\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 936 Bomin Electronics Co.Ltd(603936) )
Evento: no primeiro trimestre de 2022, a empresa alcançou uma receita operacional de 661 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 5,55%, um lucro líquido atribuível à mãe de 41 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 12,84%, e um lucro líquido não atribuível à mãe de 32 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 26,06%.
Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 3,521 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 26,39%, um lucro líquido atribuível à mãe de 242 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 1,96%, e um lucro líquido não atribuível à mãe de 211 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 2,79%.
A epidemia da China arrastou a demanda e a logística para baixo, concentrando-se no layout e consolidando as bases para o crescimento. No primeiro trimestre deste ano, especialmente em março, ocorreram surtos no Delta do Rio Pérola e no Delta do Rio Yangtze, cluster eletrônico da China. Por um lado, arrastou para baixo a demanda de downstream relevante. Por outro lado, causou o encerramento da maioria das empresas e o atraso na entrega de produtos causado pelo bloqueio da logística. Nesse ambiente, a receita e o desempenho da empresa no primeiro trimestre caíram ligeiramente em relação ao ano anterior. No entanto, mesmo diante de muitos fatores incertos, a empresa ainda promove vários layouts passo a passo ao longo dos objetivos e direções estabelecidos, como o aumento da taxa de produção de novas linhas de produção de PCB, o investimento em novas linhas de produção, o desenvolvimento de novo núcleo downstream e a melhoria da capacidade de solução integrada. No geral, o gene de crescimento da empresa foi fortalecido ainda mais, esperando o desempenho após a epidemia ter diminuído.
Endógeno + extensão simultaneamente, otimizar a alocação de soluções e fortalecer a capacidade de solução integrada de upstream e downstream da cadeia industrial. A empresa é uma das poucas empresas na China que avançou do fornecimento simples de PCB para serviços integrados de “PCB + componentes + montagem eletrônica + Soluções”. Especialmente nos últimos dois anos, a empresa otimizou continuamente a configuração do grupo de negócios da solução, e alcançou a coordenação eficaz com o grupo de negócios do PCB, de modo a realizar o controle eficaz de custos e Com a melhoria dos benefícios econômicos e o aumento da aderência do cliente, a proporção da receita da solução está aumentando, e o efeito da escala está emergindo gradualmente. O estabelecimento da unidade de negócios micro núcleo permite que a empresa tenha o principal processo de produção AMB / DBC / DPC da China e, em seguida, derivar produtos e negócios de alto valor agregado, tais como revestimento cerâmico, componentes passivos de microondas e montagem eletrônica de novos veículos de energia.A aplicação downstream do negócio da solução pode ser estendida de eletrodomésticos para a indústria militar, nova energia (automóveis, motocicletas, armazenamento de energia) e semicondutores de potência. A empresa tornou-se o primeiro fornecedor do sistema de controle eletrônico do veículo elétrico de cinco rodas Infiniti equipado com a ecologia Huawei Hongmeng Zhilian. É um caso bem sucedido do modelo de negócios de serviço one-stop da empresa. No futuro, espera-se alcançar avanços para mais clientes e cultivar constantemente novos pontos de crescimento de desempenho.
O layout de novos veículos de energia tem sido continuamente consolidado, reconhecido pelos principais clientes e destacado vantagens competitivas. Nos últimos anos, contando com o produto patenteado “placa de circuito especial integrada de corrente forte e fraca” do grupo de negócios PCB, a empresa busca ativamente fornecer serviços one-stop integrando design, produção, montagem eletrônica e comissionamento para novos clientes de veículos de energia, e procura transformar seu papel como um fornecedor profissional da solução PCBA do módulo de controle de energia novo do veículo de energia. No futuro, haverá um grande espaço de promoção do mercado para novos veículos de energia.Os produtos recém-desenvolvidos de alta densidade e alta velocidade PCB que suportam a estratégia de desvio de chip foram reconhecidos pelos clientes e produzidos em lote. No geral, o layout da empresa no campo de veículos de energia nova está constantemente melhorando. Atualmente, desenvolveu com sucesso Shanxi Guoxin Energy Corporation Limited(600617) empresas líderes de automóveis e obteve projetos de cooperação de ponto fixo. As empresas de automóveis são cautelosas no processo de certificação e importação de peças upstream, especialmente as peças com design de segurança, como três sistemas elétricos. Alta dificuldade de verificação e longo ciclo de importação tornaram-se a barreira competitiva natural da empresa. Quando a nova indústria de veículos de energia está prestes a romper, O valor do layout passado da empresa é refletido gradualmente, e a proporção da receita de eletrônicos automotivos da empresa deve continuar aumentando no futuro.
Concentre-se em placas de alto valor agregado, como HDI e placas especiais, e expanda constantemente a capacidade de produção de PCB. Atualmente, embora o valor de saída PCB da China tenha estado na posição de liderança no mercado, a proporção de placas multicamadas ainda está na posição de liderança. Com a atualização da eletrônica de consumo e o aumento da eletrônica automotiva, os produtos PCB irão se desenvolver gradualmente para alto desempenho e alta densidade. HDI, placa de combinação flexível rígida e placa de suporte IC devem se tornar a principal força de crescimento no seguimento. O layout da empresa no campo de PCB é sempre orientado para a tecnologia. O projeto de fase II de Jiangsu Bomin, que localiza placas portadoras de HDI e IC, espera-se alcançar a produção este ano. O projeto de investimento e expansão da indústria de informação eletrônica de nova geração de Meizhou, que localiza placas multicamadas de alta geração e placas especiais, está avançando constantemente. A expansão constante da capacidade de produção de PCB será a base para o crescimento futuro da empresa.
Previsão de lucro e classificação de investimento: manter a classificação de compra. Nos últimos anos, a empresa obteve continuamente novas ordens de clientes no negócio principal de HDI e nos campos relacionados de PCB montados em veículos, especiais e militares, e o campo de negócios foi estendido de volta a muitos campos, como placa de controle eletrônica, PCB integrado embutido, substrato de semicondutores de potência e assim por diante através de vários departamentos de sub-negócios. O desenvolvimento do grupo de negócios de soluções entrou em um período acelerado, e espera-se formar uma boa tendência de desenvolvimento simultâneo em muitos campos no futuro. No entanto, no geral, desde o primeiro trimestre deste ano, o impacto da escassez de materiais na cadeia de suprimentos de eletrônicos de consumo e o bloqueio da logística epidêmica teve um certo impacto na indústria de PCB e na indústria de terminais. Esperamos que o lucro líquido da empresa de 2022 a 2024 seja 289 milhões, 411 milhões e 523 milhões respectivamente, e o preço atual da ação corresponde a pe1,5 bilhão, respectivamente. 29, 10,73 e 8,45 vezes, mantendo a classificação de compra.
Dicas de risco: (1) a taxa de crescimento da capacidade de produção de Jiangsu Bomin é menor do que o esperado; (2) A taxa de eletronização automotiva da China e o progresso da promoção PCB a bordo são menos do que o esperado; (3) A expansão de novos clientes é menor do que o esperado.
