\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 888 China Tourism Group Duty Free Corporation Limited(601888) )
Evento: a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Durante o período de relatório, a empresa alcançou uma receita operacional total de 67,676 bilhões de yuans / + 28,67%, um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 9,654 bilhões de yuans / + 57,23%, e um lucro não líquido atribuível à empresa-mãe de 9,534 bilhões de yuans / + 59,77%.
A empresa-mãe realizou lucro líquido de RMB 167,9 bilhões / – 2,59 bilhões / – 2,57 bilhões / – 2,59 bilhões / – 2,59 bilhões / – 2,59 bilhões, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de RMB 16,79 bilhões / – 2,59 bilhões / – 2,57 bilhões.
O mercado de turismo de Hainan recuperou constantemente, e a isenção fiscal das ilhas periféricas aumentou rapidamente em 21 anos. Desde a epidemia de covid-19, a taxa de recuperação do turismo na província de Hainan ultrapassou em muito a média nacional. Em 21 anos, o número total de turistas recebidos na ilha foi de 81,043 milhões de pessoas vezes / + 25,5%, recuperando-se para 97,5% em 2019. Após a epidemia, especialmente após a nova política de isenção de impostos em 20 de julho, as ilhas periféricas isentas de impostos realizaram algum retorno de consumo no exterior, e sua competitividade em termos de marca, preço e serviço tem sido continuamente aumentada. Em 2021, 10 lojas duty-free insulares periféricas na província de Hainan alcançaram vendas de 60,173 bilhões de yuans / + 84%, incluindo 50,49 bilhões de yuans / + 83% das vendas duty-free, 9,6766 milhões de pessoas vezes / + 73% das compras duty-free, 534925 milhões de peças / + 71% das compras duty-free, 5218 yuans / + 5,8% do preço unitário do cliente e 944 yuans / + 7% do preço médio de uma única commodity.
A receita de 21 anos da empresa foi de 67,676 bilhões de yuans / + 28,67%, e Hainan contribuiu para a receita principal da empresa. No 21º ano, a receita da empresa na província de Hainan foi de 47,096 bilhões de yuans / + 57,2%, representando 70%,. A loja duty-free Sanya Haitang Bay tem uma receita de 35,51 bilhões de yuans / + 66,6%, representando 52,5% da receita, e a empresa Haimian tem uma receita de 15,96 bilhões de yuans / + 61,1%, representando 23,6% da receita. A receita diária de Xangai foi de 12,49 bilhões de yuans / – 9%, representando 18,5%. No dia, a receita da China era de 1,907 bilhões de yuans / – 40,4%, representando 2,8%.
O aumento dos descontos no segundo semestre levou a uma diminuição da margem de lucro bruta. No 21º ano, a margem de lucro bruto abrangente da empresa foi de 33,68% / -6,96pct, um grande declínio em comparação com o do 20º ano, principalmente porque a situação epidêmica na China afetou repetidamente o fluxo de passageiros nas ilhas periféricas no segundo semestre do ano, e a empresa aumentou a promoção de desconto para digerir estoque. A margem de lucro bruta do negócio isento de impostos é de 37,8% / – 7,1pct, e a do negócio tributável é de 24,6% / – 8pct. Em termos de regiões, a margem bruta de lucro em Hainan é de 23,6% / – 4,8pct, e que em Xangai é de 31,1% / – 8,4pct.
O novo contrato de aluguel do aeroporto de Beishang reduz significativamente a taxa de despesas de vendas. A despesa de vendas atual da empresa é de 3,861 bilhões de yuans. Afectado pelo declínio acentuado do aluguel do aeroporto, a taxa de despesas de vendas é de 5,71% / – 11,11pct. A taxa de despesas administrativas permaneceu estável em 3,32% / + 0,21pct, e a taxa de despesas financeiras foi de – 0,06% / + 0,98pct, principalmente devido à diminuição de 254 milhões de yuans nos lucros cambiais e um aumento de 204 milhões de yuans nas despesas de juros no período atual.
O lucro líquido anual atribuível à empresa-mãe foi de 9,654 bilhões de yuans, com uma taxa de juros líquida de 14,26%. Em 21q3, a empresa recebeu um retorno de 1,14 bilhão de yuans do aluguel do aeroporto de capital e 740 milhões de yuans do imposto de renda preferencial.Após deduzir o impacto dos dois, a empresa realizou um lucro operacional de 7,774 bilhões de yuans. Entre eles, Sanya Haitangwan loja duty-free realizou um lucro líquido de 4,168 bilhões de yuans / + 40,4%, Haimian realizou um lucro líquido de 793 milhões de yuans / + 20,7%, Xangai realizou um lucro líquido de 690 milhões de yuans / – 44,6%, e China realizou um lucro líquido de 705 milhões de yuans, com uma perda de 790 milhões de yuans no mesmo período do ano passado. O lucro veio principalmente do retorno do aluguel do aeroporto, mas ainda perdeu dinheiro após deduzir o retorno.
Otimize a oferta da marca e a experiência de compra, e consolide a posição central do mercado de Hainan. Nos últimos 21 anos, a empresa concluiu a abertura da loja duty-free T2 do Aeroporto de Meilan em Haikou e a construção civil do projeto de jardim francês do Aeroporto Sanya Phoenix. Os projetos da cidade duty free internacional de Haikou e da terra de Sanya fase I nº 2 foram promovidos de forma constante, e a fase I do Centro Internacional de Logística de Hainan foi concluída e entregue. A empresa continua a expandir suas lojas, introduzir mais marcas de alta qualidade, melhorar a eficiência da distribuição de commodities e experiência do cliente e consolidar sua competitividade central no mercado duty-free nas ilhas periféricas de Hainan.
22q1 afetado pela epidemia, a renda e o lucro diminuíram e a margem de lucro bruto melhorou mês a mês. De acordo com o anúncio da empresa, de janeiro a fevereiro, a empresa realizou uma receita operacional de cerca de 13,1 bilhões de yuans / + 20%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de cerca de 2,4 bilhões de yuans / + 20%. Estima-se que a renda em março seja de cerca de 3,68 bilhões de yuans e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe seja de cerca de 160 milhões de yuans. No início de março, Haitang Bay fechou temporariamente suas lojas por quase cinco dias, o que atrasou o desempenho da empresa. A margem de lucro bruto global da empresa 22q1 foi de 34%, aumentou significativamente em 7,56pct em comparação com 26,44% de 21q4, e diminuiu 5,11pct ano a ano em 2021q1. A taxa de juros líquida atribuível à empresa-mãe no 22q1 foi de 15,27%, um aumento significativo de 8,87pct em comparação com 6,4% no 21q4, e uma ligeira diminuição de 0,44pct em comparação com 15,71% em 2021q1. Comparado com 2021h2, a intensidade de desconto da empresa 22q1 diminuiu, impulsionando o aumento da margem de lucro bruto mês a mês.
Sugestão de investimento: continuar a ser otimista sobre o espaço de desenvolvimento da indústria livre de impostos da China e as principais vantagens da empresa no campo livre de impostos. Dá uma classificação de “compra”. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 10,1 bilhões / 14,2 bilhões / 18,3 bilhões de yuans, correspondendo a 35 / 25 / 19 vezes de PE respectivamente.
Dicas de risco: risco sistêmico, risco epidêmico, promoção de políticas, condições de negócios abaixo do esperado e outros riscos.
