\u3000\u30 Jinzai Food Group Co.Ltd(003000) 35 Hunan Zhongke Electric Co.Ltd(300035) )
Grafite artificial ainda é o mainstream. Comparado com a grafite artificial, o eletrodo negativo à base de silício tem alta capacidade específica e pode melhorar a densidade de energia da bateria, que é a tendência de desenvolvimento no futuro. Dificuldades a serem superadas para materiais de eletrodos negativos à base de silício: mudança drástica de volume e filme SEI instável. Atualmente, as dificuldades não foram superadas, juntamente com alto custo, o processo de industrialização vai desacelerar. De acordo com dados da GGII, em 2020, as remessas da China de grafite artificial atingiram 310000 toneladas, representando mais de 80%.
A integração da grafitização de layout tem benefícios óbvios de redução de custos, e a penetração excessiva de matérias-primas de coque pode fazer mais mal do que bem. No caso da consistência do produto, o custo é a competitividade central da indústria transformadora. De acordo com Hunan Zhongke Electric Co.Ltd(300035) carta de resposta de aumento fixo, de janeiro a setembro de 2021, o preço por tonelada de materiais de eletrodo negativo da empresa foi de 30300 yuan. De acordo com o prospecto da tecnologia Shangtai, o custo por tonelada de terceirização de grafitização no primeiro semestre do ano foi de 10800 yuan. Calculou-se que o custo do processo de grafização representou 36% do preço unitário de vendas. Portanto, para reduzir os custos, a grafitização deve ser organizada. Tomando a tecnologia Shangtai como exemplo, o custo da terceirização de grafitização é 5500 yuan maior do que o da autoprodução de grafitização. Se a proporção de auto fornecimento de grafitização atinge 100%, a margem de lucro bruto pode ser aumentada em 20PCT e o benefício de redução de custos é óbvio. Além da grafitização, há também matérias-primas que representam uma alta proporção do custo das matérias-primas catódicas. Acreditamos que o fornecimento de matérias-primas pode ser devidamente garantido. A penetração excessiva deste link pode causar mais danos do que benefícios. As razões são as seguintes: 1) De acordo com o processo de produção de matérias-primas de coque, verifica-se que as matérias-primas de coque são subprodutos de empresas químicas de carvão, e a capacidade de produção das empresas químicas de carvão é colocada em grande número, por isso não é difícil comprar matérias-primas de coque; 2) A diferença de preço entre a auto produção e terceirização de grafitização é RMB 5-6000 / ton. Sob circunstâncias normais, o preço unitário de compra de matérias-primas de coque é RMB 3-5000 / ton. Calculado de acordo com a margem de lucro bruto de 65% (o site oficial da pesquisa de materiais de carbono com base em carvão de Guangdong Co., Ltd. mostra que a margem de lucro bruto do coque agulha é de 48,7%), pode economizar RMB 2-3000 / ton, e o valor é cerca de metade daquele da grafização. Se a linha de produção de matérias-primas de coque for estabelecida separadamente, não haverá benefícios econômicos; 3) A distribuição excessiva de matérias-primas de coque é cíclica devido à sua forte correlação entre a tendência de preços e o petróleo. Sob a condição de ciclo Pro, ele se beneficiará do aumento de preços das matérias-primas, e sob a condição de contraciclo, ele também arrastará para baixo a liberação dos lucros da empresa.
Hunan Zhongke Electric Co.Ltd(300035) : beneficie-se da liberação da capacidade de produção, aumente a proporção de auto-fornecimento de grafitização e libere a elasticidade do lucro.
Nossos clientes são de alta qualidade. Na China, os clientes incluem Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) , Byd Company Limited(002594) , China Innovation airlines, etc; No exterior, os clientes incluem esqui. Além disso, LG, Panasonic e Samsung também estão se desenvolvendo ativamente. A empresa, juntamente com Ningde e Yiwei, respectivamente colocou em produção 100000 toneladas de capacidade. De acordo com as estatísticas de capacidade, esperamos que a capacidade atinja 72000 toneladas e 162000 toneladas em 20222023, e a proporção de auto-fornecimento de grafitização em 23 anos chegará a 67% (a proporção de auto-fornecimento de grafitização em 21 anos será inferior a 45%).
Sugestão de investimento: estimamos que a receita operacional da empresa de 2021 a 2023 será de RMB 1,96 bilhão / 4,58 bilhões / 6,78 bilhões respectivamente, com uma taxa de crescimento homólogo de 38% / 134% / 48%. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 360 / 720 / 1,13 bilhão yuan respectivamente, com um aumento anual de 130% / 97% / 57%. EPS é 0,5 / 0,99 / 1,56 yuan, e o preço atual da ação corresponde a PE 42 / 21 / 13. Será avaliado em 35 vezes em 2022, com um valor de mercado correspondente de 25,2 bilhões e um preço de ação correspondente de 35 yuans. Será coberto pela primeira vez e receberá uma classificação “recomendada”.
Dica de risco: a capacidade de produção da indústria foi bastante liberada, resultando em uma queda nos preços; A procura a jusante é inferior ao esperado; A capacidade de grafitização da empresa foi colocada em operação menos do que o esperado.
