\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 541 Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) )
Evento: Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. 22q1, a receita operacional total da empresa / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / lucro líquido deduzido do lucro não líquido foi de 3,52 bilhões de yuans / 167 milhões de yuans / 97 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 7% / – 8% / – 24%.
Comentários:
A taxa de crescimento da produção e vendas desacelerou e foi restringida por múltiplos fatores sob o impacto da epidemia. Durante o período de referência, a produção da empresa foi de 702000 toneladas, um aumento de 2% ao mesmo tempo; Julga-se que o volume de vendas é de cerca de 540000 toneladas, com uma diminuição de 5%. A produção e vendas abaixo do esperado devem-se principalmente a: 1) fatores epidêmicos afetam a cadeia de suprimentos. Afetado pelas medidas de prevenção e controle epidêmico em muitos lugares, o transporte rodoviário é limitado e o fornecimento de matérias-primas no final da produção e a coleta de clientes a jusante no final das vendas são afetados; 2) A epidemia levou ao encerramento de alguns canteiros de obras a jusante, e a disposição dos clientes para fazer pedidos é fraca; 3) A epidemia afeta a taxa de atendimento dos funcionários, e medidas de prevenção epidêmica, como detecção de ácido nucleico afetam o ritmo de produção.
O lucro por tonelada diminuiu, e a epidemia levou a um aumento no custo de produção por tonelada. 22q1, o lucro não líquido deduzido por tonelada da empresa é de cerca de 179 yuan / ton, com uma diminuição de 44 yuan / ton. As principais razões são as seguintes: 1) sob a baixa taxa de utilização da produção de energia, a depreciação por tonelada e o custo do trabalho por tonelada aumentaram significativamente; 2) Os custos logísticos aumentam periodicamente; 3) Parte do impacto dos custos do aço. Para o lucro e perda não recorrentes, o subsídio do governo foi de – 30 milhões de yuans ano a ano, mas o lucro e perda na alienação de ativos foi de + 54 milhões de yuans ano a ano; O lucro não recorrente totalizou 71 milhões de yuans, um aumento anual de + 15 milhões de yuans.
O fluxo de caixa melhorou e a estrutura do inventário mudou. 22q1, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa foi + 200 milhões de yuan ano a ano; A relação caixa/caixa melhorou, chegando a 121% no 22q1, com um aumento de cerca de 11pcts; O ciclo de cobrança de pagamentos da fabricação de estruturas de aço é relativamente curto, e a cobrança de pagamentos de alguns projetos é adiada para o primeiro trimestre no final de 21 anos. 22q1, o estoque da empresa era de cerca de 7,6 bilhões de yuans, um aumento mensal de + 62 milhões de yuans; Na estrutura de estoque, julga-se que a proporção de produtos acabados aumenta e a proporção de matérias-primas diminui. O aumento líquido no adiantamento foi de cerca de 350 milhões mês a mês, principalmente devido à limitação da entrega upstream devido a fatores logísticos.
Depois de julgar a situação epidêmica, a operação tem grande flexibilidade, e a situação epidêmica acelerará a liberação da indústria. Em 22 de abril, a situação epidêmica em muitos lugares recuperou, e as políticas de prevenção epidêmica em vários lugares foram gradualmente atualizadas. O volume de produção e vendas da empresa pode continuar a diminuir em abril, e o custo da tonelada aumentará ainda mais. No contexto da tendência ascendente do investimento em infra-estruturas, continuamos optimistas em relação à procura total; Esta rodada de situação epidêmica pode acelerar a liquidação de pequenas e médias empresas de estrutura de aço, o que beneficiará a vantagem competitiva da empresa na indústria, e o padrão de concorrência da indústria pode ser otimizado. Após a melhoria subsequente da situação epidêmica, a produção e o lucro da empresa terão maior flexibilidade.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) 22q1 foi significativamente afetado pela epidemia, e o volume de produção e vendas e lucro por tonelada diminuíram. Julgamos que o impacto da epidemia em 22 de abril continuará. Considerando a situação epidêmica, reduzimos o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 2022 para 1,32 bilhão de yuans (queda de 12%), mantendo a previsão da empresa de lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2023 a 2024 de 1,75 bilhão de yuans e 2,1 bilhões de yuans. Julgamos que os fatores epidêmicos podem acelerar a liquidação de pequenas e médias empresas, otimizar o padrão de concorrência da indústria de estruturas de aço e beneficiar a vantagem competitiva industrial a longo prazo da empresa; Depois que a situação epidêmica de acompanhamento melhorar, o lucro da empresa será mais flexível. O preço atual corresponde à relação P/E dinâmica de 2022, que é 16x, mantendo a classificação “comprar”.
Dica de risco: a forte flutuação do preço do aço afeta a lucratividade da empresa, a expansão da capacidade e a taxa de utilização são menores do que o esperado, e a epidemia afeta a produção e a demanda downstream
