\u3000\u30 Beijing Jingyeda Technology Co.Ltd(003005) 77 Anhui Korrun Co.Ltd(300577) )
Espera-se que a rentabilidade em 2022 melhore trimestralmente e mantenha a classificação de “compra”
A receita 2021 / 2021q4 / 2022q1 da empresa é de 2,289 bilhões de yuans (+ 17,76%) / 715 milhões de yuans (+ 52,29%) / 612 milhões de yuans (+ 35,56%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 180 milhões de yuans (+ 131,03%) / 29 milhões de yuans (- 29,07%) / 47 milhões de yuans (+ 2,78%). Mantemos a previsão de lucro para 20222023 e adicionamos a previsão de lucro para 2024: espera-se que o lucro líquido da empresa de 20222024 será 215 / 286 / 374 milhões de yuans respectivamente, correspondendo ao EPS de 0,89 / 1,19 / 1,56, O PE correspondente ao preço atual das ações é de 15,6 / 11,7 / 9,0 vezes respectivamente. O negócio B2B da empresa cresceu de forma constante, o negócio B2C reduziu custos e aumentou a eficiência, o desempenho de 2021 começou a se recuperar e a classificação de “compra” da empresa foi mantida.
B2B: recuperação significativa em 2021, crescimento de desempenho a longo prazo suportado por novos e antigos clientes
Em 2021, o negócio B2B realizou uma receita de 1,464 bilhão de yuans (+ 24,0%). 2021q4 / 2022q1 receita aumentou 50% + / 40% +. (1) B2B na declaração: espera-se que a proporção aumente para 70% + em 2022, e a taxa de crescimento da receita seja de 20% – 30%. Clientes regulares: a receita da Nike / decatlo em 2021 é de cerca de 340 / 310 milhões de yuans. Estima-se que a taxa de crescimento da Nike e decatlo será de 20% – 30% em 2022, e a receita da VF dobrará; Novos clientes: Puma deve ser enviado em 2022h2, e novos clientes Yeti e Homedepot devem começar em 2023. (2) B2B extrapatrimonial: o lucro de Jiale em 2021 foi de 976 milhões de yuans e sua perda foi de 28 milhões de yuans. Realizou cooperação estratégica com a UNIQLO e abriu novos clientes Adidas, puma, Li Ning, Anta e FILA. Espera-se que a taxa de crescimento da receita seja de 30% – 50% em 3-5 anos a partir de 2023.
B2C: em 2021, o mipai obteve lucros estáveis, e a receita de 90 marcas aumentou rapidamente, mas ainda não alcançou o equilíbrio
A receita B2C em 2021 foi de 756 milhões de yuans (+ 3,2%). 2021q4 / 2022q1 receita caiu / aumentou em dígitos únicos ano a ano. Em termos de sub marcas: em 2021, a receita da marca MI é de cerca de 350400 milhões de yuans, o lucro é de cerca de 20 milhões +, a receita de 90 sub marcas é de cerca de 400 milhões e a perda é de cerca de 80 milhões. O negócio B2C da empresa fez ajuste estratégico, com 90 pontos para polir pacientemente a marca e controlar rigorosamente as taxas, prevendo-se reduzir perdas em 2022; A Mipai otimizará sua estrutura de produtos e melhorará sua rentabilidade, e deverá manter um crescimento constante em 2022. Espera-se que as medidas de redução de perdas comecem a aparecer no segundo trimestre, e a rentabilidade melhore trimestralmente.
O efeito da redução de custos e aumento da eficiência aparecerá trimestralmente e continuará a melhorar a rentabilidade da empresa
Em 2021, a margem de lucro bruta global / B2B / B2C é de 26,58% (- 1,90pct) / 25,97% (- 3,24pct) / 28,28% (+ 0,44pct). Em 2021 e 2022q1, as taxas de despesa da empresa são de 23,3% (- 1,3pct) e 22,2% (- 1,4pct), respectivamente. A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe em 20212022q1 é de 7,87% (+ 3,86pct) / 7,60% (- 2,42pct). No final de 2021 / 2022q1, a quantidade de estoque era de 533 milhões de yuans (+ 37%) / 543 milhões de yuans. As contas a receber no final de 2021 eram 477 milhões de yuans (+ 25%). Em 20212022q1, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de RMB 47 milhões (-65%) – RMB 88 milhões (+ 33%). O saldo de caixa e equivalentes de caixa no final de 2021 era de 781 milhões de yuans (-23%).
Aviso de risco: a capacidade de produção é inferior ao esperado; A taxa de crescimento das encomendas abrandou; A operação da marca não é como esperado.
