\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 345 Fu Jian Anjoy Foods Co.Ltd(603345) )
Evento: a empresa divulgou o 21º Relatório Anual e o primeiro relatório trimestral do 22º ano. Em 2021, a empresa realizou receita / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / dedução do lucro líquido atribuível à empresa não-mãe de RMB 9.272682/560 bilhões, com aumento homólogo de + 33,1% / + 13,0% / + 0,5%, e receita única / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / dedução do lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 3,176/1,88/178 bilhões, com aumento homólogo de + 28,1% / – 16,1% / – 17,9%. 22q1 receita alcançada / lucro líquido atribuível à empresa-mãe / dedução do lucro líquido não atribuível à empresa-mãe de RMB 2339 / 204 / 178 milhões, um aumento homólogo de + 24,2% / + 17,7% / + 14,0%.
Legumes pré-fabricados continuaram a crescer em alta taxa, e a epidemia afetou a estrutura do primeiro trimestre. Em termos de categorias de receita, a receita de macarrão de arroz / produtos de carne / surimi / pratos em 21 anos foi de 20,5 / 21,4 / 34,8 / 1,43 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 24% / + 19% / + 23% / + 112% respectivamente. Pratos pré-fabricados mantiveram rápido crescimento sob Mr. bingbiao e XINHONGYE, e a segunda curva de crescimento foi significativa. Em termos de canais, a receita de revendedores / supermercados / comunicações especiais vendas diretas / e-commerce em 21 anos foi 77,2 / 9,2 / 4,4 / 180 milhões de yuans respectivamente, com um aumento anual de + 32% / + 10% / + 173% / + 102% respectivamente.O declínio na taxa de crescimento dos canais de supermercados foi principalmente devido à alta base da epidemia em 20 anos, e o departamento de vendas diretas recém-estabelecido foi fundido com o canal de comunicação especial original. A receita dos produtos cárneos 22q1/surimi foi de + 0% / + 1% ano a ano respectivamente, principalmente devido ao impacto da epidemia em muitos locais na demanda de b-end, enquanto que o C-end de macarrão de arroz beneficiou-se da epidemia, com um aumento homólogo de + 17%, e o aumento homólogo de + 130% dos produtos cárneos permaneceu elevado.
A pressão de custos afetou a rentabilidade do quarto trimestre, mas a melhoria trimestral após trimestre superou as expectativas. As taxas de lucro líquido de 21q4 e 22q1 foram de 5,9% / 8,7% e 5,6% / 7,6%, respectivamente, com dedução do lucro não líquido. A taxa homóloga foi de – 3,1 / – 0,7pct. Especificamente, 1) as taxas de lucro bruto de 21q4 e 22q1 foram de 22,4% / 24,2%, respectivamente, as taxas de despesa com vendas foram de 9,3% / 10,3%, respectivamente, e a diferença bruta de vendas foi de 13,1% / 13,9%, respectivamente, com taxa homóloga de – 3,8 / – 1,6pct, principalmente devido ao aumento do custo de matérias-primas como óleo e proteína de soja e aumento dos salários e frete; 2) As taxas de comissão de gestão de 21q4 e 22q1 foram de 3,6% / 3,0%, respectivamente, com um aumento homólogo de – 0,2 / + 0,3pct, principalmente devido à diminuição das taxas de incentivo patrimonial; 3) As taxas de despesa financeira de 21q4 e 22q1 foram de 0,1% / – 0,3%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 0,1 / – 0,3pct, devido principalmente à chegada de fundos de aumento fixo e ao aumento da receita de juros. Do ponto de vista mensal, a rentabilidade melhorou trimestralmente. A taxa de juro não líquida deduzida no 21q4 e no 22q1 foi de +2,1 / + 2,0pct respectivamente. A recuperação no primeiro trimestre foi mais forte do que o esperado, principalmente devido à ligeira diminuição do custo de aquisição de carne e surimi. Ao mesmo tempo, os produtos congelados da empresa e a XINHONGYE tiveram forte rentabilidade no primeiro trimestre de alta temporada.
Está previsto adquirir a Hubei xinliuwu e melhorar ainda mais o layout das matérias-primas a montante. A empresa planeja adquirir 70% de capital próprio da Hubei xinliuwu alimento com não mais de 644 milhões de yuans. Xinliuwu está envolvida principalmente no processamento de lagostins e surimi de água doce. A receita / lucro líquido em 2021 é 820 / 60 milhões de yuans respectivamente, e o compromisso de lucro líquido de 2022 a 24 não é menos do que 7 / 0,8 / 0,9 milhões de yuans respectivamente.
Previsão de lucros e sugestões de investimento
Considerando o impacto da epidemia na demanda b-end e a melhoria melhor do que o esperado da rentabilidade do primeiro trimestre, reduzimos ligeiramente a suposição de receita para 202223 e aumentamos ligeiramente a suposição de margem de lucro bruta. Prevê-se que o lucro líquido atribuível à empresa mãe em 202224 seja de RMB 957 / 1266 / 1609 milhões (comparado com RMB 921 / 1190 milhões em 22-23 anos antes do ajuste). O layout dos canais de capacidade da empresa é claro e a previsibilidade do fluxo de caixa é forte. O preço alvo correspondente sob o modelo FCFE é de RMB 181,20, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Dicas de risco
Risco de aumento dos preços das matérias-primas; Risco de epidemia que afecte a procura de catering; A expansão da capacidade de produção é menor do que o risco esperado, etc.
