\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 180 Goldenhome Living Co.Ltd(603180) )
A empresa divulgou o relatório do primeiro trimestre de 2022: 22q1 alcançou receita operacional de 569 milhões de yuans (+ 17,24%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 30 milhões de yuans (- 31,16%), lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 13 milhões de yuans (+ 30,37%), receita e lucro não dedução excederam as expectativas, e a pressão sobre o lucro atribuível à empresa-mãe foi principalmente devido ao deslocamento de subsídios governamentais.
A reforma do retalho e a integração das categorias aceleraram. Contando com a atualização da marca front-end e expansão rápida do canal, empoderamento da cadeia de suprimentos back-end e transformação digital, a empresa adicionou 569 e 100 lojas em 21 anos e 22q1, percebendo o crescimento constante de armários e o alto crescimento de guarda-roupa e portas de madeira. Ao mesmo tempo, o desenvolvimento integrado de varanda do banheiro, casa inteligente, eletrodomésticos e produtos domésticos deve manter mais de 500 lojas em 22 anos. 22q1 alcançou receita de varejo de 329 milhões de yuans (+ 9,66%), margem de lucro bruto de 37,49% (+ 3,23pct), e promoveu a reforma de varejo através de presidente rotativo e escritório de plataforma, acelerou a integração de P & D e design de produtos front-end, mercado de terminais criptografados, gabinete, roupas e integração de madeira, e acelerou o desenvolvimento de casa grande.
1) gabinete: 22q1 alcançou receita de 382 milhões de yuan (+ 7,90%) e margem de lucro bruto de 29,40% (+ 1,78pct), principalmente devido à expansão constante dos canais de varejo e ao crescimento de commodities a granel; Em 22q1, havia 1736 lojas de armários de medalhas de ouro (+ 16).
2) guarda-roupa: 22q1 alcançou uma receita de 152 milhões de yuans (+ 32,12%) e uma margem de lucro bruta de 28,90% (+ 1,72 PCT), principalmente porque a empresa lançou escritórios de plataforma para fortalecer o layout das cidades centrais e a integração de categorias; No 22q1, havia 953 lojas de guarda-roupas com medalhas de ouro (+ 34).
3) portas de madeira: 22q1 alcançou uma receita de 17 milhões de yuan (+ 107,90%) e uma margem de lucro bruto de 5,17% (+ 4,64pct), principalmente devido ao fortalecimento da empresa da coordenação da categoria e ao rápido crescimento de portas de madeira impulsionadas por vendas modulares; Em 22q1, havia 431 lojas de portas de madeira de medalha de ouro (+ 43).
Foco em massa em desenvolvedores imobiliários de alta qualidade, prontos para ir. 1) Bulk: 22q1 alcançou receita de 178 milhões de yuan (+ 27,94%) e margem de lucro bruto de 12,08% (+ 0,27pct). A empresa conta com o modelo de agente para expandir rapidamente e reduzir os riscos de negócios. 2) Estima-se que o número de lojas de consolidação seja aumentado para 42 através da operação conjunta com a distribuidora nos próximos 22 anos. 3) No exterior: 22q1 alcançou uma receita de 43 milhões de yuan (+ 14,29%) e uma margem de lucro bruto de 27,78% (+ 2,17pct), beneficiando principalmente da implementação de bases de produção no exterior, expansão do canal RTA e projetos de engenharia.
Recuperação de lucros e reforço do investimento em marketing. A margem bruta de lucro 22q1 é de 29,93% (+ 1,88pct), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 5,32% (- 3,74pct), a taxa de despesa de período é de 27,51% (+ 1,97pct), entre os quais a taxa de despesa de vendas é de 14,67% (+ 1,73pct), a taxa de despesa de gestão é de 6,71% (+ 0,45pct), a taxa de despesa financeira é de -0,32% (- 0,32pct), e a taxa de despesa de I & D é de 6,44% (+ 0,11pct); A recuperação dos lucros deve-se principalmente ao aumento dos preços da empresa em resposta ao aumento dos preços das matérias-primas e ao aparecimento do efeito de escala.
Acções aumentadas, fluxo de caixa sob pressão. Em 2022, o fluxo de caixa operacional líquido do Q1 foi - 504 milhões de yuans (-68,10%), contas a receber e contas do 22q1 foram 197 milhões de yuans (+ 40,71%), e os dias de faturamento foram 17,25 dias (+ 5,96 dias); O estoque é de 537 milhões de yuans (+ 63,13%), e os dias de faturamento são 113,87 dias (+ 32,81 dias).
Sugestões de investimento: a construção multicategoria e multicanal é suave, o empoderamento da gestão e a reforma do varejo são fortalecidos, os canais são expandidos rapidamente e a integração da categoria é acelerada, e o CAGR da meta de crescimento do lucro líquido do incentivo de opções de ações em 22-23 anos é de 20%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 202224 é de RMB 410 / 500 / 600 milhões (+ 22,5% / 21,4% / 19,6%), e o PE correspondente é de 10,4x / 8,6x / 7,2x respectivamente.
Dica de risco: surtos repetidos e declínio inesperado no setor imobiliário.
