\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 517 Juewei Food Co.Ltd(603517) )
Evento: Jue Wei divulgou o relatório anual e o primeiro relatório trimestral de 2021. Em 2021, a receita foi de 6,55 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 24,1%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 980 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 39,9%. Dedução do lucro líquido não-mãe de 720 milhões de yuans, um aumento anual de + 5,9%. A receita de 21q4 foi de 1,7 bilhão de yuans, um aumento anual de + 22,4%, e a empresa-mãe foi de 17 milhões de yuans, um aumento anual de – 90,7%; A receita do 22q1 foi de 1,69 bilhão de yuans, um aumento anual de + 12,1%, e a receita da empresa-mãe foi de 90 milhões de yuans, um aumento anual de – 62,2%.
A contratendência acelerou a expansão das lojas, e lojas individuais estavam ligeiramente sob pressão devido ao impacto da epidemia. Em 2021, a receita foi de 6,55 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 24,1%, ligeiramente menor do que a meta de incentivo acionário de 25%. Em termos de negócios, existiam 1315 a 13700 lojas no negócio principal, um aumento homólogo de + 10,6%; 440000 lojas individuais, um aumento homólogo de + 4,88%, e a receita de produtos halógenos foi de 5,74 bilhões, um aumento homólogo de + 17,3%. A gestão de franqueados e outros totalizaram 805 milhões, dos quais 540 milhões foram a melhor correspondência e cadeia de abastecimento, com um aumento homólogo de + 212,3%. A receita de 22q1 foi de 1,69 bilhão de yuans, um aumento anual de + 12%. De acordo com nosso cálculo, estima-se que 600 novas lojas serão abertas, um aumento anual de + 13%. A única loja vai cair ligeiramente devido ao impacto da epidemia em março. A receita de produtos de halogênio foi de 1,43 bilhão de yuans, um aumento anual de + 2,2%, e outras receitas foram 262 milhões de yuans, um aumento anual de + 138%.
A margem bruta do primeiro trimestre atende às expectativas, e os subsídios aos franqueados afetam os lucros de curto prazo. A margem bruta de lucro de 2021q4/2022q1 foi de 26,34% / 30,31% respectivamente, ligeiramente inferior ao mesmo período, principalmente devido ao aumento homólogo do vício de pato e do preço do petróleo, ao aumento do suplemento de bens dos franqueados e ao aumento da proporção da cadeia de suprimentos. Em termos de relação de despesas de vendas, a despesa total de vendas de 21q4 e 22q1 é de 425 milhões de yuans, e a taxa de despesas de vendas é de 11,1% e 14,0%, respectivamente, ambos pertencentes a um nível historicamente alto. Acreditamos que a empresa tem trabalhado com franqueados na recessão do setor e, após a recuperação da situação epidêmica, espera-se que trabalhe em conjunto em uma situação win-win no setor e consolide continuamente sua posição de liderança.
A estabilidade conduz ao desenvolvimento a longo prazo e aguarda novas oportunidades para a reversão das dificuldades após a epidemia. A empresa divulgou o desempenho de vários tipos de loja no relatório anual pela primeira vez, entre eles, a receita de loja única das lojas de estoque aumenta positivamente com a idade da loja, e a idade da loja de mais de 2 anos pode atingir basicamente 20% de crescimento da receita. Acreditamos que no mercado de 100 bilhões de bittern, a situação epidêmica dá à marca um desafio e uma reviravolta. Ao estabilizar a confiança dos franqueados, a empresa acelera a expansão do mercado com a ajuda dos dois kits de ferramentas de iniciar um incêndio na pradaria e aceitar centenas de rios, abrir lojas contra a tendência e aumentar a participação de mercado. Espera-se que ela entre na fase de liderança após a epidemia. Além disso, contando com as vantagens da cadeia de suprimentos e o empoderamento do ecossistema alimentar, a empresa abriu o espaço de imaginação de médio e longo prazo. Acreditamos que a perda de lucros de curto prazo não altera o valor da plataforma de médio e longo prazo, e estamos otimistas sobre a oportunidade de reversão do dilema após a epidemia.
Profit forecast: we adjusted the profit forecast from 2022 to 2023 according to the annual report and the first quarterly report, and introduced the forecast for 2024. It is estimated that the operating revenue from 2022 to 2024 will be RMB 7.56/88.8/10.45 billion, with a year-on-year increase of + 15.4% / + 17.5% / + 17.7%, and the net profit attributable to the parent company will be RMB 990 / 13.1/1.56 billion (the net profit attributable to the parent company of the main business is RMB 790 / 1.01 / 1.36 billion), with a year-on-year increase of + 1.2% / + 32.2% / + 19.0% (+ 4.7% / 27.7% / + 34.5%), corresponding to pe27 / 20 / 17 times, maintaining the “buy” rating.
Dicas de risco: risco epidêmico repetido, risco de segurança alimentar, gerenciamento de franqueados e risco de falsificação de marcas, flutuação de preços de matérias-primas e baixa renda de investimento.
