\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 801 Zbom Home Collection Co.Ltd(603801) )
Evento 1: a empresa emitiu o relatório anual de 2021. Em 2021, a receita da empresa foi de 5,153 bilhões de yuans, um aumento de 34,17% ao mesmo tempo, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 506 milhões de yuans, um aumento de 27,84% ao mesmo tempo, e a dedução do lucro não líquido foi de 460 milhões de yuans, um aumento de 28,25% ao mesmo tempo. Em um único trimestre, a receita do quarto trimestre foi de 1,831 bilhão de yuans, um aumento de 24,69% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 205 milhões de yuans, um aumento de 3,92%, e a dedução do lucro não líquido foi de 170 milhões de yuans, um aumento anual de – 1,63%. Em 2021, a empresa fez uma provisão total para imparidade de ativos de 55,02 milhões de yuans, incluindo perda de imparidade de ativos de 43,33 milhões de yuans e perda de imparidade de crédito de 11,69 milhões de yuans.
Evento 2: a empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022. Em 2022q1, a receita da empresa foi de 759 milhões de yuans, um aumento de 11,17%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 51 milhões de yuans, um aumento de 1,37%.
Provisões para imparidade, pressão de custos e mudanças na estrutura de negócios afetam os lucros de curto prazo, e o efeito de escala do guarda-roupa continua a aparecer. 1) Em termos de rentabilidade, a empresa alcançou uma margem bruta de lucro de 36,24% (-1,83pct) em 2021, A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe é de 9,81% (-0,49% t.), As margens brutas de lucro de 21q4 e 22q1 foram de 36,05% (- 2,33pct) e 35,08%(-1,40pct.), A taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe é de 11,20% (- 2,29 PCT) e 6,76%(-0,65pct.), Principalmente devido ao impacto da imparidade, mudanças na estrutura do negócio e flutuações nas matérias-primas. Por categoria, a margem bruta de lucro dos gabinetes em 2021 é de 40,5% (- 1,34pct.), A margem de lucro bruta do guarda-roupa é de 34,43% (+ 1,03pct.), Espera-se que o efeito da escala do guarda-roupa continue a ser liberado. 2) Em termos de despesas de período, a taxa de despesas de vendas em 2021 é de 14,66% (-0,27pct.); A taxa de despesas administrativas (incluindo despesas de I & D) é de 9,96% (- 1,28% t.), A taxa de despesas de I & D é de 5,46% (-0,42 PCT); Taxa de despesas financeiras -22pct.0%.
Com a expansão de toda a categoria, a competitividade dos canais de varejo foi melhorada, e a estrutura do cliente dos canais a granel foi otimizada. 1) Por canal: a receita do canal de distribuição da empresa em 2021 foi de 2,830 bilhões de yuans, um aumento de 26,9% ao mesmo tempo.As receitas em 21q4 e 22q1 foram 880 milhões e 499 milhões respectivamente, um aumento de 17% e 12% ao mesmo tempo; A receita de canais autônomos foi de 323 milhões de yuans, um aumento de 39,01% ao mesmo tempo. A receita de 21q4 e 22q1 foi de 100 milhões e 74 milhões respectivamente, um aumento de 13% e 26% ao mesmo tempo; A receita de canais a granel foi de 1,651 bilhão de yuans, um aumento de 40,59%, e a receita de 21q4 e 22q1 foram 720 milhões e 128 milhões respectivamente, um aumento de 26% e uma diminuição de 1,5%. A empresa continua a fazer esforços em design de produtos e iteração de salas de exposições para capacitar revendedores, e o canal de varejo alcançará alto crescimento em 2021; No final de 2021, os 100 maiores clientes representavam 34%. 2) Por categoria: em 2021, o gabinete de cozinha da empresa alcançou uma receita de 2,934 bilhões de yuans, um aumento de 17,43% ao mesmo tempo, e a receita de 21q4 e 22q1 foi de 1,06 bilhão e 365 milhões respectivamente, um aumento de 8,9% e 1,3% ao mesmo tempo; A receita personalizada de toda a casa foi de 1,76 bilhão yuan, um aumento de 54,25% ao mesmo tempo. A receita de 21q4 e 22q1 foram 570 milhões e 330 milhões respectivamente, um aumento de 38,5% e 19,7% ao mesmo tempo; A receita da porta de madeira foi 169 milhões de yuans, um aumento de 162,49% ao mesmo tempo. A receita de 21q4 e 22q1 foram 90 milhões e 20 milhões respectivamente. Em 2021, Mumen se concentrou no desenvolvimento de canais de engenharia, assinou 13 contratos estratégicos imobiliários e assinou projetos em lote com um valor de contrato de mais de 100 milhões de yuans.
O ritmo de abertura da loja é constante e promove ainda mais o desenvolvimento de todo o negócio de embalagens e toda a categoria em 2022. No final de 2021, a empresa contava com um total de 3742 lojas, com um aumento líquido de 510, incluindo 1691 armários de cozinha (+ 115); 1619 lojas de guarda-roupa personalizadas (+ 195), com um ritmo constante de abertura. Em 2021, a empresa reorganizou toda a equipe do canal de decoração, otimizou a estrutura dos clientes a granel, abriu várias categorias, compartilhou recursos multicanal e enriqueceu as categorias domésticas personalizadas de toda a casa. Olhando para a frente para 2022, a empresa aumentará ainda mais a posição estratégica de todo o negócio de decoração, retornará à competitividade do produto, realizará planejamento e desenvolvimento integrados no modo de toda a família e todas as categorias e promoverá ainda mais o crescimento de painéis e categorias de portas de madeira.
Sugestão de investimento: os armários de cozinha, guarda-roupa e portas de madeira da empresa são formados em uma matriz de produtos multicategorias, e a personalização de toda a casa abre a segunda curva de crescimento, e a sinergia da categoria promove o crescimento. Esperamos que a empresa atinja receita de 6,262 bilhões de yuans, 7,556 bilhões de yuans e 9,091 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com um aumento anual de 21,52%, 20,67% e 20,32%, respectivamente; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 612 milhões, RMB 736 milhões e RMB 886 milhões (o lucro estava sob pressão de curto prazo e a previsão de lucro foi reduzida. O valor previsto anterior de 2022 a 2023 foi de RMB 622 milhões e RMB 747 milhões), com um aumento homólogo de 21,11%, 20,21% e 20,41%. O EPS correspondente é de 1,96, 2,36 e 2,84 yuan, mantendo a classificação de “comprar”.
Dica de risco: o risco de declínio na prosperidade dos imóveis, o risco de aumento ascendente do custo das matérias-primas e o risco de declínio na margem de lucro média da indústria causada pela intensificação da concorrência.
