\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 801 Huaxin Cement Co.Ltd(600801) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa revelou que no primeiro relatório trimestral de 2022, o Q1 alcançou uma receita operacional total de 6,531 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 5,5%, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 672 milhões de yuans, um aumento homólogo de – 8,5%, ligeiramente excedendo nossas expectativas.
A receita do primeiro trimestre foi de +5,5% ano a ano, e a margem bruta de lucro foi de -4,1pct ano a ano com o mesmo calibre. Espera-se que o preço do volume de negócios do cimento aumente, mas o custo estará sob pressão, enquanto o crescimento do concreto e agregado contribuirá para o incremento. (1) Em 2022, a produção nacional de cimento no Q1 foi – 12,1%, mas o preço médio incluindo imposto de cimento de alto padrão foi + 69 yuan / tonelada ano a ano. A tendência do mercado de dois lagos e sudoeste da China com capacidade de produção concentrada da empresa foi basicamente consistente com a de todo o país. Além disso, espera-se que o volume agregado de vendas do primeiro trimestre e 2022 aumente significativamente em relação ao ano anterior. (2) A margem bruta de lucro do primeiro trimestre foi de 26,3%, com uma diminuição homóloga de – 4,1% no mesmo calibre, principalmente devido ao impacto do forte aumento do preço do carvão por tonelada e do impacto do aumento do preço médio por tonelada no denominador.
O lado do custo foi comprimido e a taxa de custo diminuiu ligeiramente durante o período. Durante o primeiro trimestre, a taxa de despesa da empresa diminuiu 0,5pct para 11,6% em termos homólogos, sendo que a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foi de – 0,1 / – 0,8 / + 0,0 / + 0,3pct em termos homólogos, respectivamente, e o aumento das despesas financeiras deveu-se principalmente ao aumento das perdas cambiais.
O fluxo de caixa operacional diminuiu, a despesa de capital aumentou rapidamente e o rácio da dívida aumentou ligeiramente. O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais do primeiro trimestre da empresa foi de – 210,9% para – 319 milhões de yuans ano a ano. Além do declínio nos lucros, espera-se que esteja relacionado com o leve declínio na relação caixa-caixa, o aumento acentuado nos preços dos combustíveis e o aumento no caixa pago por bens. O dinheiro do primeiro trimestre pago pela compra e construção de ativos fixos, ativos intangíveis e outros ativos de longo prazo foi de 1,639 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 84,5%, principalmente devido ao aumento do investimento em projetos agregados e concretos, refletindo a expansão acelerada da extensão da cadeia industrial, que apoiará o alto crescimento de agregados e concretos. O rácio de passivo do ativo da empresa no primeiro relatório trimestral de 2022 foi de 43,2%, com um aumento homólogo de + 3,2pct. O saldo da dívida com juros foi de 10,902 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de + 2,847 bilhões de yuans e um aumento mensal de + 636 milhões de yuans em comparação com o relatório anual de 2021, principalmente devido ao aumento de empréstimos de longo prazo.
Espera-se que o lucro do negócio do cimento recupere em um nível baixo, e a expansão integrada da cadeia industrial acelere, o que deve continuar contribuindo para o incremento do desempenho. O desenvolvimento da infraestrutura passou a transmitir para a demanda física de materiais de construção. Recentemente, a reunião da Comissão Central Financeira e Econômica estudou de forma abrangente o fortalecimento da infraestrutura, refletindo que a infraestrutura continuará a se desenvolver. Espera-se que ainda haja espaço para melhorias óbvias no acompanhamento da demanda de infraestrutura. A restrição da situação epidêmica no ritmo de construção deve tornar a demanda mais concentrada no terceiro e quarto trimestres. Espera-se que, com a mitigação da situação epidêmica, o mercado de Hubei Oriental se beneficie da elasticidade de preços do mercado de cimento ao longo do rio, e o fortalecimento da autodisciplina de deslocamento de pico no sudoeste também levará à recuperação da prosperidade. O lucro do negócio de cimento deve subir em um nível baixo em 2022, e a taxa de crescimento anual do lucro trimestral deve continuar a subir. Os negócios de agregados e concreto beneficiaram da liberação da capacidade produtiva na fase inicial e da aceleração da expansão integrada da cadeia industrial. O volume de vendas planejado dos dois produtos da empresa em 2022 aumentou 100% e 124%, respectivamente, ano a ano, o que contribuirá para um aumento considerável do desempenho.
Previsão de lucro e classificação de investimento: mantemos a previsão do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024, que são 5,90 bilhões de yuans, 6,70 bilhões de yuans e 7,23 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo a EPS de 2,82 / 3,20 / 3,45 yuans de 2022 a 2024, e o valor de mercado atual corresponde a PE de 7,8 / 6,8 / 6,3 vezes relação p / E de 2022 a 2024, mantendo a classificação de “excesso de peso”.
Aviso de risco: o risco de crédito imobiliário está fora de controle, a situação epidêmica excede as expectativas e a atitude de concorrência e cooperação do setor se deteriora.
