\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 345 Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) )
Vista central
O desenvolvimento de canais e pratos alcançaram crescimento estável em 21 anos e uma transição suave sob a perturbação de curto prazo de 22q1. Em 21 anos, a empresa alcançou receita de 9,272 bilhões de yuans (+ 33,12%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 682 milhões de yuans (+ 13%), lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 560 milhões de yuans (+ 0,51%); Entre eles, 21q4 alcançou uma receita de 3,176 bilhões de yuans (+ 28,06%), um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 188 milhões de yuans (-16,11%), e um lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de 178 milhões de yuans (-17,88%). Em termos de produtos, a receita de produtos de surimi ultracongelados / produtos de carne ultracongelados / produtos de arroz de macarrão ultracongelados / produtos de prato em 21 anos foi 34,78 / 21,42 / 20,54 / 1,429 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento de 23,07% / 19,16% / 23,60% / 112,41% respectivamente. O rápido crescimento do negócio de pratos é principalmente devido ao aumento dos produtos de prato da empresa, Mr. pratos congelados, produtos de lagostins XINHONGYE e assim por diante. 22q1 empresa alcançou uma receita de 2,339 bilhões de yuans (+ 24,16%) e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 204 milhões de yuans (+ 17,65%), que abrandou, principalmente devido à ① base alta no mesmo período e ao avanço do Festival da Primavera, e ② o impacto repetido da epidemia na demanda terminal, logística e produção.
O custo está sob pressão, a margem bruta de lucro está sob pressão, o desenvolvimento do canal, a transmissão suave do aumento de preços, a recuperação da demanda após a epidemia e o desenvolvimento contínuo de pratos devem inaugurar melhorias nos próximos 22 anos. Em 21 anos, a margem bruta de lucro da empresa foi de 22,12%, queda de 3,56pct em relação ao ano anterior. É principalmente porque ① o preço de matérias-primas, como óleos e gorduras e isolado de proteína aumentou significativamente, ② a margem de lucro bruto dos produtos congelados recém-adicionados e XINHONG empresa é menor do que o principal negócio original da empresa, e ① o aumento do custo salarial de pessoal, o aumento do investimento em produção e frete causado pela transformação técnica, etc. Com a expansão do volume de receita, a taxa de vendas / taxa de gestão / taxa de I&D foi de -0,1pct / – 0,8pct / – 0,11pct ano a ano, respectivamente. Finalmente, a empresa alcançou uma taxa de juros líquida de 7,41% em 21 anos, uma diminuição homóloga de 1,26pct. A empresa 22q1 alcançou uma margem bruta de lucro de 24,20%, uma diminuição homóloga de 2,29% e uma diminuição homóloga de 0,26% na margem líquida de lucro. Atualmente, os revendedores estão reabastecendo ativamente o estoque através de canais. A partir do primeiro trimestre, as responsabilidades contratuais da empresa foram 640 milhões de yuans, um aumento de 146% em comparação com o final de 21. Enquanto isso, a empresa planeja adquirir 70% de capital próprio da comida xinliuwu (envolvida principalmente na produção de surimi e processamento de lagostins) por não mais de 644 milhões de yuans, e a sinergia da cadeia industrial deve ser reforçada ainda mais. Acreditamos que com o desenvolvimento de canais, a transmissão suave dos aumentos de preços, a recuperação gradual da demanda após a epidemia e o desenvolvimento contínuo de pratos, o desempenho da empresa nos últimos 22 anos deve melhorar.
Alerta de risco: a situação epidêmica afeta a recuperação da extremidade B; Riscos para a segurança alimentar; Risco de flutuação dos preços dos custos.
Sugestão de investimento: a empresa líder tem forte tenacidade comercial e lógica de longo prazo. Mantendo a classificação de “comprar”, a empresa é o líder absoluto na indústria de alimentos ultracongelados da China. O crescimento estável de 22q1 sob perturbação de curto prazo mais uma vez verifica a dureza do negócio da empresa. Acreditamos que com as vantagens da capacidade de produção, canais, produtos e outros aspectos, a empresa ainda tem um grande espaço de crescimento para as categorias originais, como panela quente ultracongelada e produtos de farinha de arroz ultracongelados, Além disso, com a construção de capacidade e layout de aquisição no campo de produtos culinários, espera-se que a empresa abra ainda mais espaço de crescimento. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 seja de 11,7/14,3/17,2 bilhões de yuans, respectivamente, com uma taxa de crescimento anual de 26% / 23% / 20%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 9,2/11,8/1,41 bilhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de 36% / 28% / 20%; O preço atual da ação corresponde a PE 39/31/26x, mantendo a classificação “comprar”.
