\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 572 Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) )
Principais pontos de investimento
Em 2022q1, o lado da receita cresceu de forma constante e o desempenho atendeu às nossas expectativas. Em 2022q1, a empresa realizou uma receita operacional de 1,999 bilhão de yuans, um aumento anual de + 13,53%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 114 milhões de yuans, um aumento anual de – 2,87%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe após a dedução foi de 106 milhões de yuans, um aumento anual de + 5,01%. Sob a verificação inicial da otimização e gestão de canais do 2q1, a receita de 202 empresas permanece estável. O lucro líquido imputável à empresa-mãe diminuiu ligeiramente em comparação com o mesmo período, causado principalmente pela diminuição dos rendimentos de investimento e pela perda de alienação de ativos não correntes.
A taxa de crescimento dos canais de distribuição ultrapassou 20%, e o desempenho dos canais empacotados foi excelente. Em 2022q1, a receita do canal de distribuição foi de 1,6 bilhão yuan, um aumento anual de + 22%; A receita direta do canal foi de 60 milhões de yuans, um aumento anual de – 18%; A receita de canais a granel foi de 330 milhões de yuans, um aumento anual de – 8%. Em termos de canais de varejo, impulsionados pela otimização de gerenciamento de canais 2022q1 e todo o pacote, os canais de distribuição tiveram um ótimo desempenho. Ao mesmo tempo, a empresa reforçou a substituição de revendedores e lojas. No final de 2022q1, o número de revendedores de Suofeiya Home Collection Co.Ltd(002572) , Simi, Huahe e Milana era 1746, 776, 334 e 397 respectivamente, e o número de lojas era 2571, 994, 296 e 277 respectivamente. Entre eles, a renda de milanna em 2022q1 é de 40,68 milhões de yuans, entrando em um período de volume rápido. A receita de todo o canal de embalagem em 2022q1 é de 127 milhões de yuans, e o layout continuará a ser aprofundado. Os canais em massa continuam focados na otimização da estrutura do cliente, melhoria do controle de risco, fortalecimento da recuperação de contas a receber e controle de risco de notas a receber, e espera-se que retorne a um crescimento positivo após o período de ajuste.
Graças à otimização da estrutura do negócio, a margem de lucro bruto melhorou mês após mês. A margem de lucro bruta de 2022q1 passou de + 0,09pp para 31,32% em termos homólogos, com um aumento mensal de + 2,57pp (principalmente devido ao aumento da proporção de negócios no varejo). A margem de lucro líquido sobre as vendas aumentou de -0,9 pp para 5,65% em termos homólogos, e a margem de lucro líquido deduzida da empresa não-mãe foi de -0,43 pp em termos homólogos. A taxa de despesa no período passou de + 0,15pp para 23,96% em termos homólogos; Entre eles, o rácio de despesas de vendas é de + 1,43pp para 12,18% (principalmente devido a maiores despesas de marketing e promoção de novos produtos e melhoria do suporte aos revendedores); O rácio de despesas de gestão (incluindo o rácio de despesas de I & D de 3,29%) aumentou de -1,59 pp para 10,94% em termos homólogos; O rácio de despesa financeira aumentou de + 0,31 pp para 0,84% em termos homólogos.
A introdução de novos produtos afeta a eficiência de rotatividade de estoque a curto prazo. 2022q1 dias de rotatividade de estoque da empresa são 48,27 dias; Aumento de 9,59 dias em relação ao ano anterior; Os dias de faturamento das contas a receber são 46,35 dias; Aumento anual de 3,83 dias; Contas a pagar dias de volume de negócios: 85,03 dias; Mais 3,12 dias ano a ano.
Estamos otimistas com a reforma do canal de investimento de varejo e previsão de lucro. Considerando o aumento no preço das matérias-primas e o investimento das despesas de vendas, reduzimos ligeiramente a previsão de lucro para 20222023. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de 1,35 bilhão de yuans, 1,68 bilhão de yuans e 1,99 bilhão de yuans respectivamente de 20222024 (a previsão original para 20222023 é de 1,41 bilhão de yuans e 1,75 bilhão de yuans), correspondendo a pe13, 10 e 9x. Estamos otimistas sobre o desempenho da empresa, aceleramos o reparo de avaliação e mantemos a classificação de “compra”.
Dica de risco: a atração de investimentos e abertura de lojas não são como esperado, o preço das matérias-primas sobe e a concorrência do setor se intensifica.
