\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 001 Zhejiang Nhu Company Ltd(002001) )
Evento: a empresa lançou o primeiro relatório trimestral de 2022. Durante o período de relatório, a empresa alcançou uma receita de 4,308 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 13,66%, um aumento mês a mês de + 1,94%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 1,203 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 5,18%, um aumento mês a mês de + 25,57%.
Os lucros da empresa melhoraram mês a mês, e o desempenho do trimestre único atendeu às expectativas. A margem bruta de lucro da empresa em 2022q1 foi de 41,55%, com uma diminuição homóloga de 6,59pct e margem de lucro líquido de 28,04%, com uma diminuição homóloga de 2,44pct Esperamos que se deva principalmente à diminuição homóloga dos preços de VA, VD3 e outros produtos e ao aumento homólogo dos preços das matérias-primas (de acordo com os dados de Boya Hexun, o preço médio de 2022q1va foi de 236000 / T, com uma diminuição homóloga de – 35,16%, e o preço médio de VD3 foi de 107000 / T, com um ano; O fluxo de caixa operacional líquido foi de 422 milhões de yuans, um aumento anual de – 61,03%, principalmente devido ao aumento na compra de matérias-primas e estoque, e o fluxo de caixa líquido das atividades de investimento foi – 1,168 bilhão de yuans, um aumento anual de – 46,30%, principalmente devido ao aumento das despesas com a compra de produtos financeiros e a compra e construção de ativos fixos; O projeto em construção foi de 3,724 bilhões de yuans, um aumento anual de + 120,62%. Esperamos que seja causado pelo aumento de novos projetos, como metionina fase III, produtos da série vitamínica e API. Sob os atuais altos preços estrangeiros da energia, o custo de VA, VE, metionina e outros produtos com mais capacidade de produção europeia aumentou. Estamos otimistas sobre o aumento da quota de mercado sob a vantagem de baixo custo da empresa.
Com o enriquecimento contínuo de vitaminas, o negócio de essência e fragrância está se desenvolvendo em direção ao refinamento e diversificação, e a escala da metionina ainda está se expandindo ordenadamente. Atualmente, a empresa possui vitamina VA, VE, VD3, VH, VC e outras variedades.Com base na sinergia existente da cadeia industrial e sinergia do cliente, a empresa expandirá ainda mais VB6, VB12 e outras variedades relacionadas à vitamina no futuro e enriquecerá constantemente o portfólio de produtos. A cadeia industrial de negócios de sabor e fragrância é estendida para ser mais refinada e diversificada. 5000 toneladas de mentol e outros produtos relacionados devem ser gradualmente colocados em operação este ano. Após o projeto de refino de metionina, a empresa promoverá ainda mais a capacidade de produção de 150000 toneladas de metionina em Zhenhai de forma ordenada, e a capacidade de produção será aumentada no futuro.
Com base em P&D e inovação, o layout da nova plataforma de materiais e plataforma API da empresa gradualmente alcançou resultados. A empresa continuou a aumentar o investimento em inovação e P & D, com despesas de P & D de 228 milhões de yuans em 2022q1, um aumento anual de 42,50%, e a proporção de investimento em P & D na receita operacional excedeu 5% por muitos anos consecutivos. No campo de novos materiais, a empresa continua a aumentar o investimento em P & D. A qualidade do produto e participação de mercado de PPS, PPA e outros novos materiais estão entre os melhores do mundo. A terceira fase de 7000 toneladas de PPS está prevista para ser colocada em operação este ano, e o projeto adiponitrila também está em teste piloto. A empresa possui ricas reservas de projetos de negócios de API, entre eles, o projeto de cogeração azabicíclica e anidrido carbônico intermediário covid-19 deve ser colocado em operação este ano, e o API perfluoroetiloctano para tratamento de olho seco deve ser colocado em operação no próximo ano. A rentabilidade da empresa será melhorada para fornecer uma forte garantia para o crescimento futuro da empresa.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 5,528/66,58/7,403 bilhões, equivalente a EPS de RMB 2,14, 2,58 e 2,87, respectivamente. Atualmente, a avaliação do PE correspondente ao preço das ações é de 12,3/10,2/9,2 vezes respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dicas de risco: o progresso da produção dos projetos em construção é menor do que o esperado, o preço das matérias-primas flutua acentuadamente, o risco de novos entrantes na indústria e o risco de uma produção segura.
