% para 587 milhões de yuans. Em termos de produtos, a receita de tecidos decorativos/coberturas de sofá foi de 520 milhões/60 milhões respectivamente, com um aumento homólogo de 18% / 23%, representando 89% / 10%. Em termos de regiões, a receita da China continental / Estados Unidos / Vietnã foi de 96 / 193 / 255 milhões respectivamente, com um aumento homólogo de – 1% / 19% / 21%, e a proporção de vendas de exportação aumentou 3,2 pct para 83%.
Matérias-primas e flutuações cambiais causaram um grande declínio na atual margem de lucro bruto. Em 2021, a margem de lucro bruta foi de 36,8% (- 5,1pctc), sendo as principais razões para a queda as seguintes: 1) os preços da POY e DTY, as principais matérias-primas, subiram acentuadamente, com um aumento superior a 30% no início de outubro em relação ao início do ano; 2) Os empréstimos da empresa são liquidados principalmente em dólares americanos, e a depreciação de dólares americanos em 21 anos é grande; 3) O frete marítimo subiu: o frete no final do ano subiu para 3-4 vezes o que no início do ano. Embora a empresa tenha respondido ativamente aumentando os preços e cobrindo a cobertura, não conseguiu cobrir os custos crescentes em tempo hábil e completo.
Durante o período, a taxa de custo melhorou em 1,9pct para 6,4%. Em 2021, a taxa de vendas/taxa de despesas de gestão/taxa de despesas de I&D da empresa foi de 2,72% / 4,28% / 3,44%, uma diminuição homóloga de 0,18/0,34/0,09pct, destacando-se o efeito da escala.
O período de entrega do negócio é estável, a capacidade de produção nova será liberada, e o desempenho de 22 anos é flexível
O lado do lucro do 22q1 está sob pressão, e a produção e operação operam de forma estável, o que é propício para a melhoria da participação de mercado por um longo tempo. A receita da empresa 22q1 aumentou 7,6%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe diminuiu 9,1%, e a margem de lucro bruto / margem de lucro líquido diminuiu 1,0/4,6pct para 37,5% / 25,1%, respectivamente. A principal razão é também a flutuação de preços das matérias-primas e taxa de câmbio. Além disso, desde meados e final de março, a epidemia em Xangai levou a um grande aumento nos custos logísticos. Atualmente, o lado de produção da empresa não é afetado pela epidemia. Enquanto sua própria capacidade de produção está operando em plena capacidade, a proporção de terceirização ainda está em um alto nível. Além disso, a empresa mantém um ritmo normal de transporte através de vários canais (do porto de Xangai para Huzhou e Ningbo Zhoushan Port Company Limited(601018) ), e uma data de entrega de produção estável promoverá a participação da empresa nos principais clientes por um longo tempo.
A capacidade de investimento aumentada será colocada em operação em junho, e a redução da taxa de terceirização trará elasticidade nos lucros. A empresa arrecadou e investiu 15 milhões de metros de capacidade de tecido decorativo (a capacidade existente é de 16,5 milhões de metros), que entrou na fase de comissionamento do equipamento no final de 21, e deve ser colocada em operação até o final de 22 de junho. Após o lançamento da nova capacidade de produção, espera-se que a proporção de terceirização da empresa diminua dos atuais 30% para cerca de 10%. De acordo com nosso cálculo, espera-se que a margem de lucro bruto global aumente em cerca de 2pct, e a qualidade e estabilidade de entrega da empresa será reforçada ainda mais.
Previsão de lucros e avaliação
Estima-se que a empresa realize uma receita operacional de RMB 700 / 870 / 1,04 bilhão de 2022 a 2024, com um aumento homólogo de 20% / 23% / 21%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 190240/300 milhões, com um aumento homólogo de 28% / 29% / 24%, e o preço atual correspondente ao PE foi de 11/9/7 vezes. Considerando as vantagens de integração da cadeia industrial da empresa e seu forte poder de negociação no upstream e downstream, acreditamos que, enquanto a empresa tem a capacidade de digerir suavemente nova capacidade de produção, a margem de lucro será constantemente melhorada e a classificação de “compra” será mantida.
Dicas de risco
O preço das matérias-primas ou a taxa de câmbio flutua, o ambiente de comércio exterior deteriora-se e a situação epidêmica repete-se
