\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 589 Anhui Kouzi Distillery Co.Ltd(603589) )
Evento:
A empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o relatório do primeiro trimestre de 2022.Em 2021, a receita operacional atingiu 5,029 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 25,37%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,727 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 35,38%; A dedução do lucro não líquido foi de 1,484 bilhões de yuans, um aumento anual de 19,45%; EPS2. 88 yuan / ação; Propõe-se pagar 15 yuans (incluindo impostos) para cada 10 ações. No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 1,312 bilhões de yuans, um aumento anual de 11,80%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 485 milhões de yuans, um aumento anual de 15,53%; Deduza lucro não líquido de 473 milhões de yuans, com um aumento anual de 17,46%.
Principais pontos de investimento:
2021q4 insistiu em controlar os bens e apoiar os preços, reduzir a taxa de receita mês a mês, e deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe, que estava sob pressão devido ao aumento das despesas de promoção + o aumento da taxa de imposto de renda. A receita / lucro total da empresa em 2021 atingiu com sucesso a meta estabelecida no início do ano. Em 2021q4, a receita foi de 1,4 bilhão de yuans (o mesmo que + 5,72%), o lucro líquido atribuível à mãe foi 577 milhões de yuans (o mesmo que + 39,95%), e o lucro líquido deduzido do não atribuível à mãe diminuiu em 5,48% ano a ano. No quarto trimestre, a taxa de crescimento da receita diminuiu mês a mês, o que se espera ser controlado pelo apoio ao preço dos produtos no final do ano; Os lucros e perdas não recorrentes durante o período foram principalmente afetados pela deslocalização da quarta filial e pela compensação de terras do governo obtida pela empresa incluída nos rendimentos não recorrentes. A diminuição do lucro líquido após dedução da empresa não-mãe deve-se principalmente ao aumento das despesas de promoção (abertura de garrafas e promoção de digitalização de código, cultivo de marcas terminais, etc.) + ao aumento da taxa de imposto sobre o rendimento (a contabilidade fiscal global no final do ano é paga antecipadamente). A despesa anual de vendas da empresa foi de + 93 milhões ano a ano, e a relação de despesas de vendas / gestão foi de -0,90pct / – 0,76pct ano a ano.
A epidemia abrandou o ritmo de entrega e afetou o desempenho da receita de 2022q1. Antes do festival, o preço de venda terminal de alguns produtos aumentou, o que teve um ligeiro impacto nas vendas móveis. Após o festival, a empresa manteve um ritmo normal de cobrança de pagamentos e o preço foi estável. No primeiro trimestre, a receita do negócio de bebidas alcoólicas da empresa aumentou 11,58% em relação ao ano anterior, e a taxa de crescimento da receita foi ligeiramente menor do que o esperado. A principal razão é que desde março, houve surtos pontuais na província de Anhui, como Hefei, Lu’an, Huainan, Huangshan e Wuhu, que tiveram impacto nas cenas de consumo, como catering e banquetes; O modo de operação do canal da empresa sempre foi dominado pela estabilização de preços e suporte de preços, e raramente pressionava mercadorias para o canal. O surto da epidemia levou a cobrança e entrega ruins em meados e final de março, afetando o desempenho do lado da receita, mas o estoque da empresa permaneceu no nível de cerca de um mês. Em 2022q1, a receita de vendas foi de 1,136 bilhão de yuans, um aumento anual de 3,0%, e o fluxo de caixa líquido operacional foi de 156 milhões de yuans (giro anual); As contas recebidas antecipadamente no final do período foram de cerca de 392 milhões, q4-329 milhões mês a mês. Além disso, a margem bruta de lucro da empresa em 2022q1 é de 78,0% (o mesmo que + 1,5pct), o que se espera ser impulsionado principalmente pelo aumento das vendas de produtos por 10 anos ou mais durante o Festival da Primavera; A taxa de despesas de vendas é de 14,9% (o mesmo que + 2,8cpt), que é principalmente devido às despesas de promoção continuada, tais como abertura de garrafas e digitalização de código; Além disso, o rácio imposto e sobretaxa/despesa administrativa da empresa foi de -1,17pct / + 0,16pct ano a ano, respectivamente. Sob o impacto abrangente, a taxa de juros líquida de 2022q1 foi de 37,0%, um aumento de 1,2pct ano a ano.
A reforma de marketing foi profundamente promovida, a estrutura do produto foi continuamente melhorada e o desempenho de acompanhamento está aguardando lançamento. A empresa tem fundamentos sólidos e sistema privado flexível. Nos últimos anos, o nível de gestão mudou. Dois destaques da empresa no futuro: primeiro, após o avanço do gargalo da capacidade de produção, promover firmemente a reforma de marketing e fortalecer o poder líder dos fabricantes através de uma série de operações como afundamento de grandes empresas, corte de produtos, compra de grupo de força e recuperação de custos, de modo a tornar os objetivos dos fabricantes tendem a ser os mesmos; Ao mesmo tempo, promova ativamente a avaliação de revendedores e equipes internas, e o centro de marketing Hefei em breve será colocado em operação. Em segundo lugar, a estrutura do produto continua a melhorar. A receita secundária de produtos high-end da empresa de mais de 200 yuans responde por uma proporção relativamente alta, e a estrutura do produto é excelente. No futuro, continuará a concentrar seus recursos em produtos com mais de 10 anos de adega em kouzi, aumentar o investimento em marketing, e o recém-lançado grande produto único estratégico e fragrância 518 também será atualizado para cima para liberar flexibilidade de desempenho. Atualmente, a visão do mercado sobre a empresa é relativamente pessimista. Precisamos ver o cashing de desempenho ou feedback positivo do canal antes de podermos transferir a expectativa.
Previsão de lucros e classificação de investimento: continuar otimista sobre o crescimento a longo prazo da empresa sob concentração de marca e atualização de preços; No futuro, o dividendo da reforma continuará a ser liberado, e a tendência ascendente a longo prazo é clara. Além disso, a recompra da empresa foi concluída com sucesso, e a implementação de incentivos no futuro também trará catálise positiva. Estima-se que o EPS de 2022 a 2024 será de 3,42/4,14/4,99 yuan, correspondendo a pe15 / 13 / 11 vezes, com uma classificação de “comprar”.
Dicas de risco: 1) a situação epidêmica suprime repetidamente a demanda da indústria; 2) As flutuações macroeconómicas dificultam o processo de modernização do consumo; 3) Intensificação da concorrência de mercado na província; 4) O aumento do investimento em despesas afetará a rentabilidade; 5) A expansão fora da província foi menor do que o esperado.
