\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 076 Jiangsu Sinopep-Allsino Biopharmaceutical Co.Ltd(688076) )
Evento: 1) em 27 de abril de 2022, a empresa divulgou seu relatório anual para 2021.Em 2021, a empresa realizou uma receita operacional de 644 milhões de yuans, um aumento anual de 13,58%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 115 milhões de yuans, uma diminuição anual de 6,52%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 105 milhões de yuans, com um aumento homólogo de 10,96%. 2) A empresa divulgou o primeiro relatório trimestral de 2022.No primeiro trimestre de 2022, a empresa realizou uma receita operacional de 134 milhões de yuans, uma diminuição ano a ano de 19,22%; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 16,09 milhões de yuans, uma diminuição anual de 59,45%; O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 12,68 milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 66,64%.
A receita cresceu de forma constante em 2021, a proporção de cdmo aumentou de forma constante, e muitos fatores perturbaram 2022q1. Trimestral por trimestre, a receita de 2021q4 foi de 194 milhões de yuans (ano a ano + 0,96%), e a de 2022q1 foi de 134 milhões de yuans (ano a ano – 19,22%). Acreditamos que as flutuações trimestrais na receita são principalmente devido a: ① a epidemia global perturba logística e demanda terminal, e há menos entrega e confirmação de ordem em 2021q4 e 2022q1; ② A maioria dos cdmo da empresa são intermediários chave upstream.Devido ao impacto do agendamento de produção do cliente e do ritmo da declaração do projeto do terminal, a confirmação do pedido desacelera ligeiramente; ① No primeiro trimestre de 2021, os clientes preocuparam-se com a epidemia repetida e o aumento acentuado da demanda, resultando em mais embarques em 2021q1 e uma grande base. Esperamos que, com o progresso positivo gradual dos medicamentos e vacinas específicos da covid-19, a melhoria gradual da situação epidêmica e a promoção contínua de projetos de clientes, a receita da empresa volte ao caminho do rápido crescimento. O lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 2021q4 foi de 26,81 milhões de yuans (ano a ano – 32,22%), e o lucro não líquido deduzido em 2021q4 foi de 39,67 milhões de yuans (ano a ano + 7,73%). Acreditamos que a maior taxa de crescimento da não dedução se deve principalmente à mudança no método de reconhecimento de lucros e perdas não recorrentes, como subsídios governamentais, e menos subsídios governamentais em 2021q4.
C (d) Mo + produto independente, tração nas duas rodas, crescimento a longo prazo pode ser esperado: 1) C (d) Mo: crescimento constante da receita e expansão contínua da capacidade de produção. Em 2021, a receita atingiu 511 milhões de yuans (+ 23,82%) e 25 novos processos de projeto P & D foram concluídos, dos quais 17 projetos alcançaram escala de fábrica pela primeira vez. Em termos de capacidade de produção, a fábrica de Jiande iniciou a construção da oficina GMP fase II de cerca de 400000 litros, e Jiangsu Lianyungang Port Co.Ltd(601008) fábrica concluiu a expansão da produção do projeto apc180, expandindo a capacidade de produção para 2,5 vezes. Esperamos que, com a conclusão gradual dos negócios e a expansão contínua da capacidade de produção, a receita cdmo mantenha um crescimento rápido; 2) Produtos independentes: o pipeline sob pesquisa continua a avançar, e a aprovação de novos produtos deve trazer novo impulso de crescimento. Em 2021, as vendas de produtos independentes diminuíram para 131 milhões de yuans (-14,11%). Esperamos que as principais razões são: 1) bivalirudina e outros afetarão o ritmo de produção devido à transformação da oficina Jiangsu Lianyungang Port Co.Ltd(601008) e o fornecimento deverá recuperar gradualmente após a conclusão da transformação; 2) O oseltamivir tradicional e outros medicamentos para influenza devem-se ao controle adequado da epidemia nacional e à desaceleração da demanda. No entanto, vale ressaltar que a pesquisa e desenvolvimento de produtos independentes continuou a ser promovida em 2021. ① em termos de API, o pedido de registro de fluvistran na China e a aplicação DMF de acetato de octreotido e smegliptide foram concluídos; ② Em termos de preparações, a injeção de etibatida obteve o certificado de registro da droga de CDE, e completou o pedido de registro de bivalirudin, olmesartan axetil e comprimidos de amlodipina para injeção na China. ① Em termos de pesquisa e desenvolvimento de medicamentos inovadores, o agonista do receptor GLP-1 apresentou o pedido de registro pré ind, e a patente composta da droga inovadora GLP-1 / GIP duplo alvo spn007 foi autorizada.
Previsão de lucro e avaliação: considerando que a empresa será muito afetada pela epidemia em 2021 e seu desempenho deve se recuperar gradualmente com a recuperação da epidemia, esperamos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 seja 776 milhões de yuans, 979 milhões de yuans e 1,246 bilhão de yuans respectivamente (antes do ajuste, a receita de 20222023 será 790 milhões de yuans e 1,002 bilhão de yuans), com taxas de crescimento de 20,54%, 26,08% e 27,33%, respectivamente; Considerando que a empresa deve promover vigorosamente a construção de BD em 2022 e a taxa de despesas de vendas deve aumentar rapidamente, esperamos que o lucro líquido atribuível à empresa-mãe em 20222024 seja 142 milhões de yuans, 189 milhões de yuans e 256 milhões de yuans respectivamente (150 milhões e 200 milhões de yuans antes do ajuste em 20222023), com taxas de crescimento de 23,04%, 33,03% e 35,71%, respectivamente. A trilha da empresa é de alta qualidade, as vantagens da plataforma de tecnologia C (d) Mo são significativas, e o pipeline sob pesquisa é abundante. No futuro, espera-se trazer crescimento a longo prazo através de C (d) Mo + produto independente de duas rodas e manter a classificação de “comprar”.
Eventos de alerta de risco: os materiais públicos utilizados no relatório de pesquisa podem ter o risco de atraso da informação ou atualização prematura, e a perda de técnicos principais; Riscos de fornecimento de matérias-primas e aumento de preços, proteção ambiental e riscos de segurança na produção; Risco de flutuação cambial.
