\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 98 Wens Foodstuff Group Co.Ltd(300498) )
Visão geral do desempenho: em 2022q1, a receita diminuiu 13,26% ano a ano, e a perda líquida atribuível à empresa-mãe foi de 3,598 bilhões de yuans. A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. Fy2022q1 alcançou uma receita de 14,586 bilhões de yuans, uma diminuição homóloga de 13,26%, uma perda líquida atribuível à matriz de 3,763 bilhões de yuans, um lucro homólogo em perda e uma perda líquida de 3,598 bilhões de yuans deduzidos do não atribuível à matriz. A provisão para a queda do preço do estoque de carne suína durante o período de relatório trouxe uma perda de imparidade de ativos de 997 milhões de yuans. Durante o período analisado, as despesas com vendas, despesas administrativas e despesas com I&D diminuíram de forma constante face ao ano anterior, e as despesas financeiras aumentaram significativamente devido à despesa de juros sobre obrigações convertíveis. Em 2022q1, as taxas de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foram de 1,17% / 7,36% / 0,75% / 2,51%, respectivamente, com variação homóloga de + 0,08 / + 1,02% / – 0,12 / + 1,24pcts, sendo que a margem bruta de lucro / margem de lucro líquido das vendas foi de – 6,25% / – 26,10%, o que foi afetado principalmente pela perda do negócio suíno.
O número de suínos vendidos aumentou significativamente em termos homólogos e a descida dos preços dos suínos continuou a causar perdas profundas. De acordo com o briefing mensal de negócios da empresa, a empresa 2022q1 vendeu um total de 4,024 milhões de suínos (incluindo suínos e produtos frescos), com um aumento significativo ano a ano de 91,9%, beneficiando principalmente da recuperação da capacidade reprodutiva da empresa e da melhoria da eficiência da produção desde 2020, o que está em linha com o ritmo do plano de produção anual de 18 milhões de suínos. O peso médio estimado da coluna é de 117,8 kg, com uma relação ano a ano / mês de – 0,55% / + 1,40% respectivamente. Principalmente devido à queda acentuada nos preços de suínos do início do ano até o final do primeiro trimestre, estima-se que o preço médio de venda de 2022q1 seja de 12,98 yuan / kg, com uma queda ano a ano / mês no mês de 57,52% / 11,08%, respectivamente.
Foco na melhoria da qualidade das porcas básicas, e os indicadores de produção foram significativamente melhorados. Até o final de 2021, o número de porcas férteis de alta qualidade da empresa estabilizou em 1-1,1 milhão. Desde 2021q3, o número de leitões saudáveis por ninhada aumentou para 10,1-10,3, e a taxa de listagem recuperou constantemente para cerca de 85% por muitos meses consecutivos. Espera-se melhorar ainda mais em 2022q1, e os dados de produção de suínos basicamente inverteram. Os ativos biológicos produtivos de 2022q1 são 5,056 bilhões de yuans, um aumento mensal de + 6,3%. De acordo com o plano da empresa, o número de porcas férteis aumentará para 1,4 milhão até o final de 2022. Com a recuperação gradual da eficiência de produção, eficiência reprodutiva e provisão precoce de comprometimento, o custo abrangente da criação de suínos da empresa foi reduzido para menos de 18 yuan / kg em janeiro de 2022, que caiu firmemente em comparação com o alto nível de 22-23 yuan / kg em 2020. Espera-se que continue a melhorar no futuro. A indústria avícola é estável e positiva, e espera-se obter pequenos lucros durante o período de relatório. De acordo com o briefing mensal de negócios da empresa, a empresa 2022q1 vendeu 227 milhões de frangos de corte (incluindo frango de lã, produtos frescos e alimentos cozidos), com um aumento anual de 0,14%. Estima-se que o preço médio de venda de frango de penas amarelas da empresa 2022q1 é de 13,95 yuan / kg, com uma relação ano a ano / mês de – 2,59% / 0,79%, respectivamente, e a receita de vendas é de 6,635 bilhões de yuan, com um aumento ano a ano de 0,91%. Espera-se que, de acordo com o relatório anual de 2021 da empresa, a eficiência da produção da indústria avícola também mostre uma boa tendência, e a taxa de listagem e a proporção de carne de ração estejam em um nível historicamente alto. A partir de fevereiro de 2022, o custo total do frango de lã da empresa é de cerca de 6,5 yuan / kg. Espera-se que o custo aumente devido ao aumento do custo da alimentação em fevereiro e março, e a indústria avícola deve fazer um pequeno lucro no primeiro trimestre. Em termos de extensão a jusante, atualmente, a capacidade de produção cumulativa de abate de frangos de corte único turno atingiu 285 milhões / ano, o que apoia fortemente o desenvolvimento adicional do negócio de vendas de frango fresco.
Com fundos suficientes, a modernização do modo de reprodução continua a ser promovida, e o ciclo é cumprido de forma constante. No final do período de relatório, a taxa de passivo dos ativos da empresa era de 66,48%, com capital monetário de 6,66 bilhões de yuans e ativos financeiros de negociação de 3,135 bilhões de yuans. Seu status de capital e solvência estavam liderando a indústria. Em 2022, a despesa de capital inicial está prevista para ser de 4-5 bilhões de yuans para promover a atualização constante do modo de criação para “empresa + comunidade de criação + agricultores”. Espera-se que a situação de capital atual possa passar constantemente a parte inferior do ciclo. Da perspectiva do lado da oferta da indústria, o preço do frango amarelo ainda será apoiado durante o ano. Espera-se que o negócio de frango amarelo possa alcançar lucros razoáveis em 2022, contribuir com fluxo de caixa positivo e esperar que o ciclo reverta a força do negócio de suínos.
Previsão de lucros: A criação de suínos e frangos de corte são duas empresas líderes, com vantagens significativas em escala de melhoramento, controle de custos e eficiência de gestão operacional. O layout upstream e downstream da cadeia industrial é abrangente, e a transformação de alimentos frescos está avançando de forma constante. Estamos otimistas com a recuperação da capacidade de criação de suínos da empresa e o crescimento esperado de frango e suíno impulsionado pelo boom do frango amarelo. Ajustamos a previsão de lucro da empresa. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 20222024 seja de RMB 250 / 130,9/2,05 bilhões, correspondendo a 0,05 bilhão de eps 04 / 2,06/0,32 yuan / share, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: o surto de doenças epidêmicas na indústria, a repetida epidemia de covid-19 e a reversão dos preços dos suínos são menores do que o esperado.
