\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 680 Shanghai Hiuv New Materials Co.Ltd(688680) )
Resumo do desempenho: em 2021, a empresa alcançou uma receita de 3,105 bilhões de yuans, um aumento anual de 109,66%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 252 milhões de yuans, um aumento anual de 12,97%; Deduza lucro não líquido de 244 milhões de yuans, com um aumento ano a ano de 13,20%; EPS3. 07 yuan. Em 2022q1, a empresa alcançou uma receita de 1,228 bilhões de yuans, um aumento anual de 118,87%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 77 milhões de yuans, um aumento anual de 2,55%; Deduza lucro não líquido de 77 milhões de yuans, com um aumento anual de 4,16%.
A produção e as vendas de filme adesivo fotovoltaico aumentaram rapidamente, e o lucro diminuiu devido ao aumento dos preços das matérias-primas. No final do ano, a capacidade de produção de filme adesivo fotovoltaico era de cerca de 600 milhões de metros quadrados, e o volume de vendas anual foi de 246 milhões de metros quadrados, com um aumento ano a ano de 51,26%. Devido ao aumento do preço das partículas de EVA, a empresa transmitiu oportunamente o preço do produto, e o preço médio anual de envio foi de 12,41 yuan / plano, um aumento anual de 38,11%. O rápido crescimento da receita foi impulsionado pelo aumento simultâneo do volume e do preço.A receita anual do filme adesivo fotovoltaico foi de 3,052 bilhões de yuans, um aumento ano a ano de 108,91%. No entanto, com o aumento das matérias-primas, o custo de material unitário atingiu 9,80 yuan / Ping, um aumento anual de 60,81%; A expansão da nova capacidade de produção da empresa também levou a um aumento nos custos de fabricação, com um custo de fabricação unitário de 0,76 yuan / metro quadrado, um aumento anual de 28,47%, de modo que a lucratividade geral da empresa diminuiu. Em 2021, a margem de lucro bruta do filme adesivo fotovoltaico foi de 14,92%, uma diminuição de cerca de 9pp em comparação com 2020, e o lucro líquido por unidade foi de cerca de 1 yuan, uma diminuição homóloga de cerca de 25%.
Trimestralmente, o preço médio de envio de 21q4 aumentou, e o volume de vendas de 22q1 aumentou mês a mês. A empresa ajustou os produtos de filme adesivo no final de 21q3. O preço médio de envio do filme adesivo 21q4 foi de 15,4 yuan / metro quadrado. Calculamos que o lucro líquido médio único excedeu 1,8 yuan. O preço das matérias-primas 22q1 caiu, e o preço médio de envio da empresa foi reduzido para 11 yuan / Ping. Beneficiando da melhoria da produção de módulos downstream, o volume de vendas de filme adesivo fotovoltaico da empresa foi de cerca de 100 milhões de Ping, com um aumento mensal de mais de 55%.
A capacidade de produção continua a expandir-se constantemente para encontrar a tendência n-tipo, e a P & D e promoção de produtos de apoio. Em 2022, a empresa continuará a promover a expansão da produção, com foco na expansão da produção em Shangrao e Taizhou e na nova base de produção de Yancheng. Até o final do ano, a capacidade de produção é esperada para chegar a 900 milhões de metros quadrados, garantindo efetivamente a capacidade futura do embarque. Em vista da tendência iterativa atual de módulos de bateria tipo n downstream, a empresa reforçou a pesquisa e desenvolvimento de EPE e outros filmes adesivos e promoveu conjuntamente a preparação de tecnologia e industrialização de filmes adesivos de suporte para TOPCON de grande porte, hjt e outros componentes com empresas principais. Com a capacidade de produção de componentes do tipo n downstream colocados em operação em 2022, a estrutura de transporte da empresa também será otimizada, e a proporção de EPE / POE pode ser gradualmente aumentada para aumentar ainda mais sua lucratividade.
Previsão de lucros e sugestão de investimento: a capacidade da empresa continua a expandir-se para garantir efetivamente a entrega de filme adesivo no futuro. Em 2022, o fornecimento de matérias-primas será relativamente abundante e a rentabilidade melhorará gradualmente. Estima-se que o CAGR do lucro líquido da empresa atribuível à empresa-mãe será de 62,60% nos próximos três anos, dando à empresa 35 vezes PE por 22 anos, e o preço alvo será de 215,6 yuan, que será aumentado para a classificação de “compra”.
Aviso de risco: a capacidade instalada fotovoltaica global é menor do que o esperado; O risco de aumento dos preços das matérias-primas e diminuição da rentabilidade da empresa; O risco de a construção de capacidade da empresa ser menor do que o esperado; Riscos de mudanças políticas.
