\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 438 Tongwei Co.Ltd(600438) )
Vista principal:
Evento: a empresa anunciou os resultados de 2021 e do primeiro trimestre de 2022. Em 2021, a empresa alcançou uma receita de 63,49 bilhões de yuans, um aumento anual de + 44%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 8,21 bilhões de yuans, um aumento anual de + 127%; Deduzir o lucro líquido não imputável à empresa-mãe de RMB 8,49 bilhões, um aumento homólogo de + 252%. 21q4 alcançou uma receita de 16,79 bilhões de yuans, acima + 34% ano a ano e – 17% mês a mês; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 2,26 bilhões de yuans, um aumento homólogo de + 723% e uma diminuição mensal de – 24%. 22q1 alcançou uma receita de 24,69 bilhões de yuans, um aumento anual de + 132% e um aumento mensal de + 47%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 5,19 bilhões de yuans, um aumento anual de + 513% e um aumento mensal de + 130%. Em linha com as expectativas do mercado.
O negócio de materiais de silício contribui muito para o aumento da receita. Em 2021, o volume de produção / vendas de silício cristalino de alta pureza atingiu 1093 / 107700 toneladas, um aumento homólogo de + 26,9% / 24,3%. Devido à forte demanda global por módulos fotovoltaicos e à grave escassez de capacidade de produção de silício, o preço aumentou de 84000 yuan / ton no final de 2020 para 249000 yuan / ton no presente. Em 2021, a receita de vendas de silício cristalino de alta pureza atingiu 16,78 bilhões de yuans, com um aumento homólogo de + 214%, e a margem de lucro bruto foi tão alta quanto 71,8%, com um aumento homólogo de + 35PCT. A renda do negócio de alimentos para animais e alimentos e Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) componentes da bateria atingiu 24,59 / 24,93 bilhões de yuans (antes da consolidação e compensação), com um aumento homólogo de + 17,5% / + 60,9%, mas a margem de lucro bruto diminuiu em 1,2pct / 5,7pct para 9,5% / 8,8%. O volume de vendas de baterias e componentes aumentou 57,6% ano a ano. De acordo com as diretrizes, espera-se que o negócio de ração da empresa atinja um crescimento de receita de mais de 10% em 2022, e a produção e vendas de silício cristalino / bateria excederão 180000 toneladas / 40gw.
A gestão fina cria vantagens óbvias de controlo de custos. A empresa assume a liderança no custo de produção de material de silício (baixo). A margem de lucro bruto global da empresa 22q1 atingiu 34,11%, com um aumento homólogo de 7,5pct/0,6pct respectivamente em comparação com 21q1/21q4. Durante 202122q1, a taxa de despesa foi de 10,3% / 5,7%, com um aumento homólogo de 0,6pct / diminuição de 5,3pct. Atualmente, a rentabilidade está no melhor nível da história. Embora as matérias-primas tenham aumentado muito em 2021 e a transmissão para a jusante não tenha sido suave, estima-se aproximadamente que o lucro unitário do negócio de baterias da empresa ainda possa atingir o nível de cerca de 1,7 pontos, o que está longe do de empresas comparáveis. A taxa de juro líquida 22q1 foi de 21,04%, com um aumento homólogo/mês no mês de 13,1pct/7,6pct. 22q1roe / dedução de não roe atingiu 12,7% / 12,55% respectivamente, com um aumento homólogo de cerca de 10PCT.
O alto perfil do material de silício é mantido, e a empresa expande a produção e acelera. O alto boom da indústria de materiais de silício em 2022 deve continuar. De acordo com o plano da empresa, a capacidade de material de silício deve atingir 230000 toneladas / 350000 toneladas em 2022 / 2023, um aumento de 27,8% / 94,4% em relação a 2021; Chegará a 8 Ping An Bank Co.Ltd(000001) milhão de toneladas em 20242026. Enquanto isso, a capacidade da bateria atingirá 70gw / 102gw em 2022 / 2023, um aumento de 55,6% / 126,7% em relação a 2021; 130150gw em 20242026.
O negócio das baterias está a avançar constantemente. Actualmente, a capacidade de produção em larga escala da empresa de 182 ou acima representa mais de 70%. O custo médio não silício da bateria perc de cristal único foi reduzido para menos de 0,18 yuan / W. A empresa adicionou 1gwhjt linha de teste piloto em 2021. Atualmente, a eficiência do hjt P & D e produção em massa foi significativamente melhorada; O projeto 1gwtopcon foi colocado em operação com sucesso, e a eficiência de conversão de produção em massa do produto é líder na indústria.
Sugestão de investimento: o desenvolvimento coordenado “pescaria + fotovoltaica” da empresa, classificando firmemente a posição de liderança de materiais e baterias de silício, com alto grau de gestão fina, óbvia vantagem de custo, forte rentabilidade e abundante fluxo de caixa. Estima-se que de 2022 a 2023, a receita operacional será de 98,411 bilhões de yuans / 106284 bilhões de yuans, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de 16,803 bilhões de yuans / 13,623 bilhões de yuans, o EPS será de 3,73 yuan / 3,03 yuan, e o PE correspondente será 9,8 vezes / 12,1 vezes, mantendo a classificação “recomendada”.
Vid-19: o impacto da situação epidêmica na indústria excede a expectativa; Riscos trazidos pelas mudanças nas políticas industriais globais; A capacidade de produção é inferior ao esperado; Os preços dos produtos diminuíram mais do que o esperado; Risco de estabilidade da cadeia industrial; Risco técnico de iteração; Risco de atrito comercial internacional.
