\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 185 Wuxi Shangji Automation Co.Ltd(603185) )
T1 em 2022: o desempenho aumentou 106% em relação ao ano anterior, superando largamente as expectativas do mercado; A prosperidade da indústria de bolachas de silício é ascendente
1) resultados do primeiro relatório trimestral: a receita foi de 5,7 bilhões, um aumento homólogo de 253%, e o lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 650 milhões, um aumento homólogo de 106%.
2) rentabilidade: a margem de lucro bruto abrangente foi de 12,7%, com um declínio ano a ano, principalmente devido ao aumento do preço da bolacha de silício e o aumento acentuado da receita. A taxa de juros líquida da empresa foi de 11,4%, mantendo um bom nível. A renda de mudanças no justo valor (83 milhões de yuans) é julgada principalmente como a renda material de silício da participação em 5% de capital da Xinjiang GCL.
Desde 2022, o preço das bolachas de silício continuou a subir, perto da nova alta nos últimos anos. Espera-se que a rentabilidade das bolachas de silício da empresa recuperou significativamente. Estimamos que o único w lucro da empresa líder da indústria atual recuperou para cerca de 10 centavos, e o boom da indústria é ascendente.
2021: o desempenho aumentou 222% em termos homólogos e a produção e as vendas foram crescendo; Estima-se que o custo do não silício esteja próximo do líder da indústria
1) desempenho em 2021: a receita foi de 10,9 bilhões, um aumento homólogo de 263%, e o lucro líquido imputável à empresa-mãe foi de 1,71 bilhões, um aumento homólogo de 222%. Comparado com o desempenho expresso de 1,64 bilhão anunciado anteriormente pela empresa, melhorou. Principalmente devido ao aumento dos rendimentos resultantes de variações no justo valor (rendimentos provenientes de investimentos em materiais de silício).
2) rentabilidade: a margem de lucro bruto abrangente é de 19,8% e a margem de lucro líquido é de 15,7%. Estimamos que o lucro anual único w da empresa em 2021 seja de cerca de 8-9 centavos em média, o que está no nível líder na indústria. A ova da empresa (diluída) em 2021 foi de 23%, que ficou no nível líder do setor.
3) produção e vendas: em 2021, a saída da bolacha de silício da empresa atingiu 49400 toneladas Se calculado de acordo com o consumo de silício de 0,28g / w, o embarque anual correspondente é de cerca de 18gw. A capacidade de produção e vendas da empresa está próxima de 92,1% em 2021, enquanto a capacidade de produção e vendas da empresa ainda está próxima de 92,1% em 2021.
4) custo não silício: em 2021, representou 12,23% do custo total, dos quais a carga de eletricidade representou 1,97% do custo total, que tem estado no nível de liderança na indústria. Julgamos que o custo não silício da empresa não é muito diferente do líder da indústria, e a diferença na lucratividade é mais da extremidade do material silício.
“bolacha de silício + material de silício + silício industrial” é um alvo escasso integrado ascendente, e esforça-se para romper as áreas com altas barreiras de investimento na cadeia industrial
1) material de silício + silício industrial (completamente auto construído): 150000 toneladas de silício industrial de alta pureza + 100000 toneladas de projeto de silício cristalino de alta pureza é proposto. A primeira fase de 80000 toneladas de silício industrial + 50000 toneladas de projeto de silício policristalino (que pode suportar cerca de 18gw de capacidade de silício monocristalino) foi oficialmente iniciada e espera-se alcançar a produção em 2023.
2) silício granular (participação acionária e bloqueio de saída de 70%): a empresa aumentou seu capital em 1,02 bilhão de yuans e investiu conjuntamente no projeto com uma produção anual de 100000 toneladas de silício granular + 150000 toneladas de silício nano de alta pureza, com uma participação acionária de 27%. Após colocar em operação, a máquina obterá não menos de 70% de silício granular (correspondente a 70000 toneladas), atenderá à demanda material de silício da bolacha de silício 25gw e fortalecerá a garantia material de silício e a competitividade da bolacha de silício. O projeto deverá entrar em operação no terceiro trimestre de 2022.
3) o material de silício é um campo com altas barreiras de investimento na indústria fotovoltaica.A entrada da empresa em material de silício ajudará a garantir o fornecimento de matérias-primas para a bolacha de silício da empresa, melhorar ainda mais a competitividade abrangente da indústria da empresa e lucratividade, e resolver o risco de flutuação de lucro em um único elo de bolacha de silício.
Sugestões de investimento: alto crescimento e baixo valor; “bolacha de silicone + material de silício + silício industrial” layout integrado alvo escasso
Estima-se que o lucro líquido de 2022 a 2024 será de 2,55/4/5,3 bilhões de yuans, com um aumento anual de 49% / 59% / 31%; Considerando 2,5 bilhões de títulos conversíveis, o PE correspondente é de 14/9/7 vezes, e a valorização do PE é baixa no setor. Manter a classificação “comprar”.
Dica de risco: a expansão acentuada da produção leva à deterioração do padrão de concorrência, o aumento dos preços do material de silício afeta a demanda terminal e o risco de iteração tecnológica.
