\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 847 Yanker Shop Food Co.Ltd(002847) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022, e 22q1 alcançou uma receita de 575 milhões de yuans, uma diminuição anual de 2,91%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 61 milhões de yuans, uma diminuição anual de 25,15%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 49 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 27,28%.
A alta base, o deslocamento do Festival da Primavera e a recorrência local da epidemia levaram à pressão sobre a renda da empresa 22q1, a margem de lucro bruto aumentou significativamente mês a mês e a pressão sobre o custo das matérias-primas foi aliviada. A receita da empresa 22q1 diminuiu ligeiramente. Julgamos que as principais razões são: (1) a alta base de 21q1; (2) 22 Festival da Primavera antes do tempo, estoque do Festival da Primavera antes do tempo. (3) Em meados e final de março, a epidemia teve impacto na logística da empresa. A margem bruta de lucro da empresa 22q1 foi de 38,59%, com queda homóloga de 5,43pct. Se a influência do ajuste de custos logísticos após mudança de política contábil for excluída, espera-se que a margem bruta de lucro de 22q1 seja de cerca de 42,77%, com queda homóloga de 1,25pct, o que se deve principalmente ao aumento do custo da matéria-prima, à proporção de novos produtos com baixa margem bruta de lucro e aos canais de distribuição de comércio eletrônico. No entanto, após a redução do custo logístico, estima-se que a margem de lucro bruto de 22q1 seja cerca de 5,01pct superior à de 21q4. Acreditamos que a principal razão para a melhoria significativa da margem de lucro bruto é que a pressão do custo da matéria-prima da empresa foi aliviada. O rácio de despesas de vendas da empresa 22q1 foi de 20,06%, com uma diminuição homóloga de 1,91pct. Se a despesa logística for restaurada, espera-se que seja de 24,24%, com um aumento homólogo de 2,27pct; A taxa de despesa de gestão / taxa de despesa de I&D / taxa de despesa financeira do 22q1 foi de 5,71% / 2,18% / 0,47%, respectivamente, com um aumento homólogo de + 1,10pct / – 0,70pct / – 0,24pct respectivamente. Afetada pelos fatores acima, a taxa de juros líquida 22q1 da empresa foi de 10,67%, queda de 3,50pct em relação ao ano anterior.
A operação é estável e boa, e o lado do lucro tem maior flexibilidade. Em março, a epidemia afetou repetidamente o consumo terminal em muitas áreas, mas a produção e logística da empresa foram menos afetadas, e a demanda por refeições substitutas durante a epidemia estimulou as vendas de algumas categorias da empresa, como lanches assados. Espera-se que a empresa opere de forma constante sob a epidemia. Desde o 21q2, a empresa enfrentou múltiplas pressões externas e pressão sobre a receita e o lucro. A empresa iniciou a reforma multi-categoria e todos os canais, continuou a promover a expansão e afundamento de canais, e alcançou certos resultados no desenvolvimento de revendedores, colocação de redes de terminais, etc. Desde o 22q2, a base caiu. Espera-se que o cultivo e acúmulo de produtos e canais na fase inicial impulsionem efetivamente o crescimento da empresa, e a flexibilização da pressão de custos e o aumento da proporção de canais de distribuição com alta taxa de juros líquidos podem contribuir com maior lucro líquido para a empresa. No médio e longo prazo, após os novos produtos se tornarem maduros, a lucratividade será melhorada, a otimização da cadeia de suprimentos e operação fina também são esperados para impulsionar o aumento da taxa de juros líquida, e o lado do lucro da empresa tem alta elasticidade.
Sugestão de investimento: a empresa realizou uma reforma multidimensional desde o 21q2. Olhando para o ano inteiro de 22 anos, espera-se que os resultados da reforma antecipada sejam gradualmente realizados. Acreditamos que o desempenho da empresa deve melhorar trimestralmente do primeiro baixo para o próximo alto. Espera-se que a empresa atinja receita de RMB 2.811/33.93/4.020 bilhões de 2022 a 2024, com uma taxa de crescimento anual de 23,2% / 20,7% / 18,5%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 259 / 3,88 / 510 milhões de yuans, com uma taxa de crescimento anual de 71,9% / 49,5% / 31,6%, e o EPS correspondente foi de 2,00 / 3,00 / 3,94 yuan respectivamente, mantendo a classificação de “comprar”.
Aviso de risco: a promoção de todos os canais não é como esperado; Aumento dos custos das matérias-primas; A epidemia tem afetado repetidamente a demanda
