\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 088 China Shenhua Energy Company Limited(601088) )
Evento: em 27 de abril de 2022, a empresa divulgou o relatório do primeiro trimestre de que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe no primeiro trimestre foi de 18,957 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 63,3%; A receita operacional foi de 83,09 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 83,09%.
Sob os padrões internacionais de contabilidade, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22q1 é de 19,776 bilhões de yuans. De acordo com o anúncio, sob os padrões internacionais de relatório financeiro, o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe no primeiro trimestre de 2022 foi de 19,796 bilhões de yuans, 839 milhões de yuans maior do que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe sob os padrões internacionais de relatório financeiro foi 253 milhões de yuans maior do que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe sob os padrões de contabilidade chineses para empresas de negócios. A diferença de calibre reside na diferença causada pelo ponto de tempo de reconhecimento e método de reconhecimento da taxa de manutenção, taxa de produção de segurança e outras despesas semelhantes. Acreditamos que, no contexto de pouca mudança na produção, a expansão da diferença no lucro líquido atribuível à matriz sob os dois padrões contábeis pode refletir que a empresa melhorou o padrão de accrual unitário das despesas relevantes.
O volume e o preço do negócio do carvão aumentaram simultaneamente, e o lucro bruto aumentou significativamente. No primeiro trimestre de 2022, a empresa produziu 80,8 milhões de toneladas de carvão comercial, um aumento homólogo de 3,6%. Foram vendidas 105,7 milhões de toneladas de carvão comercial, uma diminuição homóloga de 8,4%. Entre eles, a Associação anual de longo prazo atingiu 54,4 milhões de toneladas, um aumento homólogo de 28,4%, e a proporção nas vendas totais aumentou 9 pontos percentuais para 51,5%. O preço de venda abrangente do carvão comercial no primeiro trimestre foi de 624 yuan / ton, um aumento anual de 31,4%. Entre eles, o preço anual da associação de longo prazo é 516 yuan / ton, com um aumento anual de 28,4%, o preço mensal da associação de longo prazo é 787 yuan / ton, com um aumento anual de 36,9%, e o preço spot é 773 yuan / ton, com um aumento anual de 59,7%. O custo de produção do carvão auto-produzido aumentou ligeiramente de 128,4 yuan / ton para 150 yuan / ton, um aumento de 16,8%. O lucro bruto do negócio de carvão foi 24080 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 79,2%, ea margem de lucro bruto foi 35,3%, um aumento ano a ano de 11,6 pontos percentuais.
A capacidade de produção patrimonial aumentou 4,1 milhões de toneladas/ano, e a produção deverá aumentar. De acordo com o anúncio, as três minas sob a empresa recebeu uma resposta do Departamento abrangente da Administração Estadual de segurança de minas e concordou em aumentar a capacidade de produção. Especificamente, a capacidade de produção da mina de carvão a céu aberto Shenshan (100% patrimônio) aumentou de Shanghai Pudong Development Bank Co.Ltd(600000) toneladas / ano para 1,2 milhão toneladas / ano; A capacidade de produção da mina de carvão huangyuchuan (100% patrimônio) aumentou de 10 milhões de toneladas / ano para 13 milhões de toneladas / ano; A capacidade de produção da mina de carvão qinglongsi (50% de patrimônio) aumentou de 3 milhões de toneladas / ano para 4 milhões de toneladas / ano. A capacidade nuclear cumulativa das três minas aumentou 4,6 milhões de toneladas/ano, e a capacidade patrimonial total aumentou 4,1 milhões de toneladas/ano. Com a aprovação do aumento de capacidade da empresa, espera-se que a produção de carvão auto-produzido da empresa aumente.
O controle de custos foi bom, e a margem de lucro bruta do negócio de energia diminuiu ligeiramente. O ligeiro aumento dos custos deprecia a margem de lucro bruto, e o potencial de expansão da capacidade de energia ainda é suficiente: de acordo com o anúncio, a geração total de energia da empresa no primeiro trimestre foi de 46,75 bilhões de kwh, um aumento homólogo de 25,7%; As vendas de eletricidade no primeiro trimestre foram de 43,99 bilhões de kwh, um aumento homólogo de 26,1%. O preço de venda da eletricidade no primeiro trimestre foi 411 yuan / MWh, um aumento anual de 21,6%. O custo médio de venda de energia do negócio de geração de energia foi 371,9 yuan / MWh, com um aumento anual de 21,7%. O lucro bruto do negócio de energia foi de 3274 milhões de yuans, um aumento ano a ano de 37,3%, e a margem de lucro bruto foi de 16%, uma diminuição ano a ano de 1,7 pontos percentuais. Desde 2020, a empresa entrou no período de operação centralizada da usina elétrica. Até o final de 2021, 8800mw unidades de energia em construção (incluindo aprovadas, mas ainda não em construção) da empresa, das quais Luoyuanwan 2 1000MW unidades foram totalmente colocadas em operação. No futuro, a empresa ainda terá 6800w unidades colocadas em operação (2000MW de Beihai usina, 2000MW de Qingyuan Power Plant, 2000MW de Hunan Yueyang projeto e 800MW de Huizhou fase II unidade de cogeração a gás). A escala instalada de energia deve continuar a expandir.
O lucro do negócio de transporte foi estável, e o lucro bruto do transporte aumentou significativamente. No primeiro trimestre de 2022, o volume de negócios ferroviário da própria empresa foi de 72,7 bilhões de toneladas quilômetros, um decréscimo homólogo de 1,5%; O volume de carga do porto de Huanghua foi de 51,9 milhões de toneladas, uma diminuição anual de 5,8%; A capacidade de carga do cais de carvão de Tianjin foi de 9,7 milhões de toneladas, uma diminuição anual de 11%; O volume de frete marítimo foi de 30,7 milhões de toneladas, um aumento homólogo de 1,7%. O lucro bruto do negócio de transporte no primeiro trimestre foi 6207 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 0,89%, dos quais a ferrovia diminuiu em 0,5%, o porto diminuiu em 3,8%, e o transporte aumentou em 38,7%. O aumento ano a ano do lucro bruto da divisão de transporte foi principalmente devido ao aumento ano a ano do preço de transporte.
O custo dos produtos olefinos é maior e o lucro bruto é reduzido. No primeiro trimestre de 2022, a empresa vendeu 908000 toneladas de polietileno, um aumento homólogo de 4,2%, e 867000 toneladas de polipropileno, um decréscimo homólogo de 3,3%. O lucro bruto do negócio químico do carvão foi 315 milhões de yuans, uma diminuição anual de 21,8% e uma margem de lucro bruto de 19,1%, uma diminuição de 6,2 pontos percentuais sobre o mesmo período do ano passado. O declínio homólogo no lucro bruto do negócio químico do carvão deve-se principalmente ao aumento do preço de compra do carvão.
Sugestão de investimento: estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 69,7 bilhões de yuans, 73,344 bilhões de yuans e 75,012 bilhões de yuans, correspondendo a EPS de 3,51/3,69/3,78 yuan / ação e PE de 8 vezes, 8 vezes e 8 vezes respectivamente em 27 de abril de 2022. A avaliação na indústria é baixa. Ao mesmo tempo, a empresa continua a ter altos dividendos e a taxa de dividendos também é alta na indústria. O valor de caixa da empresa é esperado para ser reavaliado, a avaliação é esperada para ser melhorada e a classificação “recomendada” é mantida.
Dica de risco: os preços do carvão caíram acentuadamente, a demanda por energia térmica é menor do que o esperado e a construção de projetos em construção é mais lenta do que o esperado.
