\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 072 Cssc Science & Technology Co.Ltd(600072) )
Evento: em 23 de abril, a empresa divulgou seu relatório anual de 2021. Durante o período de relatório, a empresa alcançou uma receita operacional de 2,409 bilhões de yuans (+ 28,51%); O lucro líquido atribuível à empresa-mãe é de 80 milhões de yuans (-44,20%); O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 78 milhões de yuans, em comparação com – 28 milhões de yuans no mesmo período do ano passado. A margem de lucro bruta abrangente é de 14,04% (-0,05 pcts).
A receita operacional aumentou constantemente, e o lucro líquido deduzido da empresa não-mãe atingiu um recorde alto
Em 2021, a empresa alcançou uma receita operacional de 2,409 bilhões de yuans (+ 28,51%), a mais alta desde que a empresa implementou o novo padrão de receita; O lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 80 milhões de yuans (-44,20%), com uma diminuição anual de 63 milhões de yuans, que foi principalmente devido à perda de investimento confirmada pela alienação de 100% de capital próprio de Jiangnan Derris detido por Zhongchuan Huahai, uma subsidiária integral da empresa, com um montante de impacto de cerca de 66,95 milhões de yuans. O lucro líquido deduzido da empresa não-mãe foi de 78 milhões de yuans, um aumento de 106 milhões de yuans sobre o mesmo período do ano passado, o valor mais alto desde a divulgação da empresa.
Do ponto de vista das empresas de consultoria de pesquisa e engenharia, a receita dos serviços de consolidação fundiária inclui principalmente quatro categorias: serviços de contratação geral e acessórios de engenharia.
Projeto de engenharia, pesquisa e consulta, supervisão e contratação geral pertencem à indústria de pesquisa e design de engenharia. A subsidiária integral da empresa, China Shipbuilding No. 9 Engineering Institute, é principalmente responsável pela realização de vários negócios. O principal negócio da empresa de pesquisa e design de engenharia envolve negócios no exterior, como negócios de contratação geral no exterior
Entre eles, a receita comercial de projeto de engenharia, pesquisa, consulta e supervisão foi de 574 milhões de yuans (+ 2,98%), e a margem de lucro bruto foi de 17,26% (-0,84pcts).A operação geral permaneceu estável.
O negócio de contratação geral foi a principal fonte de receita da empresa em 2021, com uma receita operacional de 1,729 bilhão de yuans (+ 45,39%), representando 71,78% da receita operacional da empresa, que aumentou significativamente, principalmente devido ao aumento da carga de trabalho e valor de produção de trabalho do projeto de contratação geral da subsidiária China Shipbuilding No. 9 Engineering Institute, enquanto a margem de lucro bruto aumentou em 10,54% (+ 1,14 PCTs).
A receita comercial de serviços de consolidação de terras foi de 11 milhões de yuans (-18,13%), que diminuiu ligeiramente, e a margem de lucro bruto foi de 96,67% (-3,33 PCTs), que foi a mais alta entre todos os negócios da empresa.
China Shipbuilding Huahai, uma subsidiária integral da empresa, é a principal responsável pelo negócio de acessórios para navios.Seus principais produtos incluem tampas de escotilhas marinhas, canais de proa e popa, canais laterais, placas de inclinação, sistemas de encadernação de contêineres e outros equipamentos marítimos. Em 2021, a receita operacional foi de 43 milhões de yuans (-35,44%), o que diminuiu significativamente, principalmente devido ao fato de que a sede da empresa não realizou mais projetos de distribuição de navios, a liquidação sucessiva de projetos inacabados nos anos anteriores, a diminuição ano a ano na apresentação de acessórios de navios no período atual da subsidiária CSSC Huahai e o aumento significativo na margem de lucro bruto de 55,36% (+ 32,75pcts).
Em termos de despesas, em 2021, o rácio de despesas com vendas da empresa foi de 0,94% (- 0,18pcts); A taxa de taxa de gestão foi de 8,37% (-2,23pcts), o que se deveu principalmente à redução das taxas previdenciárias afetadas pela epidemia de covid-19 no ano passado; O rácio das despesas financeiras foi de -0,29% (-2,48pcts), o que se deveu principalmente à redução das despesas de juros devido ao reembolso de parte do empréstimo pela subsidiária Zhongchuan Jiuyuan; A taxa de despesas em I & D foi de 2,98% (-0,27% por tonelada), que permaneceu estável no seu conjunto. Em geral, a taxa de despesa do período de 12,00% (- 5,16pcts) é significativamente reduzida, e as despesas financeiras subsequentes devem permanecer em um nível baixo devido à redução das despesas de juros causadas pelo reembolso do empréstimo; No entanto, devido à redução das despesas de gestão causada pela redução das taxas previdenciárias afetadas pela epidemia de covid-19, torna-se difícil manter um nível baixo à medida que a epidemia diminui.
Em termos de fluxo de caixa, o aumento líquido em caixa e equivalentes de caixa da empresa em 2021 foi – 125 milhões de yuans, uma diminuição de 184 milhões de yuans em comparação com 2020, dos quais o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 328 milhões de yuans (-50,08%), que foi principalmente devido à diminuição na cobrança do projeto da subsidiária China Shipbuilding No. 9 Engineering Institute; O fluxo de caixa líquido das atividades de investimento foi de 752 milhões de yuans (+ 11,59%), principalmente devido ao aumento do caixa líquido recebido da alienação da empresa de subsidiárias e outras unidades de negócios; O fluxo de caixa líquido das atividades de financiamento foi de – 1,204 bilhão de yuans, um aumento de 65 milhões de yuans em relação ao ano anterior.
Durante o período de relatório, o estoque da empresa foi de 1,236 bilhão de yuans (+ 16,89%), e os pedidos totais da empresa em mãos foram de 4,199 bilhões de yuans, dos quais 1,157 bilhão de yuans foi o custo de desempenho do contrato. A quantidade de projetos que assinaram contratos, mas ainda não começaram é de 760 milhões de yuans, a quantidade de partes inacabadas de projetos em construção é de 3,348 bilhões de yuans, e há pedidos suficientes na mão.
Contando com o desenvolvimento de alta prosperidade do mercado de construção naval, espera-se que o negócio de engenharia inaugure um avanço
Atualmente, pesquisa de engenharia e negócios de design é a principal fonte de desempenho da empresa, representando 96,22% da receita operacional da empresa, operada principalmente pela subsidiária integral China Shipbuilding Jiuyuan. De acordo com o site oficial do Instituto de Engenharia Nº 9 da construção naval da China, a empresa desempenha o papel de “equipe nacional” na prática do planejamento e projeto da indústria de construção naval na região de Bohai Rim, na região do Delta do Rio Yangtze e na região do Delta do Rio Pérola na construção de uma potência naval nacional. Como uma empresa de engenharia indiretamente controlada pelo grupo China Cssc Holdings Limited(600150) e diretamente controlada pelo grupo da indústria de construção naval da China, em comparação com outras empresas da indústria de pesquisa de engenharia e design, Cssc Science & Technology Co.Ltd(600072) projetos de engenharia envolvem mais negócios relacionados a navios, tais como o projeto de contratação geral do projeto de fase II 2 projeto de doca da China Shipbuilding Changxing Shipbuilding Base da empresa de 669 milhões de yuans, China Cssc Holdings Limited(600150) pesquisa do centro de P & D 708 do Instituto de Pesquisa da sede da empresa, projeto Projeto de integração de construção, projeto de construção, projeto EPC, RMB 611 milhões; Projetos em construção, tais como o projeto de extensão e reconstrução de Shanghai Jiangnan Changxing Shipbuilding Co., Ltd. doca 1 de 173 milhões de yuans e o projeto conjunto de construção e modernização PHM do estaleiro naval Oran da Argélia de 419 milhões de yuans.
De acordo com o conteúdo relevante da análise de operação econômica da indústria de construção naval em 2021 divulgado pela China Cssc Holdings Limited(600150) Industry Association, o mercado internacional de navegação mostrou uma tendência positiva em 2021. Ao mesmo tempo, a China assumiu 67,07 milhões de dwt de novos navios, com um aumento homólogo de 131,8%. Considerando que o próximo ciclo de negócios do mercado naval civil de acompanhamento pode estar chegando, do ponto de vista da idade do navio, o período de pico de entrega da última rodada de novos navios é 20032011. Quando a idade do navio está envelhecendo por quase 20 anos, pode-se esperar que o período de alternância dos navios esteja chegando. Embora o ciclo de prosperidade do mercado de navios civis esteja previsto para vir, a capacidade atual da indústria de construção naval da China é liberada ainda mais, e o espaço para atender a um grande número de pedidos é limitado. De acordo com o cálculo da Associação de Construção Naval da China, a taxa efetiva de utilização da capacidade da indústria de construção naval da China está perto de 97% em 2021. Acreditamos que, se o subsequente ciclo de boom do mercado naval vier, a fim de expandir ainda mais a capacidade de produção para atender a um grande número de pedidos, as ordens de expansão do estaleiro naval, reconstrução de docas e outros projetos relacionados devem aumentar.
Integrar as empresas de energia eólica subordinadas ao grupo de construção naval da China, desenvolver em conjunto e abrir um novo espaço de mercado
China Cssc Holdings Limited(600150) Group Co., Ltd., o acionista controlador indireto da empresa, está atualmente planejando grandes eventos relacionados à empresa, que se espera envolver a emissão de ações para comprar 100% de capital da China haizhuang empresa, 88,58% de capital da China Shipbuilding empresa de desenvolvimento de energia eólica, 100% de capital da Xinjiang Haiwei empresa, 44,64% de capital minoritário da empresa Luoyang Shuangrui e 10% de capital minoritário da empresa elétrica lingjiu, e planeja levantar fundos de apoio. A reestruturação de ativos concentra-se na I & D, produção e vendas de unidades de turbinas eólicas e componentes principais, no desenvolvimento e fabricação de sistemas de controle de energia eólica, no investimento, operação e gestão da indústria de energia eólica e na construção de projetos de energia eólica, de modo a estabelecer a futura estratégia de operação e desenvolvimento.
O alvo importante desta reestruturação de ativos, decoração offshore de China, está envolvido principalmente no desenvolvimento, produção e vendas de turbina eólica em grande escala e peças de núcleo. Atualmente, formou um sistema industrial com turbina eólica host como núcleo industrial, incluindo produtos de apoio de energia eólica, tais como lâmina, sistema de controle e sistema de passo e construção de engenharia de parques eólicos. Os principais clientes incluem o principal grupo de energia empresarial central da China, algumas empresas estatais locais e grandes empresas privadas. Ao mesmo tempo, a empresa estabeleceu o “Centro Nacional de Pesquisa de Tecnologia de Engenharia de Energia Eólica Offshore” autorizado pelo Ministério da ciência e tecnologia, e alcançou uma série de realizações e honras de pesquisa científica. Acumulou ricas reservas técnicas na pesquisa e desenvolvimento de tecnologia de energia eólica offshore e gestão de operação e manutenção de energia eólica offshore, e sua força técnica abrangente está no nível líder na China. Contando com a fundação técnica e vantagens industriais do grupo China Cssc Holdings Limited(600150) , a instalação offshore da China tem vantagens no desenvolvimento e pesquisa de turbinas eólicas offshore. Atualmente, a decoração do mar de China percebeu a integração e coordenação da cadeia da indústria de energia eólica através do layout, e tem forte competitividade abrangente.
De um ponto de vista financeiro, de acordo com os dados financeiros não auditados divulgados da China Sea Decoration, a empresa alcançou uma receita operacional de 13,729 bilhões de yuans (+ 19,82%) e um lucro líquido de 182 milhões de yuans (+ 23,42%) em 2021. Atualmente, a China haizhuang detém 90% da lingjiu elétrica, 55,36% da Luoyang Shuangrui e 11,42% da energia eólica CSSC.
A energia eólica CSSC dedica-se principalmente ao investimento, desenvolvimento e gestão da operação da indústria de energia eólica e aos serviços de construção de novos projetos energéticos através das duas filiais de investimento em energia eólica CSSC e engenharia eólica CSSC; Entre eles, os serviços de construção de novas engenharias energéticas são os principais serviços, representando 69,69% e 54,36% do principal lucro empresarial em 2020 e 2021, respectivamente. De acordo com os dados financeiros não auditados divulgados pela empresa, em 2021, a receita operacional da empresa foi de 995 milhões de yuans (-11,13%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 58 milhões de yuans (+ 30,80%).
Xinjiang Haiwei está envolvida principalmente no investimento, desenvolvimento e gerenciamento de operação de parques eólicos e usinas fotovoltaicas e na construção de novos projetos de energia. Em termos de nova geração de energia, Xinjiang Haiwei construiu quatro parques eólicos e quatro centrais de energia fotovoltaica, contando com equipamentos de geração de energia eólica e equipamentos de geração de energia fotovoltaica para produzir energia elétrica. Em termos de novos serviços de construção de projetos de energia, Xinjiang Haiwei está envolvida na construção e contratação geral de novos projetos de geração de energia, projetos de transmissão e projetos de subestação. De acordo com os dados financeiros não auditados divulgados pela empresa, em 2021, a receita operacional da empresa foi de 868 milhões de yuans (+ 16,50%), e o lucro líquido atribuível à empresa-mãe foi de 100 milhões de yuans (+ 68,66%), com boa operação geral.
Se a integração for concluída com sucesso, Cssc Science & Technology Co.Ltd(600072) controlará inteiramente cinco empresas, incluindo China shipping, China Shipbuilding energia eólica, Xinjiang Haiwei, lingjiu elétrica e Luoyang Shuangrui, e se tornará a principal empresa listada de ativos de energia eólica sob o grupo de construção naval China. De acordo com os dados financeiros não auditados divulgados pela empresa, o assunto da integração de energia eólica em 2021 tem uma receita operacional de 15,591 bilhões de yuans e um lucro líquido de 340 milhões de yuans. Se a integração for concluída com sucesso, o nível de receita da empresa será amplamente melhorado. De acordo com o aviso do Estado, é difícil prestar atenção à “corrida de projetos de energia eólica” e gradualmente reduzir a “corrida de projetos de energia eólica em 2022”, que será causada pela “corrida de projetos de energia eólica” em 2021.
Do ponto de vista da integração de ativos, Cssc Science & Technology Co.Ltd(600072) tem experiência de construção em projetos de energia eólica offshore.Em 2021, a empresa empreendeu o projeto de construção da base de montagem geral da China haizhuang Xiangshan grande parque industrial de equipamentos de energia eólica offshore. Se a reestruturação de ativos subsequente for concluída com sucesso, espera-se que a experiência da empresa em engenharia de construção se desenvolva em coordenação com energia eólica e outros novos negócios de energia, trazendo novo crescimento de negócios para a empresa.
Sugestões de investimento:
Em 2001, a rentabilidade da empresa foi melhorada, com uma receita operacional de 2,409 bilhões de yuans (+ 28,51%), a mais alta desde que a empresa implementou o novo padrão de renda. Simultaneamente, o lucro líquido deduzido da empresa não-mãe atingiu um novo patamar desde a divulgação da empresa. A quantidade de projetos que assinaram contratos, mas ainda não começaram é de 760 milhões de yuans, a quantidade de partes inacabadas de projetos em construção é de 3,348 bilhões de yuans, e há pedidos suficientes na mão.
2 atualmente, a capacidade efetiva da indústria de construção naval da China é difícil de atender à crescente demanda do mercado. Em 2021, as encomendas de novos navios aumentaram 131,8% ano a ano, enquanto a conclusão da construção naval aumentou em apenas 3,0% ano a ano. Se o ciclo de boom do mercado naval vier no futuro, espera-se que a demanda por expansão e reconstrução do estaleiro traga novos pontos de crescimento para a empresa.
3. A empresa está se preparando para reestruturação de ativos e espera-se adquirir empresas relacionadas com energia eólica subordinadas ao grupo de construção naval da China. Se a reestruturação de ativos subsequente for concluída com sucesso, espera-se que a experiência da empresa em engenharia de construção se desenvolva em coordenação com energia eólica e outros novos negócios de energia, trazendo novo crescimento de negócios para a empresa.
Com base no ponto de vista acima, prevemos que a receita operacional da empresa de 2022 a 2024 será de RMB 8,604 bilhões, RMB 8,864 bilhões e RMB 9,221 bilhões respectivamente, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe será de RMB 232 milhões, RMB 301 milhões e RMB 329 milhões, e o EPS será de RMB 31 milhões, RMB 41 milhões e RMB 45 milhões respectivamente. Para a primeira cobertura, damos uma classificação de “compra”, com um preço alvo de 15,00 yuan, correspondendo a 48, 37 e 33 vezes PE do preço alvo de 2022 a 2024, respectivamente.
Dica de risco: o progresso da reestruturação de ativos não é tão bom quanto o esperado, o cenário do mercado naval não é tão bom quanto o esperado e a prosperidade da indústria da construção não é tão boa quanto o esperado.
