\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 30 Hainan Poly Pharm.Co.Ltd(300630) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o relatório anual de 2021 e o primeiro relatório trimestral de 2022.Em 2021, a receita operacional foi de 1,509 bilhão de yuans, um aumento homólogo de 26,94%, o lucro líquido atribuível à matriz foi 417 milhões de yuans, um aumento homólogo de 2,25%, e o lucro não líquido deduzido foi 406 milhões de yuans, um aumento homólogo de 6,69%; No primeiro trimestre de 2022, a receita operacional foi de 368 milhões de yuans, um aumento homólogo de 34,58%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 162 milhões de yuans, um aumento homólogo de 33,44%, e o lucro não líquido deduzido foi de 149 milhões de yuans, um aumento homólogo de 25,53%.
Q1 mantém o crescimento rápido, e as injeções no exterior devem continuar em grandes quantidades. O desempenho da empresa em 2021 é basicamente consistente com o expresso anterior, e o desempenho do 22q1 está próximo do limite superior da previsão anterior (25% – 35%). A receita da empresa continua crescendo de forma constante e esperamos que seja impulsionada principalmente pelo rápido crescimento da receita de antibióticos, antialérgicos e medicamentos gastrointestinais, com taxa de crescimento da receita de 93,12%, 33,78% e 29,91%, respectivamente. A despesa de incentivo baseada em ações e os juros pagos pela extremidade inferior representaram 20,86 bilhões de yuans (+ 19,073% da despesa de incentivo baseada em ações em 2020, representando 10,823 bilhões de yuans + 19,99% da taxa de crescimento da despesa de incentivo baseada em ações em 2020 (+ 19,073% da despesa de incentivo baseada em ações), e os juros pagos pela extremidade inferior representaram 10,823 bilhões de yuans (+ 19,072% da despesa de incentivo baseada em ações em 2020), Responsável por 0,72% (+ 0,19 pp) do rendimento. Os produtos de injeção no exterior da empresa são constantemente enriquecidos, e espera-se que o gargalo da capacidade de produção seja gradualmente levantado.
Trimestre por trimestre: a receita de 2021q4 é de 372 milhões de yuans (-8,45%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 26,43 milhões de yuans (-78,42%), e o lucro não líquido é de 21,08 milhões de yuans (-81,48%); Em 2022q1, a receita foi de 368 milhões de yuans (+ 34,58%), o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 162 milhões de yuans (+ 33,44%), e o lucro não líquido deduzido foi de 149 milhões de yuans (+ 25,53%).
Subprodutos: a renda de antibióticos foi 447 milhões de yuan (+ 93,12%), a margem de lucro bruto foi 73,42% (+ 13,00pp), e a renda aumentou rapidamente; A receita de medicamentos antialérgicos foi de 294 milhões de yuans (+ 33,78%), e a margem de lucro bruto foi de 85,54% (+ 0,58 pp).O declínio no preço da variedade principal desloratadina após a coleta centralizada afetou a receita e a margem de lucro bruto; A receita de medicamentos cardiovasculares e cerebrovasculares é de 266 milhões de yuans (-21,41%), e a margem de lucro bruta é de 87,40% (-2,73pp). Esperamos que seja afetada principalmente pelo declínio do preço do produto e pelo aumento do custo; A receita de medicamentos anti-inflamatórios não esteroides foi de 119 milhões de yuans (+ 3,09%), impulsionada principalmente pelas vendas de diclofenac sódio cápsulas de liberação sustentada revestidas entéricas; A renda de drogas gastrointestinais foi de 155 milhões de yuans (+ 29,91%), e a margem de lucro bruto foi de 70,21% (- 6,57pp).
A taxa de lucro bruto diminuiu ligeiramente, e as três taxas de despesa permaneceram estáveis. As margens de lucro bruto abrangentes das empresas de 2021 e 2022q1 foram 71,58% (-3,18pp) e 79,50% (-1,78pp), respectivamente, e a taxa de lucro bruto diminuiu ligeiramente, principalmente devido ao aumento dos custos de matérias-primas e despesas de fabricação; As três taxas de despesa foram de 23,85% (+ 2,91pp) e 21,29% (+ 2,71pp), respectivamente, que se mantiveram basicamente estáveis, sendo as taxas de despesa financeira de 2,96% (+ 1,89pp) e 4,87% (+ 4,50pp), respectivamente, devido principalmente ao aumento das despesas com juros.
O gargalo da capacidade de produção foi quebrado, e o crescimento fora da China foi impulsionado pelo pipeline de preparação. Até agora, a oficina de injeção da Hainan Company passou o relatório anual da FDA em 2020, e o gargalo do negócio de injeção foi levantado sucessivamente. A empresa tem ricas reservas técnicas e experiência em pesquisa de tecnologia de preparação e registro global. Atualmente, a empresa obteve 146 aprovações de produtos, incluindo 57 aprovações nacionais de medicamentos químicos, 64 aprovações de produção de preparação no exterior, 17 números de aprovação API e 3 números de aprovação de produção de excipientes farmacêuticos. Na China, a aprovação de novos produtos, as vendas de variedades compradas intensivamente, a expansão de indicações e a atualização de produtos originais impulsionarão o crescimento contínuo dos negócios chineses; Em países estrangeiros, a licitação ativa de variedades aprovadas, o desenvolvimento de novos mercados, a listagem de novas variedades e os negócios de CMO também impulsionarão o crescimento contínuo dos negócios estrangeiros.
Previsão de lucros e sugestões de investimento: de acordo com os últimos dados de anúncio, considerando o crescimento constante do desempenho da empresa impulsionado pela capacidade de produção gradual e em grande escala, bem como o impacto dos preços e despesas de matérias-primas, ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que a receita da empresa de 2022 a 2024 será de 1,890, 2,321 e 2,803 bilhões de yuans (2,389, 3,390 bilhões de yuans antes do ajuste em 2022 e 2023), com um aumento anual de 25,25%, 22,82% e 20,77%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi 519 milhões de yuans, 670 milhões de yuans e 849 milhões de yuans (750 milhões de yuans e 1,020 bilhão de yuans antes do ajuste em 2022 e 2023), com um aumento anual de 24,63%, 28,95% e 26,87%. O preço atual da ação corresponde a 20/16/12 vezes de PE de 2021 a 2023. Considerando que a empresa é uma empresa rara da exportação da injeção na China, está atualmente na fase de crescimento rápido da aprovação rápida do produto e da força da linha dupla na China ultramarina. Vale a pena olhar para a frente para o crescimento sustentado e rápido no futuro, e manter a classificação de “comprar”.
Evento imediato de risco: risco de redução do preço dos medicamentos; O risco de que os produtos aprovados de fora da China não atendam às expectativas; Risco de incerteza na política externa; Existe o risco de que as informações públicas sejam atrasadas ou não atualizadas a tempo.
