\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 117 China National Chemical Engineering Co.Ltd(601117) )
Alto crescimento de renda, desempenho estável e globalmente alinhado com as expectativas. Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 137,29 bilhões de yuans, um aumento anual de 25,42%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 4,63 bilhões de yuans, um aumento anual de 26,64%; O desempenho sem dedução foi de 3,47 bilhões de yuans, um aumento anual de 2,54%. A dedução do crescimento do não desempenho é inferior ao lucro líquido atribuível à empresa-mãe principalmente devido a: 1) afetado pela detenção de ações da HuaSu neste ano, o lucro de mudanças no justo valor foi de RMB 626 milhões. 2) Este ano, devido ao cancelamento da garantia do projeto Dongyuan, a Chengda Company reverteu as responsabilidades estimadas acumuladas em anos anteriores e realizou receita não operacional de 387 milhões de yuans. No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou uma receita operacional de 35,291 bilhões de yuans, um aumento homólogo de 41,54%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 977 milhões de yuans, um aumento homólogo de 19,73%, que estava em linha com as expectativas.O crescimento do desempenho foi mais lento do que a receita, principalmente devido a: 1) o declínio da margem de lucro bruto. 2) Espera-se que os lucros de subsidiárias não detidas integralmente como Tianchen Yaolong caprolactam projeto melhorem em comparação com o mesmo período do ano passado, resultando em um aumento significativo nos lucros dos acionistas minoritários. Em termos de segmentos industriais em 2021, engenharia química / Infraestrutura / governança ambiental / indústria e novos materiais / serviços modernos alcançaram receita de 107,9/142/29/7/47 bilhões de yuans, respectivamente, com um aumento homólogo de 28,7% / – 13,6% / 129% / 70,4% / 40%.
A margem bruta de lucro diminuiu, a taxa de despesa foi bem controlada e a ova continuou a subir. Em 2021, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 9,49%, yoy-1,53 PCT, das quais as margens de lucro bruto da Engenharia Química / Infraestrutura / Governança Ambiental / Indústria e Novos Materiais / Indústria de Serviços modernos mudaram em -2,44 / – 0,26 / + 2,11 / + 2,21 / – 0,72 PCT respectivamente, a margem de lucro bruto química caiu mais, o que se espera ser devido principalmente ao acentuado aumento do preço das matérias-primas upstream; O aumento da margem de lucro bruto industrial é principalmente devido ao preço ascendente de Tianchen Yaolong caprolactam. Durante todo o ano, a taxa de despesa foi de 5,88%, ano-0,49 PCT, dos quais a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras foi ano-0,05 / – 0,27 / – 0,02 / – 0,15 PCT, e a taxa de despesa de gestão diminuiu significativamente, principalmente porque a empresa continuou a reforçar o controlo das despesas; A diminuição da taxa de despesa financeira deve-se principalmente à diminuição da despesa com juros causada pela diminuição de algumas taxas de juros unitárias no período atual. A taxa de juro líquida anual atribuível à empresa-mãe foi de 3,37%, homóloga + 0,03 PCT. A margem bruta de lucro da empresa 2022q1 é de 8,11%, yoy-1,36 PCT; A taxa de despesa do período é de 4,21%, ano-1,01 PCT, sendo a taxa de vendas / gestão / I&D / despesas financeiras ano-0,08 / – 0,45 / – 0,33 / – 0,15 PCT; A taxa de juro líquida do primeiro trimestre atribuível à empresa-mãe é de 2,75%, homóloga-0,50 PCT. O fluxo de caixa operacional líquido em 2021 / 2022q1 foi de 2,24 / – 6,88 bilhões de yuans, em comparação com 8,33 / – 2,15 bilhões de yuans no mesmo período do ano passado. Espera-se que seja principalmente devido a: 1) rápida expansão de renda e início concentrado do projeto. 2) O preço das matérias-primas subiu, e a empresa aumentou a aquisição e preparação. O rácio caixa/caixa em 2021 é de 96% / 87% e yoy + 8 / + 8 PCT, respectivamente. Em 2021, a média anual de ovas foi de 10,8%, homóloga + 0,74 PCT, e a ovas continuou a melhorar. Em termos de divisão, a taxa de juro líquida atribuível à empresa-mãe aumentou 0,03 PCT, a taxa de volume de negócios total dos ativos aumentou 0,01 vezes em termos homólogos e o multiplicador de capital próprio aumentou 0,20 em termos homólogos.
As encomendas de energia nova e novos materiais são brilhantes, e a alta tendência de crescimento das encomendas Q1 é forte. Em 2021, o valor do contrato recém-assinado da empresa foi de 269,77 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de 7,41%, dos quais químicos / petroquímicos / carvão químico / infraestrutura / governança ambiental assinado 1277 / 399 / 264 / 565 / 10,4 bilhões de yuans respectivamente, com um aumento homólogo de 55% / – 25% / – 48% / 1% / 25%. Baseando-se em suas vantagens técnicas, a empresa aumentou significativamente sua participação de mercado nas áreas de novos materiais à base de silício, materiais degradáveis e nova energia.Os contratos recém-assinados em todo o ano excederam 70 bilhões de yuans, representando mais de 26% do total de pedidos. A empresa anunciou que o valor do contrato recém-assinado de janeiro a março de 2022 foi de 103,9 bilhões de yuans, um aumento significativo de 90% ano a ano. Com base no alto aumento de janeiro a fevereiro, a empresa acelerou ainda mais 2,5 PCTs, mostrando uma forte tendência de crescimento.
Os projetos em construção foram colocados em operação um após o outro, e a tecnologia de reserva tem sido continuamente promovida. A empresa intensificou a produção de projetos industriais e anunciou que o projeto de aerogel de material novo Hualu foi colocado em operação em 27 de fevereiro deste ano. Em 31 de março, a unidade de hexanodiamina do projeto de material novo de nylon Tianchen Qixiang foi iniciada com sucesso ao mesmo tempo, e o hexanodinitrilo subsequente também será colocado em operação em breve. A empresa também promove ativamente a pesquisa e desenvolvimento de novas tecnologias de armazenamento de materiais. De acordo com o relatório anual, o projeto Poe da empresa concluiu o pacote de processo piloto e a seleção do local do projeto, e agora entrou na fase piloto de projeto e construção; A construção da planta piloto MCH (metilciclohexano) e a preparação do catalisador foram concluídas, iniciadas suavemente e mantidas operação estável; O projeto de catalisador de alta eficiência e proteção ambiental forneceu amostras de teste em pequena escala para fornecedores relevantes e passou no teste de desempenho do centro de inspeção automotiva de pesquisa automotiva da China. O pacote de processo piloto do projeto de nylon 12 foi concluído e uma planta piloto de 1000 toneladas será construída na base Zibo. Além disso, o progresso correspondente foi feito no teste piloto de gaseificação de resíduos, unidade de produção de óleo de hidrogênio de conversão de resíduos, grande conjunto supercrítico gerador de ciclo de dióxido de carbono, projeto de reciclagem de preto de carbono e outras tecnologias. No futuro, espera-se que a tecnologia de reserva continue a ser exportada, e há um grande potencial para construir uma plataforma industrial para tecnologia química de alta qualidade novos materiais. De acordo com o plano do grupo para entrar no top 500 do mundo no final do 14º plano de cinco anos, de acordo com o atual padrão shortlist, a taxa de crescimento composto da renda no 14º plano de cinco anos deve chegar a 15%, e a proporção de renda da indústria de novos materiais deve chegar a 15%, com uma escala de cerca de 36 bilhões de yuans, que será significativamente aumentado. Considerando que é significativamente maior do que a taxa de juros líquida do projeto, espera-se ajudar o crescimento do desempenho da empresa exceder significativamente o crescimento da renda.
Sugestão de investimento: esperamos que a empresa realize um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 6,1 / 8,1 / 9,4 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com um aumento anual de 31% / 34% / 16%, e EPS de 0,99 / 1,33 / 1,54 yuan respectivamente. O preço atual da ação correspondente ao PE é de 8,6 / 6,4 / 5,5 vezes respectivamente. A empresa tem feito progressos sólidos em novos projetos de materiais. O “14º plano quinquenal” deixou clara a determinação do desenvolvimento industrial, acelerou a reavaliação da segunda curva de crescimento e manteve a classificação de “compra”.
Aviso de risco: o desempenho da produção de projetos industriais não atende ao risco esperado, ao risco de epidemia repetida e ao risco de operação no exterior.
