\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 79 Huali Industrial Group Company Limited(300979) )
2022q1 receita / desempenho aumentou 11% / 12% ano a ano. 1) No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou uma receita operacional de 4,124 bilhões de yuans, um aumento de 11,4% ao mesmo tempo; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 648 milhões de yuans, um aumento de 12,4% ao mesmo tempo. Excluindo o impacto da taxa de câmbio, a receita/desempenho aumentou 14,1% / 15,2% em termos homólogos. 2) A queda da taxa de lucro bruto em fevereiro deveu-se principalmente à queda da taxa de lucro bruto durante o período homólogo. Em 2022q1, a margem bruta de lucro foi de – 3,7pcts para 25,6% em termos homólogos, e o rácio vendas / gestão / despesas financeiras foi de – 1,0 / – 0,1 / – 0,6pcts para 0,5% / 3,7% / – 0,3%, respectivamente. A taxa de juro líquida era basicamente fixa em termos homólogos, com 15,7%.
Alta concentração do cliente e forte expectativa da demanda da ordem. 1) De acordo com a divisão de volume e preço: em 2022q1, a empresa vendeu 511368 milhões de pares de calçados esportivos, com um aumento homólogo de 7,1%. 2) A estrutura do cliente é concentrada e a expectativa da ordem é forte. 2022q1 empresa vendeu 1,59/8,5/6,5/4,7/220 bilhões de yuans para os cinco principais clientes, representando 39% / 21% / 16% / 11% / 5% respectivamente, representando 92% no total. De acordo com o crescimento dos negócios dos principais clientes da empresa, a empresa continua a aprofundar o relacionamento cooperativo com seus clientes principais, e sua participação em alguns clientes deve aumentar. Além disso, a empresa promove ativamente a cooperação com novos clientes, como on, ASICs, NewBalance e outras marcas. Julgamos que as vendas de novos clientes devem crescer rapidamente no futuro.
Atualmente, a produção e operação são normais, a expansão da capacidade continua, e espera-se aumentar rapidamente no futuro. 1) A epidemia de curto prazo perturbou a operação e voltou ao normal. De acordo com o anúncio da empresa, a situação epidêmica no norte do Vietnã repetiu-se no início do ano, a taxa de atendimento dos funcionários da empresa foi afetada em certa medida em fevereiro, e voltou ao normal desde meados de março. 2) A construção em larga escala da capacidade de produção foi realizada sem problemas e espera-se que continue em grandes quantidades. De acordo com o anúncio da empresa, ① a capacidade das três novas fábricas vietnamitas colocadas em operação em 2021 está subindo rapidamente, e espera-se que contribua muito em 2022. ② Ao mesmo tempo, com base na forte demanda de pedidos esperados dos clientes, a empresa continuará a construir novas fábricas no norte do Vietnã, construir bases na Indonésia e diversificar o layout da capacidade de produção.
Espera-se que o nível de operação seja otimizado com a promoção da operação. 1) No final de 2022q1, o estoque da empresa era de 3,05 bilhões de yuans, com um aumento ano a ano de 34%. Julgamos que é principalmente devido ao aumento do estoque de matérias-primas. 2022q1 dias de volume de negócios de estoque da empresa são + 9 dias a 84,0 dias ano a ano. No futuro, com a promoção da produção normal e expedição, o volume de negócios de estoque é esperado para ser otimizado. 2) Os dias de faturamento de contas a receber da empresa 2022q1 foram + 3,6 dias a 48,9 dias ano a ano, e o fluxo de caixa operacional diminuiu 11,5% para 377 milhões de yuans ano a ano.
Consultoria de investimento. A empresa é uma empresa líder na cadeia de fabricação da indústria esportiva com excelentes recursos do cliente e capacidade de produção contínua em larga escala. No longo prazo, com a inclinação dos recursos de pedidos do cliente, espera-se que o desempenho cresça rapidamente. Ajustamos a previsão de lucro. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 seja de RMB 3,42 bilhões / 4,25 bilhões, respectivamente, e o preço atual da ação seja de RMB 67,32, correspondendo a 23 vezes de PE em 2022, mantendo a classificação “buy”.
Dica de risco: a epidemia afeta repetidamente pedidos no exterior; A expansão da capacidade e a transformação da linha de produção são menores do que o esperado; Risco de flutuação das encomendas dos principais clientes; Risco de flutuação cambial.
