\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 372 Zhejiang Weixing New Building Materials Co.Ltd(002372) )
A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022: em 2022q1, a receita foi de 1,006 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 12,21%, o lucro líquido atribuível à matriz foi de 117 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 3,87%, e o lucro líquido deduzido da organização sem fins lucrativos foi de 113 milhões de yuans, um aumento homólogo de + 4,64%. A margem de lucro bruto e a margem de lucro líquido das vendas foram de 36,56% e 11,83%, respectivamente, com um aumento homólogo de -2,29pct e -0,82pct.
Em março, o acampamento foi perturbado pela epidemia, e o primeiro trimestre ainda alcançou um crescimento de dois dígitos: a taxa de crescimento homólogo da receita em 2022q1 foi de 12,2%, e as taxas de crescimento em 2021q3-2021q4 foram de 15,8% e 25,3%, respectivamente. A principal razão é que a epidemia na China Oriental interferiu na operação desde meados de março, o que se reflete no fechamento de áreas residenciais, na incapacidade de decoração porta a porta, logística pobre e operação limitada das fábricas, especialmente na China Oriental, que responde pela maior proporção de receita (a contribuição da receita em 2021 atingiu 51,19%); Por outro lado, alguns beneficiaram do aumento de preços, principalmente devido ao aumento de preços para toda a série em 2021h1 e um aumento de preços para produtos de PVC em 21h1 e 21h2 respectivamente. Além disso, espera-se que o negócio impermeável e purificação de água continue a manter uma alta taxa de crescimento.
O ambiente externo está sob pressão, e o lucro aumenta contra a tendência:
No primeiro trimestre de 2022, o preço das matérias-primas PPR, PE e PVC foi de – 0,29%, + 6,05% e + 8,15% ano a ano (consulte os dados públicos, pode haver diferença em relação ao preço real de compra); 2) Em março, o negócio varejista era limitado, e a proporção de projetos de baixo lucro bruto aumentou relativamente; 3) A epidemia no leste da China afeta a logística, e o custo de transporte deve aumentar. Outros itens de interferência de lucro incluem: 1) renda de investimento – 1988 milhões de yuans, uma diminuição anual de 10,3 milhões de yuans; 2) Estima-se que a taxa de incentivo de ações diminua em quase 10 milhões de yuans ano a ano; 3) Os proveitos de juros diminuíram 8 milhões + ano a ano.
A taxa de despesa total da empresa no período foi de 19,78%, com uma taxa homóloga de -2,99pct. As taxas de despesa de vendas, gestão, P&D e finanças foram de 11,31%, 6,2%, 3,11% e -0,84%, respectivamente, com uma taxa homóloga de -1,42pct, -2,41pct, -0,09pct e + 0,93pct. A razão de despesa gerencial diminuiu ano a ano, principalmente devido à diminuição da amortização das despesas restritas de incentivo a ações, e as despesas financeiras aumentaram 46,7% ano a ano, principalmente devido à diminuição da receita de juros no período atual, além de que as despesas de embalagem tenham um leve impacto na mesma razão de despesas de vendas e custos operacionais devido a mudanças nas políticas contábeis.
O fluxo de caixa líquido das atividades operacionais é negativo, principalmente devido ao impacto da compra de matérias-primas + impostos: o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais é de – 70,55 milhões de yuans, principalmente devido ao aumento na aquisição de matérias-primas e pagamento de impostos no período atual, que pode ser comparado com 2020q1 e 2019q1, que são negativos, respectivamente – 122 milhões e – 141 milhões. A empresa aumentou oportunamente o estoque de matérias-primas, e o preço das matérias-primas aumentou significativamente. O estoque no final do período analisado foi de 1,132 bilhão, e o pré-pagamento aumentou 33,58% em relação ao início do período (principalmente devido ao aumento do pré-pagamento de matérias-primas). O rácio caixa/receita em 2022q1 é de 1,09 (1,26 e 1,18 no 20q1 e 21q1 respectivamente), 30% do valor a receber/receita + é um desempenho normal no primeiro trimestre. Nos últimos 10 anos, apenas excede 30% no primeiro trimestre. O capital monetário no final do período é de 2,08 bilhões, não há dívida de curto prazo e dívida de longo prazo, as despesas financeiras são negativas e a alta qualidade das demonstrações continua a ser mantida.
Sugestão de investimento: estamos otimistas quanto ao impacto do ciclo suave dos atributos de consumo da empresa e continuamos a manter lucros de alta qualidade. Além disso, de acordo com a taxa de crescimento do negócio de impermeabilização e purificação de água da empresa em 2021 e os objetivos de negócio em 2022, assumimos que os círculos concêntricos continuarão a manter uma taxa de crescimento superior a 80%, que se espera atingir cerca de 10% da receita este ano, e a contribuição de desempenho é gradualmente óbvia. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de 1,604 bilhão de yuans, 1,924 bilhão de yuans e 2,311 bilhões de yuans, e o PE dinâmico correspondente do preço das ações em 27 de abril será 19x, 16x e 13X respectivamente. Manter uma classificação “recomendada”.
Aviso de risco: risco macroeconómico descendente; Risco de flutuação dos preços das matérias-primas; Risco recebível de negócios de engenharia.
