\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 541 Anhui Honglu Steel Construction(Group) Co.Ltd(002541) )
Principais pontos de investimento
O volume de vendas de 22q1 estava sob pressão, e a receita aumentou 7% ano a ano. A empresa alcançou uma receita de 3,519 bilhões de yuan / yoy + 7,03% em 22q1. Considerando que a produção de 22q1 aumentou ligeiramente em 2,2% e o custo por tonelada de aço aumentou significativamente em comparação com o mesmo período de 21 anos (o preço médio de 21q4-22q1 aumentou em quase 19% em comparação com 20q4-21q1), assumindo que a taxa média de processamento por tonelada no intervalo permanece relativamente estável, especulamos que o declínio das vendas 22q1 da empresa pode ser devido à desaceleração da logística e transporte e ao ritmo lento de entrega sob a prevenção e controle da epidemia.
Diminuição do lucro bruto e do lucro líquido
Diminuição da margem bruta de lucro: a margem bruta de 22q1 da empresa foi de 11,46%, queda de 1,55pct ano a ano e 1,28pct mês a mês. De acordo com nossa análise, por um lado, a capacidade de produção da empresa aumentou de 3,2 milhões de toneladas no final de 20 para 4,2 milhões de toneladas no final de 21, e a depreciação total de 22q1 aumentou em relação ao mesmo período. Por outro lado, o volume de vendas de 22q1 estava sob pressão, levando o custo da tonelada a aumentar em relação ao mesmo período.
A taxa de despesa é melhor: a taxa de despesa durante o 22q1 é de 5,88%, com uma diminuição homóloga / mês sobre mês de 0,87pct / 0,77pct respectivamente. Split: o rácio de despesas vendas / gestão / finanças / I & D de 22q1 é de 0,65% / 1,75% / 1,51% / 1,97%, respectivamente, o que é -0,18 / – 0,02 / + 0,51 / – 1,18pct respectivamente em comparação com 21q1 e -0,31 / + 0,35 / + 0,79 / – 1,59pct respectivamente em comparação com 21q4. A expansão contínua da capacidade de produção da empresa levou à melhoria constante da eficiência energética da gestão empresarial.
Lucro líquido atribuível à empresa-mãe: RMB 229,7 mil milhões / dedução do lucro líquido atribuível à empresa-mãe: RMB 2,68 mil milhões / lucro líquido atribuível à empresa-mãe: RMB 2,6 mil milhões. O lucro e perda não recorrentes atual é composto principalmente de subsídios governamentais e renda de alienação de ativos: a renda de subsídio do governo reconhecida no período atual é de 39 milhões de yuans, uma diminuição de 31 milhões de yuans em comparação com 21q1, a proporção no lucro líquido atribuível à empresa-mãe é reduzida de 38% de 21q1 para 23%, e a renda de alienação de ativos não correntes atual é de 54 milhões de yuans.
Aumento da despesa de capital, maior capacidade de realizar grandes encomendas, alto desempenho e forte certeza de crescimento
No curto prazo, o valor do contrato recém-assinado manteve um crescimento constante, e o alto crescimento do desempenho é garantido sob a expectativa de trabalho de urgência após a epidemia. Os contratos de venda recém-assinados pela empresa 22q1 totalizaram RMB 6,013 bilhões, um aumento de 14,71% em relação ao mesmo período de 2021. O número de grandes encomendas com RMB 100 milhões ou mais de toneladas aumentou para 17, totalizando 339000 toneladas, atingindo o maior valor em um único trimestre; A médio e longo prazo, espera-se que a vantagem de capacidade da empresa continue a consolidar-se. 22. A capacidade de produção deve aumentar para 5 milhões de toneladas até o final do ano. A despesa de capital 22q1 foi de 457 milhões de yuans, representando 28% da despesa de capital anual em 21 anos, que permaneceu alta. De acordo com nossa análise, foi principalmente devido à ancoragem da empresa da meta de alcançar 5 milhões de toneladas de capacidade de produção anual até o final de 22 anos e promover constantemente o progresso da construção de projetos de base relevantes. Com o “eixo de três placas” de gerenciamento de refinamento de custos e vantagens de capacidade, espera-se que a grande capacidade de entrega de pedidos da empresa seja reforçada e continue a construir barreiras competitivas.
Previsão e avaliação dos lucros
Na premissa de considerar plenamente as possíveis mudanças no custo do negócio principal da empresa no futuro, esperamos que a empresa atinja receita operacional de 27.280, 33.652 e 40.868 bilhões de yuans de 2022 a 2024, com um aumento anual de 39,79%, 23,36% e 21,44%, e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe de 14,51, 1,784 e 2,178 bilhões de yuans, com um aumento anual de 26,18%, 22,95% e 22,09%, correspondendo ao EPS de 273, 3,36 e 4,10 yuans. O preço atual correspondente ao PE é 15,0, 12,2 e 10,0 vezes. Manter a classificação de “excesso de peso”.
Dica de risco: a taxa de penetração de edifícios fabricados com estrutura de aço é menor do que o esperado; Flutuação dos preços do aço; A taxa de crescimento do investimento em ativos fixos foi inferior ao esperado.
