\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 233 Tongkun Group Co.Ltd(601233) )
Vista central
Em 2021, a empresa fez contribuições notáveis para o desempenho da indústria de refino e química, e a prosperidade dos filamentos levou à recuperação do lucro bruto. Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 59,131 bilhões de yuans, um aumento de 29,01% ano a ano; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 7,332 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 158,33%; O lucro por ação é de 3,17 yuan / ação. No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita operacional de 12,994 bilhões de yuans, um aumento anual de 16,72%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,503 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 12,45%; O lucro por ação é de 0,62 yuan / ação. Em 2021, a empresa investiu 20% no Projeto Petroquímico de Zhejiang, que contribuiu com 4,46 bilhões de yuans de renda de investimento para a empresa. O projeto fase II da Zhejiang Petrochemical foi inicialmente colocado em produção experimental no segundo semestre de 2021. Espera-se atingir a capacidade de produção em torno de meados de 2022, o que deve aumentar a receita de investimento da empresa.
Recentemente, afetado pela epidemia, o mercado de filamentos está deprimido. Em 2021, a produção POY/FDY/DTY da empresa foi de 559,61/97,10770300 toneladas respectivamente; As taxas de produção e comercialização foram de 96,93% / 98,57% / 98,68%, respectivamente; Os preços de venda dos produtos são 662936 / 716975 / 881064 yuan / ton respectivamente O preço de venda dos produtos em 2021 aumenta 29% - 36% ano a ano em comparação com o de 2020. Em 2021, a margem de lucro bruta dos principais produtos de filamento de poliéster da empresa aumentou, que foi de 13,70% / 10,73% / 11,74%, respectivamente. No primeiro trimestre de 2022, afetado pela guerra ucraniana russa, o preço do petróleo bruto subiu amplamente em um curto prazo, reduzindo os lucros da cadeia da indústria de poliéster. Desde março, afetada pela situação epidêmica em Jiangsu e Zhejiang, as empresas têxteis em algumas áreas a jusante da região pararam a produção, a demanda por roupas têxteis a jusante é fraca e a lucratividade da indústria de filamentos diminuiu. No primeiro trimestre de 2022, a diferença média trimestral de preço de processamento de POY / FDY / DTY foi 1270 / 1577 / 2815 yuan / ton respectivamente. Acreditamos que a rentabilidade do filamento de poliéster foi prejudicada no curto prazo devido à epidemia. A médio e longo prazo, a tendência de recuperação econômica global é clara e a demanda a jusante se recuperará de forma ordenada.
Os projetos das duas bases foram promovidos de forma ordenada, e a Jiatong Energy entrou no período de retorno do investimento. Nantong Yangkou Port projeto de integração de poliéster da empresa construiu uma produção anual de 5 milhões de toneladas de PTA, 2,4 milhões de toneladas de fiação de poliéster e projetos de apoio. Atualmente, um conjunto de 300000 toneladas de unidades foi colocado em produção. espera-se que 5-6 unidades entrarão na fase de produção até o final de 2022 e todos serão colocados em operação no primeiro semestre de 2023; O projeto PTA deve ser colocado em operação no primeiro trimestre de 2023. O projeto planejado de 2,4 milhões T / a filamento (fibra de grampo) da base Shuyang da empresa foi aprovado e começou a construção. Atualmente, o projeto Nantong entrou no período de produção centralizada e obteve gradualmente o retorno sobre o investimento a partir de 2022. O objetivo a longo prazo da empresa de "construir um novo Tongkun" foi promovido de forma ordenada, e se tornará uma das maiores empresas de produção de filamentos de poliéster na China e no mundo no futuro.
Dica de risco: o risco de uma demanda contínua fraca a jusante causada pela propagação da epidemia; O risco de que a grande flutuação do preço do petróleo bruto leve ao declínio da rentabilidade de grandes projetos de refinação e produtos químicos; O risco de o projeto em construção ser colocado em operação menos do que o esperado.
Sugestão de investimento: o líder de poliéster continua a expandir-se, o lucro de investimento da grande refinação e indústria química é rico, e a classificação de "comprar" é mantida. A principal capacidade de negócios da empresa continuou a expandir-se, e o projeto Nantong entrou no período de retorno sobre o investimento. A fase petroquímica de Zhejiang II deve ser concluída e colocada em operação dentro deste ano, o que aumentará ainda mais a receita de investimento da empresa. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 8,035101,73/11,434 bilhões, correspondendo a EPS de RMB 3,33/4,22/4,74, correspondendo ao PE do preço atual das ações de 4,3/3,4/3,0x, mantendo a classificação de "compra".
