\u3000\u Guangzhou Improve Medical Instruments Co.Ltd(300030) Cofco Biotechnology Co.Ltd(000930) 0009)
O lucro líquido da empresa não-mãe no primeiro trimestre de 20201 foi de + 3,33 bilhões de yuans, com um lucro líquido ano a ano de + 7,32 bilhões de yuans e um lucro líquido ano a ano de + 7,31 bilhões de yuans, com um lucro líquido ano a ano de + 7,31 bilhões de yuans e um lucro líquido ano a ano de + 1,02 bilhão de yuans.
O desempenho superou ligeiramente as expectativas. Sob a situação adversa de perturbação epidêmica 2022q1, a empresa ainda alcançou um crescimento de desempenho de 38%, superando a expectativa anterior do mercado. Julgamos que o rápido crescimento do desempenho da empresa é impulsionado principalmente pela hormona de crescimento do produto principal.
Espera-se que a hormona de crescimento mantenha o crescimento elevado e o impulso de crescimento será suficiente após a liberação da capacidade de produção. De acordo com os dados do relatório anual anteriormente divulgados pela empresa, em 2021, a empresa alcançou uma receita de 1,24 bilhão de yuans de drogas geneticamente modificadas, um aumento anual de + 45,43%. De acordo com nosso modelo, a maior parte da receita da droga da engenharia genética da empresa vem da hormona de crescimento e uma pequena parte do interferon. Estima-se que a receita da hormona de crescimento excederá 1,1 bilhão yuan, um aumento anual de + 50%. A taxa de crescimento do lado do lucro da empresa em 2022q1 é significativamente maior do que a do lado da receita. Julgamos que o negócio do hormônio do crescimento provavelmente continua a alta taxa de crescimento em 2021.
De acordo com o anúncio anterior da empresa, as especificações de 6iu e 8iu da injeção de água da empresa foram aprovadas no início de agosto de 21, o que resolveu o problema de especificações incompletas. Ao mesmo tempo, a injeção de pó da hormona de crescimento da empresa foi aprovada em setembro para aumentar as indicações de “estatura curta idiopática”, que fez um avanço importante. Atualmente, a hormona de crescimento da empresa foi aprovada com 8 indicações, a maioria entre as empresas chinesas; A baixa estatura idiopática representa cerca de 60% – 80% de todas as crianças de baixa estatura. Esperamos que a aprovação da indicação de baixa estatura idiopática melhore significativamente o escopo da população aplicável à hormona de crescimento da empresa e impulsione o crescimento das vendas. Além disso, a linha de produção com uma produção anual de 20 milhões de hormônio de crescimento humano recombinante foi aprovada em 22 de março.
Espera-se que outras empresas permaneçam relativamente estáveis e que a reforma das filiais seja promovida. Em 2021, a empresa acumulou imparidade de goodwill para suas subsidiárias SOHO Yiming e Sino German Meilian. Julgamos que a SOHO Yiming e Sino German Meilian não alcançaram desempenho acelerado em 2022q1; Além disso, o negócio de medicamentos chineses proprietário (representando cerca de 24% em 2021), que representa uma proporção relativamente alta da renda, está em um período de crescimento estável, e incentivos patrimoniais foram feitos em 21 anos, o que pode reduzir a proporção de participação da empresa, o que pode ter um impacto no retorno aos lucros dos pais.
A vacina mRNA da cooperação externa traz novos destaques. Em 13 de abril, a empresa anunciou que havia assinado o acordo-quadro de cooperação estratégica com a Hefei afana Biotechnology Co., Ltd. para realizar a cooperação exclusiva em pesquisa pré-clínica, pesquisa clínica, industrialização e comercialização de “covid-19 Omicron mutant mRNA vaccine” desenvolvido pela afana. O projeto concluiu a pesquisa farmacêutica e farmacodinâmica, e está realizando experimentos de avaliação de segurança. Atualmente, está classificando os materiais relevantes para aplicação de ensaios clínicos. Em um futuro próximo, a afana e a empresa apresentarão conjuntamente o pedido de ensaio clínico do medicamento à Administração Estadual de Medicamentos.
Previsão de lucro: estima-se que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 2022 a 2024 será de RMB 660 milhões, RMB 870 milhões e RMB 1,13 bilhão, respectivamente, com a taxa de crescimento correspondente de 217,4%, 32,1% e 29,8%. O PE correspondente do preço atual das ações é de 19 / 15 / 11x, mantendo a classificação de “compra”.
Aviso de risco: a promoção de novos produtos não é como esperado; Imparidade de goodwill e ativos intangíveis; A concorrência no mercado intensifica os riscos; Risco de investigação e desenvolvimento de novas drogas; Há um risco de redução acentuada do preço na compra centralizada do hormônio do crescimento.
