\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 507 Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) )
Otimista sobre a melhoria da margem de lucro da empresa e manter a classificação “comprar”
Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) liberou o primeiro relatório trimestral de 2022, e alcançou receita de 690 milhões de yuans em 2022q1, uma diminuição ano a ano de 2,9%; O lucro líquido foi de 214 milhões de yuans, um aumento anual de 5,4%; O lucro líquido diminuiu 1,95 bilhão de yuans ano a ano. Mantemos inalterada a previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 970 milhões, RMB 1,17 bilhão e RMB 1,4 bilhão, respectivamente, com um aumento homólogo de 31,1%, 19,9% e 20,2%, e EPS de RMB 1,10, 1,31 e 1,58, respectivamente. O preço atual da ação corresponde a PE de 31,3, 26,1 e 21,7 vezes. Considerando que a demanda de curto prazo por mostarda em conserva beneficiou da epidemia, houve forte certeza na melhoria da margem de lucro durante o ano, e a classificação “comprar” foi mantida.
A receita no primeiro trimestre estava em linha com as expectativas, e o lucro foi ligeiramente inferior ao esperado
A receita 2022q1 caiu 2,9%, principalmente devido à alta base no mesmo período do ano passado. A receita no primeiro trimestre veio principalmente de: primeiro, o aumento direto dos preços em 2021q4 trouxe crescimento médio dos preços; Em segundo lugar, novos produtos serão colocados no mercado após a atualização do produto 2022q1; Terceiro, a situação epidêmica tem impulsionado a demanda por mostarda preservada. No final do primeiro trimestre, as contas a receber aumentaram 1803% em termos homólogos, principalmente devido à concessão de linhas de crédito aos concessionários para apoiar as vendas no mercado e aumentar a competitividade; As responsabilidades contratuais aumentaram 60,8% em relação ao ano anterior, indicando que os revendedores pagaram ativamente e tiveram pedidos suficientes no segundo trimestre. Considerando a demanda impulsionada pela epidemia e a estratégia de diversificação da categoria, esperamos alcançar um crescimento de dois dígitos na receita em todo o ano.
Em 2022q1, a dedução do lucro não líquido diminuiu 3,1%, e o aumento da receita de investimento levou ao aumento do lucro líquido global em 5,4%
Em 2022q1, a margem de lucro bruta foi de 52,4%, queda de 7,7pct ano a ano. Primeiro, devido à mudança das normas contábeis, o frete está incluído na liquidação de custos; Em segundo lugar, matérias-primas de alto preço de 2021 ainda foram usadas no primeiro trimestre. Em 2022q1, a taxa de despesas de vendas diminuiu 6,3pct para 17,9% ano a ano, principalmente devido ao ajuste do assunto de frete e à redução das despesas de publicidade da Televisão Central da China e mídia escada. O aumento de 1,1pct na taxa de despesas de gestão deve-se ao aumento da remuneração dos empregados e amortização de ativos intangíveis; O rácio de despesa financeira diminuiu 1,8pct ano a ano, principalmente devido ao aumento da receita de juros. A receita de investimento de 21 milhões levou a um aumento da taxa de juros líquida global de 2,4%.
A estratégia de diversificação continua, e a melhoria da margem de lucro é o maior destaque
Em 2022, a empresa realizará a promoção do mercado por meio de categorias diversificadas (mostarda em conserva, alimentos cozidos, legumes temperados e outras categorias) e canais diversificados (desenvolvimento de canais de catering), para que a estrutura organizacional de apoio e o cenário de pessoal estejam basicamente concluídos, aguardando esforços para expandir o mercado. A melhoria da margem de lucro é a maior atração em 2022. As principais fontes são as seguintes: primeiro, o efeito do aumento de preços no final do ano deve aparecer ao longo de 2022; Em segundo lugar, o preço de compra de vegetais crus é relativamente baixo e a redução de custos é relativamente clara; Em terceiro lugar, considerando a redução das despesas com publicidade, espera-se que a taxa de despesas com vendas diminua ligeiramente.
Dicas de risco: risco de flutuação macroeconômica, risco de expansão do mercado e concorrência, risco de flutuação do preço das matérias-primas, etc.
