\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 120 Yunda Holding Co.Ltd(002120) )
Desempenho: Yunda Holding Co.Ltd(002120) anunciou o desempenho do ano de 2021 e do primeiro trimestre de 2022, atingindo 18,4 bilhões de peças expressas em 2021, com um aumento homólogo de 30,1%; A receita operacional foi de 41,73 bilhões de yuans, um aumento anual de 24,6%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 1,48 bilhão de yuans, um aumento anual de 5,2%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 1,4 bilhão de yuans, com um aumento homólogo de 15,9%. Trimestral a trimestral em 2021, o T1-Q4 alcançou uma receita operacional de RMB 8,33 bilhões, RMB 9,88 bilhões, RMB 10,39 bilhões e RMB 13,13 bilhões, respectivamente, e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de RMB 230 milhões, RMB 220 milhões, RMB 330 milhões e RMB 700 milhões. Em 2022q1, a receita operacional atingiu 11,55 bilhões de yuans, um aumento anual de + 38,7%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 350 milhões de yuans, um aumento anual de + 52,0%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 400 milhões de yuans, um aumento anual de + 122,4%.
O número de peças aumentou constantemente e o preço continuou a subir. Volume: Yunda alcançou 18,4 bilhões de yuans de entrega expressa em 2021, ficando o segundo na indústria, com um aumento anual de 30,1%. O volume médio diário excedeu 50 milhões, representando 17,0% do mercado; O número de envios expressos únicos 2021q4 foi de 5,44 bilhões (ano a ano + 19,7%), representando 17,2% do mercado. Em 2022q1, o volume de entrega expressa atingiu 4,31 bilhões de ingressos (ano a ano + 19,6%), superando a taxa de crescimento da indústria em 9,1pp. Afetada pela epidemia e pela baixa temporada da indústria, a taxa de crescimento das peças é temporariamente suprimida, mas Yunda se beneficia do transbordamento de peças relevantes trazido pela integração do Jitu Baishi, e as peças ainda mantêm crescimento médio e de alta velocidade. Preço: o negócio de entrega expressa da empresa ASP de 2021 foi de 2,14 yuan (ano a ano – 4%), com uma diminuição de 25,9 pp em comparação com 2020. O ASP do negócio expresso da empresa 2022q1 foi de 2,53 yuan, um aumento anual de + 15%, e a flexibilização de preços continuou a ser verificada. Lado do custo: em 2021, o custo do negócio expresso de bilhete único foi de 1,97 yuan, uma diminuição ano a ano de 4,4%, dos quais o custo do bilhete único foi de 0,01 yuan, um aumento ano a ano de + 52%, o custo de trânsito foi de 0,82 yuan, um aumento ano a ano de – 6,6%.
O lucro bruto 22q1 foi + 43,5% ano a ano, e a lucratividade foi reparada constantemente: o lucro bruto abrangente da empresa em 2021 foi de 3,78 bilhões de yuans, alta + 19% ano a ano, e a margem de lucro bruto abrangente foi de 9,1% (ano a ano – 0,4pp); O lucro bruto do negócio expresso foi de 3,23 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de + 31,0%, o lucro bruto do negócio expresso de bilhete único foi de 0,18 yuan, um aumento ano a ano de + 1%, e a margem de lucro bruto do negócio expresso foi de 8,2%, um aumento ano a ano de 0,4pp. Em 2021, a despesa anual de gestão foi de 1,47 bilhão de yuans, um aumento anual de + 45,5%, e a taxa de despesa de gestão foi de 3,5%, um aumento anual de 0,5pp. Com o aumento da taxa de despesa durante o período, o lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe em 2021 foi de 1,48 bilhão de yuans, um aumento homólogo de + 5,2%, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em um único projeto de lei foi de 0,08 yuan, um aumento homólogo de – 19%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 3,5%, um aumento homólogo de – 0,7 pp. 22q1, o lucro bruto abrangente da empresa foi de 1,22 bilhão de yuan, 43,5% ano a ano, 10,5% ano a ano + 0,3pp, e o lucro bruto abrangente do bilhete único foi de 0,28 yuan, 16,7% ano a ano.
Previsão de lucros e sugestões de investimento. A concorrência da indústria mudou de preço orientado para valor orientado, o que leva à reconstrução da Avaliação da Indústria: o sistema de avaliação sob a concorrência de músculo (capital) → o sistema de avaliação sob a concorrência de serviços empresariais. A empresa muda da prioridade da quantidade para a prioridade do lucro, e o reparo do lucro será mais óbvio no futuro. Com base no desempenho da Yunda em 2021 e 22q1, o lucro da empresa ainda se recupera trimestralmente. Estimamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2022 / 23 / 24 será de 2,8 bilhões de yuans, 3,5 bilhões de yuans e 4,1 bilhões de yuans respectivamente, correspondendo a EPS de 0,97 yuan, 1,21 yuan e 1,41 yuan respectivamente, e PE de 2022 / 23 / 24 será 15x, 12x e 10x respectivamente, mantendo a classificação de “compra”.
Dica de risco: a guerra de preços se intensifica, o crescimento do comércio eletrônico diminui e os custos trabalhistas aumentam acentuadamente.
