\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 012 Longi Green Energy Technology Co.Ltd(601012) )
Evento: a empresa alcançou uma receita operacional de 80,932 bilhões de yuans em 2021, com um aumento anual de 48,27%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 9,086 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 6,24%. Em 2021q4, a receita operacional foi de 24,726 bilhões de yuans, um aumento anual de 19,16% e um aumento mensal de 17,15%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,53 bilhão de yuans, uma diminuição homóloga de 30,32% e uma diminuição mensal de 40,31%. 2021q4 foi afetado principalmente por imparidade de ativos de 898 milhões (imparidade de 166 linhas de produção de baterias de 500 milhões + e imparidade de estoque de 200 milhões +). Em 2022q1, a receita operacional atingiu 18,595 bilhões de yuans, um aumento anual de 17,29% e uma diminuição mensal de 24,80%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,664 bilhões de yuans, um aumento de 6,46% ano a ano e 74,13% mês a mês. A renda de investimento do material de silício 2022q1 é de 660 milhões de yuans, mas o impacto da taxa de desurrage é de 200 milhões de yuans.
Alto aumento na expedição de bolacha de silício e forte rentabilidade: em 2021, a expedição de bolacha de silício da empresa foi de 70,01gw, um aumento de 20,5% ao mesmo tempo, incluindo 33,92gw para vendas externas, 36,09gw para auto-uso, 51% para auto-fornecimento, 27,55% para a margem de lucro bruto e uma diminuição de 2,8pct ao mesmo tempo. No entanto, devido à melhoria significativa do sistema de preços, calculamos que o lucro líquido anual por Watt foi de cerca de 0,13 yuan / W, ligeiramente maior do que em 2020. A expedição de bolacha de silício em 2022q1 é de 18,36gw, com um aumento de anel de 14,8%, incluindo 8,42gw para vendas externas, 9,9gw para uso próprio e uma margem de lucro bruto de 23,2%. Estima-se que o lucro líquido por watt é de 0,12 yuan / W. recentemente, o preço da bolacha de silício continuou a subir, e esperamos 2022q2 para manter alta lucratividade. Em 2022, esperamos que a empresa envie 90-100gw de bolachas monocristalinas de silício, um aumento de 28,5 ~ 42,9% ao mesmo tempo, e a capacidade de produção atingirá 150gw no final do ano, um aumento de 42,9% ao mesmo tempo.
Os componentes ficaram em primeiro lugar consecutivo e os canais distribuídos expandiram-se: em 2021, a empresa expediu 38,5gw de componentes, com um aumento de 57%, das quais as vendas externas foram de 37,2gw, com um aumento de 55,5%, representando cerca de 20% do mercado global, ficando em primeiro lugar do mundo por dois anos consecutivos, com uma margem de lucro bruta de 17,06% e uma queda de 3,47pct. O lucro bruto da empresa é estimado em cerca de 40,092% com a depreciação de componentes 2W nos EUA, e a margem de lucro bruto da empresa será de cerca de 40,092% com a depreciação de componentes 2W nos EUA ano a ano, que será significativamente menor do que no ano americano, e a margem de lucro bruto da empresa será de cerca de 40,092% com a depreciação de componentes 2W no ano americano. Em 2021, as vendas distribuídas da empresa representaram cerca de um terço, o que é relativamente baixo. Esperamos que a empresa expanda o canal distribuído e coloque em produção baterias de alta eficiência 30GW para o mercado distribuído, o que aumentará plenamente a competitividade da empresa no mercado de componentes distribuídos. Em 2022, esperamos que a empresa envie 50-60gw de componentes, um aumento de 29,9 ~ 55,8% e a capacidade de produção de 85gw, um aumento de 41,7%.
Previsão de lucro e classificação de investimento: Com base no fato de que o preço do material de silício continua a exceder a expectativa do mercado, reduzimos a previsão de lucro para 2022 / 23. Esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja 13,526 / 176,35 / 22,136 bilhões de yuans (o valor anterior era 14,217 / 19,039 bilhões de yuans em 2022 / 23), um aumento ano a ano de + 49% / + 30% / + 26%. Nós demos 35xpe em 2022 com um preço alvo de 87,5 yuan, mantendo a classificação de “comprar”.
Dicas de risco: intensificação da concorrência, política fotovoltaica, mudanças esperadas no mercado de supermercados, etc.
