\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 707 Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) )
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 3,687 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 26,48%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,059 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 31,41%; O lucro líquido após deduzir ativos não atribuíveis foi de 1,024 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 33,47%. No primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita de 1,177 bilhão de yuans, um aumento anual de 33,24%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 330 milhões de yuans, um aumento anual de 20,96%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 326 milhões de yuans, com um aumento anual de 23,68%.
Comentários do evento:
O desempenho geral da empresa estava de acordo com as expectativas, e a proporção de negócios de preparação foi ainda maior. 1) De acordo com a previsão de desempenho do relatório de pesquisa divulgada em abril de 2021, a receita operacional da empresa em 2021 deve ser de 3,657 bilhões de yuans e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 1,055 bilhões de yuans. 2) Em 2021, a API padrão da heparina da empresa realizou uma receita operacional de 1,428 bilhões de yuans, representando 38,72% da receita; A receita operacional da preparação foi de 2,13 bilhões de yuans, representando 57,79% da receita; Cdmo e outros produtos alcançaram uma receita operacional de 123 milhões de yuans, representando 3,35% da receita. Em 2021, a empresa explorou ativamente o mercado de preparação fora da China, e a receita de preparação aumentou 44,52% ano a ano, impulsionando o crescimento do desempenho geral da empresa e contabilizando 7,22 pct de receita em comparação com 2020.
As matérias-primas da heparina aumentaram constantemente. Como um fornecedor influente da API da heparina no mundo, a empresa estabeleceu uma relação de fornecimento estável e a longo prazo com os principais fabricantes da preparação da heparina no mundo, incluindo Pfizer, sagent, Sandoz, etc. Como um negócio que fornece fluxo de caixa, o negócio da heparina API alcançou um crescimento estável na receita em 2021, com uma taxa de crescimento homóloga de 9,47%, reduzindo ainda mais sua proporção na receita para 38,72%, e a margem de lucro bruto foi de 52,33%, abaixo de 3,81 PCT em comparação com 2020, principalmente devido ao aumento no preço da heparina bruta, da matéria-prima upstream e do preço do transporte.
A internacionalização dos preparativos acelerou, e as vendas da China continuaram a se desenvolver. 1) Nos últimos anos, a empresa promoveu continuamente as vendas internacionais de produtos da preparação, acumulou a experiência rica da indústria e fez realizações notáveis no campo da injeção estéril. Em 2021, o pipeline de preparação da empresa continuou a expandir-se. Atualmente, quase 30 produtos foram operados no mercado dos EUA. O pipeline geral de vendas e escala de vendas entraram nas fileiras das equipes de vendas farmacêuticas acima do nível médio. Em 2021, 11 candidaturas da empresa foram aprovadas pela FDA. No final de 2021, a empresa tinha 57 aprovações de produção de medicamentos nos Estados Unidos e tornou-se um dos fornecedores com o pipeline de vendas de injeção mais completo dos Estados Unidos. Ao mesmo tempo, alguns dos produtos da preparação da empresa têm uma quota de mercado relativamente estável no mercado dos EUA. Por exemplo, a quota de mercado da injeção do atracúrio de benzatina / injeção de Bleomycin / injeção de gemcitabina no mercado dos EUA é aproximadamente 30% / 20% / 20% respectivamente. Em 2021, o negócio de exportação de preparação da empresa nos Estados Unidos manteve um rápido crescimento, e o negócio de exportação de preparação representou cerca de 60% do negócio geral de preparação da empresa. 2) Em termos de negócios de preparação da China, contando com as vantagens de registro da China e dos Estados Unidos, a empresa aproveitou a oportunidade de mercado de avaliação da consistência da injeção. Em 2021, a empresa obteve sucessivamente várias aprovações, como injeção de atracúrio de bensulfosano, injeção de baixiao’an, injeção de cloridrato de bendamostina, injeção de milrinona, injeção de fondaparinux sódio, etc., ao mesmo tempo, muitos produtos foram listados e vendidos na China. Entre eles, a injeção baixiaana, como o primeiro produto considerado a passar na avaliação de consistência na China, vem sendo colocada no mercado, o que atende muito às necessidades de pacientes com leucemia chinesa para o tratamento da leucemia mieloide crônica e transplante alogênico de células-tronco hematopoéticas. Além disso, a injeção de atracúrio de bensulfosano e cloridrato de bendamostina para injeção ganharam com sucesso a licitação no quinto lote de países para aquisição centralizada de drogas.Entre eles, a injeção de atracúrio de bensulfosano é o primeiro produto de imitação na China; A empresa também ganhou a licitação em compras centralizadas em muitas províncias. Com os produtos recém-listados da empresa de compras centralizada, o desempenho de vendas no mercado chinês foi rapidamente melhorado. Em 2021, a receita de preparação chinesa da empresa aumentou cerca de 25% ano a ano.
O negócio de Cdmo entrou no campo das drogas biológicas macromoleculares. Em 2021, a Jianjin Pharmaceutical, subsidiária da empresa, assinou um acordo de cooperação estratégica cdmo com os clientes em medicamentos inovadores de biomacromolécula: fornecendo todo o serviço da cadeia industrial, desde a solução de estoque até a comercialização da preparação. A implementação do projeto marca a entrada de empresas listadas em toda a cadeia industrial de solução estoque de medicamentos biológicos macromoleculares + Preparação cdmo. A empresa fornecerá aos clientes serviços de cdmo de maior valor agregado para mercados regulatórios globais como China, Estados Unidos e Europa nos campos de drogas químicas de pequenas moléculas e drogas biológicas macromoleculares. Acreditamos que o negócio de cdmo se tornará o segundo motor de crescimento após o negócio de preparação.
O fluxo de caixa operacional tornou-se positivo, a margem de lucro bruto global diminuiu e o rácio do passivo do ativo diminuiu. 1) Em 2021, o fluxo de caixa operacional líquido da empresa tornou-se positivo pela primeira vez desde 2019, atingindo 684 milhões de yuans e mostrando uma tendência de melhoria trimestral.O fluxo de caixa operacional líquido de 2021q1 para o quarto trimestre foi de 06 milhões de yuans, 141 milhões de yuans, 99 milhões de yuans e 438 milhões de yuans respectivamente. 2) Em termos de margem de lucro bruta, a margem de lucro bruta abrangente em 2021 foi de 56,71%, queda de 2,25pct em termos homólogos; Por setor, a margem bruta de lucro da heparina API foi de 52,33% (queda de 3,81 PCT), e a margem bruta de lucro do negócio de preparação foi de 59,85% (queda de 4,04 PCT). Existem três razões principais: primeiro, o aumento do preço da heparina bruta leva ao aumento do custo da heparina API; Em segundo lugar, afetado pela situação epidêmica, o custo de transporte de exportação de preparações aumentou; O terceiro é a mudança da margem de lucro bruta trazida pela forma de reconhecimento de receitas de preparações chinesas (afetadas pelo modo de compra e vendas centralizadas). 3) O rácio de passivo patrimonial da empresa foi de 34,25%, uma diminuição de 17,25pct em relação ao ano passado, e a estrutura patrimonial foi significativamente melhorada, principalmente devido ao aumento do lucro da empresa e à contribuição de ativos líquidos.
Sugestões de investimento:
Espera-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 1.329/17.80/2.363 bilhões, respectivamente, e o EPS seja de RMB 1.07/1.43/1.90, respectivamente. O preço atual da ação corresponde a 24/18/14 vezes de PE. Considerando a estabilidade da heparina API como negócio de fluxo de caixa da empresa; A internacionalização das preparações acelerou com potencial suficiente para o crescimento. Formou a vantagem competitiva central de toda a cadeia de “vendas de produção de registro”. O negócio de preparação da China compartilha plenamente os dividendos da coleta centralizada e também mostra uma tendência de crescimento rápido. Mantemos sua classificação de “compra”.
Dicas de risco:
Risco de imparidade do inventário; Risco de dívida ruim de contas a receber; O progresso de internacionalização dos preparativos é inferior ao esperado; Risco de flutuação cambial.
