\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 507 Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) )
Evento: em 27 de abril de 2022, Chongqing Fuling Zhacai Group Co.Ltd(002507) lançou o primeiro relatório trimestral de 2022, e a empresa realizou uma receita operacional de 689 milhões de yuans em 2022q1, um aumento ano a ano de – 2,88%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 214 milhões de yuans, um aumento anual de + 5,39%, e o desempenho estava em linha com as expectativas do mercado.
A receita diminuiu ligeiramente no primeiro trimestre, e a epidemia ajudou o inventário dos canais digestivos. A receita da 22q1 foi de – 2,88% ano a ano, em linha com as expectativas do mercado. As principais razões para o declínio da renda são as seguintes: 1) a preparação de bens do festival da primavera é realizada com antecedência; 2) No final do século XXI, a empresa elevou o preço, o que causou uma certa perturbação à demanda sob o fraco ambiente de consumo. De acordo com o canal tracking, a pressão geral do volume de transferências da empresa de janeiro a fevereiro foi alta. No entanto, com a propagação multipontos da epidemia em março, o cenário de consumo dos moradores em casa aumentou, e a demanda de consumo dos moradores por mostarda em conserva e a disposição dos revendedores para armazenar mercadorias aumentou. O volume de transferências em março apresentou um crescimento de dois dígitos, levando o volume de transferências 22q1 a ser basicamente o mesmo do mesmo período. No final de março, o estoque dos revendedores também subiu acima do inventário de segurança mês a mês. A demanda do consumidor foi fortalecida ainda mais em abril, e a taxa de crescimento homóloga das transferências de bens deve ser superior à de março. As razões são as seguintes: 1) a empresa entra na lista de oferta garantida e aumenta cenários de consumo; 2) Reduzir o impacto da distribuição logística em Xangai tanto quanto possível através de medidas como aumentar os custos logísticos e solicitar passes; 3) Realizar ativamente compras em grupo. De acordo com o rastreamento de canais, o estoque do revendedor caiu para dentro do estoque de segurança mês a mês em abril.
Contração de custos e lucro de investimento engrossando lucro: 1) margem de lucro bruta: a margem de lucro bruta de 22q1 da empresa foi de 52,37%, ano a ano -7,70pcts, principalmente devido ao alto preço da cabeça vegetal verde que a empresa ainda estava usando por 21 anos no primeiro trimestre. 2) Relação de despesas de vendas: a relação de despesas de vendas 22q1 da empresa foi de 17,87%, com um aumento anual de -6,30pcts, principalmente devido à redução de despesas de publicidade. 3) Relação de despesa gerencial: o rácio de despesa gerencial 22q1 da empresa foi de 3,19%, com um aumento homólogo de + 1,08pcts, principalmente devido ao aumento do salário dos funcionários e amortização de ativos intangíveis no primeiro trimestre. 4) Rácio de despesa financeira: o rácio de despesa financeira 22q1 da empresa foi de -3,72%, com um aumento homólogo de -1,76pcts, principalmente devido ao aumento da receita de juros da gestão de caixa. 5) Rendimento de investimento: a renda de investimento de 22q1 aumentou em 21 milhões de yuans, que é principalmente a renda gerada pela empresa usando alguns fundos levantados ociosos para comprar produtos financeiros. 5) Taxa de juros líquida: No geral, a taxa de juros líquida 22q1 da empresa foi de 31,11%, ano a ano + 2,44cpts.
Os aumentos de preços somam custos mais baixos, despesas menores e grande elasticidade de lucro. O aumento médio de preços de 12% – 14% no final do ano 21 fornece suporte efetivo para o rendimento de 22 anos e a margem bruta de lucro. A taxa de crescimento do lucro em 22 anos deve ser maior do que o crescimento da receita, que tem um espaço elástico alto. Este ano, o preço de compra de qingcaitou diminuiu de 1100 yuan / ton no estágio inicial para 800 yuan / ton este ano (qingcaitou de baixo custo deste ano será usado no final de abril). A pressão de custo é significativamente descendente + o investimento de custo é reduzido, o que traz espaço para a liberação de lucros.
Previsão de lucro, avaliação e classificação: sustentamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 é de RMB 996 / 1170 / 1289 milhões respectivamente, equivalente a EPS de RMB 1,12 / 1,32 / 1,45 respectivamente de 2022 a 2024. O preço atual da ação corresponde a PE de 31x / 27x / 24x respectivamente de 2022 a 2024, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: risco de flutuação do preço da matéria-prima, a concorrência da indústria é maior do que o esperado.
