\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 042 Huafu Fashion Co.Ltd(002042) )
Principais pontos de investimento
Evento: a empresa divulgou o 21º Relatório Anual e o primeiro relatório trimestral do 22º ano: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 16,71 bilhões de yuans (+ 17,4%), um lucro líquido de 570 milhões de yuans atribuível à empresa-mãe e um lucro não líquido de 350 milhões de yuans deduzido, transformando perdas em lucros; 22q1 alcançou uma receita de 4,15 bilhões de yuans (+ 7,9%), e um lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 150 milhões de yuans (+ 14,4%).
A resiliência da principal indústria de fios aumentou muito, e estamos ansiosos para a implementação completa da transformação digital
Os pedidos de fios em 21 anos aqueceram como um todo, e os pedidos no exterior estão sob pressão de curto prazo desde março. Nos últimos 21 anos, o consumo global de roupas se recuperou, e a epidemia no Sudeste Asiático levou ao retorno de pedidos no exterior para a China. Ao mesmo tempo, após o incidente de algodão Xinjiang, a empresa estabeleceu cooperação com uma série de marcas chinesas para efetivamente compensar a lacuna de pedidos no exterior e promover a receita de fios para aumentar em 16,2% para 6,63 bilhões de yuan. Com o desenvolvimento do mercado chinês, a receita de vendas internas da empresa aumentou 68,5% e a proporção aumentou 4,0pct para 13,1%. Desde o início do ano, devido à epidemia repetida na China e à recuperação da capacidade de produção no Sudeste Asiático, a tendência de retorno de pedidos no exterior enfraqueceu, especialmente desde março, a tendência de saída de pedidos aumentou e o crescimento da receita de fios deve desacelerar.
Os preços do algodão e a utilização da capacidade aumentaram, impulsionando a rápida recuperação da margem de lucro bruta. A margem de lucro bruto do fio da empresa em 21 anos foi de 15,6% (+ 14,1 pct), perto do alto histórico. As principais razões são as seguintes: 1) o preço do algodão continuou a subir de 15000 yuan / ton no início de 21 anos para 22000 ~ 23000 yuan / ton. O estoque de algodão de baixo custo da empresa por 3 ~ 6 meses (cerca de 250000 ~ 350000 toneladas de algodão por ano) trouxe espaço de lucro significativo; 2) As encomendas completas conduzem a taxa de utilização da capacidade da empresa a 93% de 71% em 20 anos; 3) Até o final de 2021, a empresa concluiu a transformação digital de 1 milhão de capacidade de lingote em Aksu, Xinjiang, e a eficiência da produção foi significativamente melhorada.
A implementação completa da Internet industrial é iminente, e espera-se realizar expansão leve de ativos a longo prazo. Atualmente, a empresa tem uma capacidade de produção de fios de 2,06 milhões de fusos (1,77 milhão de fusos na China + 290000 fusos no Vietnã), e 200000 fusos fábrica está em construção. Espera-se que em 22 anos, a empresa conclua a transformação digital de toda a capacidade de produção de fios e comece a promover para pequenas e médias fábricas de fiação.Através do monitoramento da produção e produção de pedidos unificados, a empresa resolverá o problema da incompatibilidade de pedidos de capacidade, promoverá a margem de lucro global e melhorará sua própria estrutura de ativos.
O negócio da cadeia de rede desenvolveu-se de forma constante, e avanços foram feitos em novas categorias de indústria de meias
O volume de negócios da cadeia líquida aumentou simultaneamente, espessando significativamente o desempenho da empresa. O negócio de cadeia on-line é principalmente um conjunto completo de negócios de serviços de cadeia de suprimentos, desde o plantio, processamento, armazenamento até a transação final. Nos primeiros três trimestres de 21 anos, a empresa percebeu a situação do mercado e alcançou um rápido crescimento. Em 21q4, devido ao rápido aumento do preço do algodão no curto prazo, o volume de negociação diminuiu. A margem de lucro bruto do negócio aumentou para 8 pct.6 bilhões de yuans, um aumento de 96,5% ano a ano.
Continuar a promover o setor da indústria de meias e criar a segunda curva de crescimento. Em 2021, concluiu a fusão e aquisição de três indústrias de meias, a saber, kalalara (marca), Boyi (fabricação OEM) e Yifu (material), e realizou a extensão do fio para a indústria de meias downstream. A receita anual de meias foi de 270 milhões de yuans (+ 80%), e a margem de lucro bruto aumentou significativamente em 20,6 pct para 37,4%. Atualmente, três marcas independentes com posicionamento distinto foram organizadas para alcançar um certo efeito de cabeça no tmall e outras plataformas, e rapidamente espalharam canais com a ajuda de Watson, Coole trendplay, box horse e assim por diante. Com base nas atuais 2000 máquinas de mangueiras, a empresa planeja colocar em operação 5000 máquinas de mangueiras dentro de cinco anos, com uma produção anual de 300 milhões de pares.
Previsão e avaliação dos lucros
Os preços do algodão ainda têm forte apoio sob o pano de fundo de redução da oferta e forte demanda, e a principal indústria de fios da empresa deve manter o crescimento constante; Ao mesmo tempo, o setor industrial da Internet e das meias terá grandes perspectivas. Estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 22/23/24 será de RMB 610/7,0/790 milhões, com uma taxa de crescimento correspondente de 6% /16% /13% e uma avaliação correspondente de 10/9/8x Acreditamos que a estrutura de receita da empresa, estrutura de ativos e outros modelos de negócios mudarão gradualmente, e o sistema de avaliação será gradualmente alterado para manter a classificação de “comprar”.
Dica de risco: a situação epidêmica se repete e a demanda terminal é menor do que o esperado
